昊海生科(688366)疫情下业绩承压 看好今年医美+眼科双双发力

事件昊海生科披 露2022 年年报2022 年实现营收21.30 亿元/+20.56%，实现归母净利润1.80 亿元/-48.76%，实现扣非归母净利1.59 亿元/-51.60%；22Q4实现营收5.48 亿元/+11.28%，实现归母净利润0.19 亿元/-55.15%，实现扣非归母净利0.18 亿元/-48.07%。

      受到疫情及Aaron 业务影响，集团业绩同比出现大幅下滑，但眼科及医美产品线完善，表现可圈可点，分板块来看

      眼科实现营收7.7 亿元/+14.15%，人工晶体市占率有望稳中有升，近视防控多品牌扩张1）白内障产品线实现营收3.68 亿元/-16.41%，其中①人工晶体实现营收2.79 亿元/-16.27%，主要由于人工晶体板块子公司Aaren 与原经销商协议终止、深圳新产业代理的Lenstec 产品入境延迟、全国白内障手术量下滑所致；②眼科粘弹剂营收0.89 亿元/-16.85%，主要亦受到全国手术量整体下滑所致；2）近视防控与屈光矫正产品线实现营收3.79 亿元/74.33%，其中①子公司Contamac 所运营的上游视光材料业务实现营收1.80 亿元/+11.22%，主要受益于美国等地区高透氧材料的开拓及全球经营活动恢复；②视光终端产品营收1.99 亿元，由于22 年1 月并表南鹏光学（角膜塑形镜代理），同比大幅增加；3）其他眼科产品（助推器、手术刀、缝合针等）实现营收0.23 亿元。

      医美板块实现营收7.48 亿元/+61.45%，全年并表欧华美科，新一代玻尿酸产品认可度显著提升1）玻尿酸业务实现营收3.08 亿元/+27.90%，Bioxis 逐步释放产能以满足海外需求，公司三代玻尿酸“海魅”凭借不易变形移位、效果持久获得市场对其高端玻尿酸定位的认可，产品收入增长近30%；2）人表皮生长因子实现营收1.51 亿元/+17.73%，主要由于21 年末扩大了配套生理盐水生产能力，并加强学术推广，应用科室明显拓展；3）子公司欧华美科贡献射频及激光设备营收2.90 亿元，21 年9 月起并表。

      骨科及防粘连材料营收及市占率维持稳定作为国内第一大骨科关节腔粘弹补充剂生产商，集团骨科产品实现营收3.88 亿元/-3.39%，其中玻璃酸钠注射液实现营收2.60 亿元/-1.93%，产品矩阵齐全；医用几丁糖（关节腔内注射用）产品具有独家专利技术，实现营收1.29 亿元/-6.2%；防粘连及止血产品实现营收1.77 亿元，同比下滑8.17%。

      盈利能力拆解来看1）22 年集团整体毛利率68.95%/-3.18pct，主要由于所并表欧华美科和南鹏光学旗下射频及激光设备、角膜塑形镜代理业务毛利率相较高值耗材更低，预计分别拉低毛利率达2.39pct、1.42pct；2）净利润同比下滑较多，主要由于①3-5 月上海地区3 家主要生产公司几乎停滞，停工所致损失达3735 万元，②Aaren 与经销商协议终止所致经营性亏损1882 万元，资产减值损失约4607 万元，③非经营性层面，22 年确认股权激励股份支付费用约3023万元，21 年确认投资产品分红5622 万元而22 年未有确认。

      投资建议随着社会各项经营活动的恢复，公司手术类业务或将重回稳健增长；近视防控黄金赛道潜力大，公司多品牌+多产品布局有望逐步拓宽业务体量；医美产品认可度提升下销售额有望稳中有升，新一代玻尿酸产品有望有序推进贡献长期增长动力。我们看好公司在眼科+医美板块的共同推动下具备各阶段成长能力，建议积极关注。

      风险因素新产品放量不及预期，政策风险，市场竞争加剧等。

来源[达证券股份有限公司 刘嘉仁/涂佳妮]   日期2023-03-27