海通国际给予晶丰明源增持评级，目标价位230.84元

海通国际郑宏达,周扬近期对晶丰明源进行研究并发布了研究报告《发布股权激励方案，业绩目标彰显DC/DC营收增长决心》，本报告对晶丰明源给出增持评级，认为其目标价位为230.84元，当前股价为153.9元，预期上涨幅度为49.99%。

　　晶丰明源(688368)　　发布股权激励方案，助力公司业务横向拓展。2022 年 5 月 26 日晚，公司发布 2022 年第二期限制性股票激励计划（草案）。本次激励计划拟授予激励对象的限制性股票数量为 23.00 万股，授予价格为 20.00 元/股。首次授予的限制性股票以及在 2022 年 10 月 31日（含）前授予的预留限制性股票共有 4 个归属期的业绩考核目标， 2022-2025 年 DC/DC 产 品 线 销 售 额 分 别 不 低 于0.05/0.40/1.50/3.50 亿元。假设公司 2022 年授予，且授予的全部激励对象均符合计划规定的归属条件且在各归属期内全部权益归属，公司在 2022-2026 年限制性股票成本摊销分别为545.79/863.01/519.68/289.43/86.97 万元。公司此次股权激励计划的实施对象主要为 DC/DC 产品线的核心人员，我们认为 DC/DC 业务的布局将对公司发展、业务的横向拓展起到积极推动作用。　　发布国产 10 相数字控制电源管理芯片，打造全套电源方案。根据公司官方微公众号，2022 年 5 月 4 日公司推出了 10 相数字控制电源管理芯片 BPD93010，标志着公司成功实现从单相到多相、从模拟控制到数字控制的跨越，该款产品可应用于 CPU、GPU、AI 等大功率计算芯片供电，核心处理器的电流需求高达 1000A 以上，下游终端市场包括了 PC、服务器、数据中心、基站、自动驾驶等市场。同时公司将推出全套电源方案，包括多相数字控制器、智能 DrMOS、全集成 DCDC 转换器 POL 产品以及电子开关/热插拔控制 eFuse、Hotswap 产品。2021 年公司在 DC/DC 电源芯片投入研发费用共计 7963.44 万元，同比增长 1411.20%。我们认为公司在DC/DC 电源的大力投入，未来将带来公司营收持续增长。　　盈利预测及投资评级。考虑到消费类半导体需求不佳，价格压力较 大 ， 我 们 预 计 公 司 2022-2024 年 营 业 收 入 分 别 为23.60/30.09/39.07 亿元，2022-2024 年公司归母净利润分别为 3.63（下调 63%）/5.30 （下调 52%）/7.38 亿元，对应 EPS 分别为5.77/8.42/11.73 元/股。考虑到可比公司估值水平， 给予 22 年 PE估值 40x (原 55x 2021 PER)，对应合理价值区间 230.84 元/股（原689.82 元，下调 67%），维持“优于大市”评级。　　风险提示。LED 产品价格大幅度下降；行业竞争加剧；新产品进度不及预期；疫情持续恶化。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西部证券贺茂飞研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.24%，其预测2022年度归属净利润为盈利12.3亿，根据现价换算的预测PE为7.71。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为216.41。证券之星估值分析工具显示，晶丰明源（688368）好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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