伟测科技(688372)兼CP与FT测试之长 引领国内第三方测试

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报告摘要

      公司端国内第三方测试优质厂商，晶圆测试+芯片成品测试步入发展快车道。公司聚焦第三方集成电路测试领域，主营业务包括晶圆测试、芯片成品测试以及与集成电路测试相关的配套服务。公司可测试的晶圆和成品芯片涵盖CPU、MCU、FPGA、SoC 芯片、射频芯片、存储芯片、传感器芯片、功率芯片等多品类，客户涵盖芯片设计、制造、封装、IDM 等类型的企业。

      需求端我国设计与封测行业市场规模占全球比重高，行业分工专业化奠定国内第三方测试增长基础。据中国半导体行业协会数据，2011-2021 年我国封测行业市场规模从976 亿元增长至2763 亿元，CAGR 为10.97%。据Yole 数据，2021 年全球封测市场规模为777 亿美元，国内市场占比高达54.71%。同时期，我国集成电路测试市场规模的CAGR 达到23.92%，远超封测行业市场规模增速。随着产业分工越来越细化，晶圆厂、封测厂、芯片设计厂商、IDM 企业均有测试需求，而第三方独立测试凭借技术专业性和客观公正性，受到各类厂商的青睐。据IC Insights 数据，2021 年全球半导体市场销售总额为5559 亿美元，其中中国大陆1925 亿美元，占比达到34.63%。我国芯片设计和封测行业市场规模的高占比为第三方测试快速发展奠定良好的生态基础。展望明年，经济有望步入复苏轨道，经过较长时间的库存消化，上游芯片设计公司或将得以提振，带动测试需求增长。

      供给端封测一体+独立第三方测试齐头并进，伟测科技处于国内第三方测试领先地位。当前集成电路测试主要由封测一体厂商和独立第三方测试厂商提供，全球前十大封测企业中，京元电子从事独立第三方测试业务。京元电子、欣铨、矽格是全球最大的三家独立第三方测试企业，2021 年三家公司合计收入约为137 亿元人民币，占中国台湾地区测试市场的份额接近30%。而中国大陆地区第三方测试市场集中度较低，各家规模较小，伟测科技营收规模与技术水平均处于国内领先地位。

      首次覆盖，给予“买入”评级。我们看好公司在集成电路第三方测试领域持续耕耘，凭借优异的产业链合作，不断的技术创新和高品质的测试服务逐步扩大市场份额。

      预测公司2022-2024 年总收入分别为7.96/11.25/15.25 亿元，同比增速分别为61.51%/41.21%/35.58%，实现归母净利润2/3.38/5.19 亿元。采用可比公司PEG 估值，2023 年市值看到150 亿元。

      风险提示下游需求不及预期，市场竞争加剧，盈利预测与估值判断不及预期

来源[东北证券股份有限公司 李玖/武芃睿]   日期2022-12-04