平安证券给予伟测科技增持评级

平安证券股份有限公司徐勇,付强,徐碧云近期对伟测科技进行研究并发布了研究报告《积极拓展高端测试产能和客户，公司营收规模快速增长》，本报告对伟测科技给出增持评级，当前股价为136.44元。

　　伟测科技(688372)　　事项　　公司公布2022年年报，2022年公司实现营收7.33亿元，同比增长48.64%；归属上市公司股东净利润2.43亿元，同比增长84.09%；实现归属上市公司股东扣非净利润2.01亿元，同比增长57.91%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利8.50元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增3股。　　平安观点　　持续扩大测试产能和开拓客户，公司营收规模快速增长2022年公司实现营收7.33亿元（+48.64%YoY），实现归母净利润2.43亿元（+84.09%YoY）；实现扣非归母净利润2.01亿元（+57.91%YoY），主要系公司收到政府补助，另受益于国家对科技企业的税收优惠政策，2022年度所得税费用同比下降所致。2022年公司整体毛利率和净利率分别是48.57%（-1.89pctYoY）和33.20%（+6.40pctYoY），加权平均净资产收益率为19.83%（+1.79pctYoY），主要系公司持续扩大测试产能，不断提升测试品质及服务质量，同时加大对新客户的开发力度。从费用端来看，2022年公司的期间费用率为21.07%（+1.63pctYoY），销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为2.31%（+0.05pctYoY）、4.69%（+0.27pctYoY）、4.63%（+1.56pctYoY）和9.44%（-0.24pctYoY），财务费用率有所增长，主要系公司新增贷款所致。2022Q4单季度，公司实现营收1.90亿元（+24.87%YoY，+1.58%QoQ），归母净利润0.77亿元（+69.84%YoY，48.17%QoQ），扣非归母净利润0.49亿元（+10.66%YoY）。Q4单季度的毛利率和净利率分别为46.75%（-1.54pctQoQ）和40.62%（+12.77pctQoQ），毛利率继续下滑。　　积极拓展高端晶圆及芯片成品测试，调整产品结构在消费类产品受到终端需求影响景气度下滑，而汽车、工业控制类产品需求依然旺盛的情况下，公司一方面积极开发引进新客户、加大对老客户新产品的开发力度，另一方面加大对车规级、工业类、高算力等产品的研发投入力度，积极拓展高端晶圆及芯片成品测试，调整产品结构。从营收结构上看，晶圆测试实现营收4.22亿元，同比增长53.81%，占主营业务营收占比为60%，毛利率为56.51%，同比下降3.4pct；芯片成品测试实现营收2.80亿元，同比增长41.82%，占主营业务营收占比为40%，毛利率为36.88%，同比下降2.15pct，主要系产能利用率下降及产品结构变化等因素影响。　　业务布局继续优化，进一步提升产能全资子公司南京伟测于2022年5月量产，南京是公司继上海、无锡生产据点外在长三角地区的另一布局，进一步优化了公司在长三角的布局，使公司进一步占据长三角的地缘优势，也使公司的产能进一步提升，能够满足各类高端客户的需求。同时超募资金投资无锡伟测及南京伟测的测试产能建设项目，为公司后续的发展进一步拓展空间，尤其是高端测试产能的扩张，能够满足高端客户的需求，进一步提高公司的客户质量及盈利能力。截至目前，公司高端测试设备机台数量在中国大陆行业领先，已经成为中国大陆高端芯片测试服务的主要供应商之一。　　投资建议公司主要从事集成电路测试及解决方案服务，通过多年的技术积累和市场开拓，已在晶圆测试、芯片成品测试及集成电路测试方案开发等方面积累了丰富的核心技术和经验，拥有较强的自主开发测试方案的能力和高效可靠的集成电路测试服务能力，并赢得了众多的长期客户。在测试产业链国产化进程加快以及高端测试需求回流的背景下，公司作为其中技术实力与产能规模领先的独立第三方测试厂商，在测试产能规模、技术研发、客户质量、区位优势等方面具备核心竞争力，将充分受益于这一趋势。综合公司最新财报以及对行业发展趋势的判断，我们小幅调整了公司盈利预期，预计公司2023-2025年净利润分别为3.18亿元（前值为3.07亿元）、4.56亿元（前值为4.40亿元）、6.54亿元（新增），EPS分别为3.65元、5.23元和7.49元，对应4月20日收盘价PE分别为39.2X、27.4X和19.1X，维持公司“推荐”评级。　　风险提示（1）行业周期性波动风险。全球集成电路行业在技术和市场两方面呈现周期性波动的特点，与宏观经济周期相叠加，当前半导体行业周期向下，可能会对公司的业务产生一定影响。（2）设备采购不及预期。产能规模是集成电路测试厂商的核心竞争力的体现，为了维持公司的竞争力，公司需不断添置测试平台，由于多数设备为国外进口设备，需提前较长时间预定。若融资渠道受限或者设备进口受限，将可能对公司的经营业绩产生不利影响。（3）客户开拓不及预期。公司经营为典型的大客户模式，若公司丢失重要客户或客户开拓不及预期，将可能对公司的经营业绩产生不利影响。（4）技术更新不及预期。集成电路测试方案开发等的专业化程度较高，存在一定技术壁垒，且需要不断跟随客户需求更新，若公司技术水平不能适应市场需求，公司的营收规模和增速可能受到不利影响。

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级6家；过去90天内机构目标均价为145.61。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，伟测科技（688372）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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