国博电子招股书快速解析-有alpha潜力

南京国博电子股份有限公司

688375.SH

公司业务

国博电子主要从事有源相控阵 T/R 组件和射频集成电路相关产品的研发、

生产和销售，产品主要包括有源相控阵 T/R 组件、砷化镓基站射频集成电路

等，覆盖军用与民用领域，是目前国内能够批量提供有源相控阵 T/R 组件及系

列化射频集成电路相关产品的领先企业。

有源相控阵 T/R 组件主要应用于精确制导、雷达探测领域， 砷化镓基站射

频集成电路主要应用于移动通基站领域，并逐步拓展到移动通终端和无线

局域网领域

国博电子所处细分行业的基本情况

1、军用雷达

受益于空军国防装备建设，机载雷达需求巨大。根据《World Air Forces

2020》的数据， 2020 年我国军用飞机总数 3,210 架，占全球军机总数的 6%。

在战斗机方面，目前国内二代机还未安装雷达，随着二代机全部换装完成以及

三、四代机数量的增加，将带来高达 300 亿的机载雷达市场空间。在预警机方

面，浙商证券结合美国预警机的数量，认为未来我国预警机雷达市场空间约为

140 亿元。综合考虑战斗机和预警机需求，预计未来我国军用机载雷达的市场

空间至少为 440 亿元。舰艇数量增长迅速，舰载雷达直接受益。中国海军舰艇数量远超美俄，但多为吨位较小的近海舰艇，整体航母舰队实力远不及美国。根据 GFP 的数据显示，从数量上看，美国海军舰艇数量为 415 艘，中国海军为 714 艘；从吨位上看，美国海军的总吨位大约为 320 万吨，中国海军的吨位仅为 110 万吨。中国目前已组建一个 001 航母战斗群， 002 航母已下水，未来中国还将建造 4 个航母战斗群。按照 002 航母战斗群的配置，浙商证券预计舰载雷达市场空间高达 490 亿元。

2、卫星通

卫星通市场空间广阔。赛迪智库发布的《中国卫星通产业发展白皮

书》显示， 2025 年我国卫星通设备行业产值将有望超过 500 亿元，相关设

备制造市场空间巨大。小卫星产业迅速发展带动卫星制造市场，据通产业报

预计， 2025 年全球小卫星制造和发射市场规模将超过 200 亿美元，产业规模

增长迅速，经济效益可观。在军用卫星通领域，根据 Market and Markets 的报告，全球军用通市场规模预计将从 2018 年的 315 亿美元增长至 2023 年的 377 亿美元，年均复合增长率为 3.6%，其中，卫星通领域的增长或为主要贡献之一。 StrategyAnalytics 预测，到 2026 年，卫星通系统市场规模（包括卫星有效载荷和卫星终端）将占军用通市场规模的 37.2％，市场价值将达 137 亿美元。

从集成电路设计、 芯片制造、 封装测试三类产业结构来看， 2020 年，我国集成电路设计产业销售收入 3,778.4 亿元，同比增长 23.3%，所占比重从 2013 年的 32.2%增加到 42.7%； 芯片制造销售收入 2,560.1 亿元，同比增长 19.1%，所占比重从 2013 年的 24.0%增加到 28.9%；封装测试业销售收入 2,509.5 亿元，同比增长 6.8%，所占比重从 2013年的 43.8%降低到 28.4%。芯片设计产业规模占比逐年攀升，使得我国集成电路产业的产业链逐渐从低端走向高端，展现了我国集成电路产业发展质量正稳步提升。

公司经营指标

同行业比较

可比公司毛利率比较情况

公司业绩预测（有）如下

2022 年 1-3 月，公司营业收入较上年同期增长 68.21%，归属于母公司股

东的净利润较上年同期增长 67.63%，扣除非经常性损益后归属于母公司股东

的净利润较上年同期增长 66.46%，公司营业收入、归属于母公司股东的净利

润、扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润持续增长，主要系 T/R

组件和射频模块业务需求增长较快，在手订单充足。

潜在alpha公司近3年扣非净利润复合增速超过了50%，且2022年1-3月的收入也较2021年增长68.21%，扣非净利润增长66.46%。幅度较大。因此猜测公司可能存在一定的alpha因素。同时，毛利率低于50%，且公司毛利低于行业平均水平，毛利方面可能没有alpha因素。

公司的股权架构图

私募基金股东有中电科基金管理有限公司及中电科国微（天津）集成电路芯片合伙企业（有限合伙）

欢迎机构投资人及发行人的私募基金股东联系我与我互动交流！私小编也可以！

公众号微beatalphago