昊海生科：珍爱生命，远离高估

被高估的过去，不可以预期的未来。

2019年11月13日，昊海生科（688366）自上市首日开盘价149.30元到今天收盘价80.84元，股价已缩水45.85%，离腰斩不远了。

事实上，早在11月6日，昊海生科开盘即跌破89.23元的发行价，上市仅6个交易日，就成为科创板首只破发股。

昊海生科于2007年1月成立，注册资本为1.78亿元，是一家应用生物医用材料技术和基因工程技术进行医疗器械和药品研发、生产和销售的科技创新型企业。主要产品可分为不可吸收生物医用材料制备的人工晶状体、可吸收生物医用材料制备的多糖类凝胶剂型和液体剂型、大肠杆菌发酵制备的冻干粉针剂和动物源性材料制备的胶蛋白海绵。

那些低中签率下中奖的股民以及大股东恐怕已经泣不成声了，全国首家“H+科创板”生物医药企业昊海生科上市为什么会遭市场抛弃呢？

净利润与净利率双双下滑

此次股价大跌，引起了昊海生科的争议也不少，主要指向业绩下滑。

昊海生科除了2019年前三季度收入微增之外，其他盈利能力指标全线下滑。

据2019年三季度报显示，前三季度昊海生科实现营业收入11.45亿元，同比增长5.15%；实现净利润2.51亿元，同比下降10.04%；实现扣非净利润2.40亿元，同比下滑4.47%；净利率为23.78%，同比下降14.79%。

收入还有增加的情况下，净利润却明显下滑，究竟是为什么呢？

对此，昊海生科解释称，一是受到医美终端市场的行业整顿和市场竞品数量增加的影响，导致毛利率较高的玻尿酸销售收入大幅下滑所致，使毛利率同比下降2.34%；二是期内公司加大了对眼科和医美产品的研发投入，令研发费用同比增加69.36%。

资本观察网了解到，昊海生科最赚钱的产品是玻尿酸，但玻尿酸业务在2019年上半年却表现不佳。招股书显示，上半年，公司玻尿酸产品的平均销售单价和平均成本分别为263.29元/支及20.64元/支，毛利率高达92.16%。在平均成本微增的情况下，平均售价却出现明显下滑，毛利率较2018年下滑1.1%。

当前，市场上生产玻尿酸的龙头企业是华熙生物，还有其他企业竞争的掺和，公司后市挽回败局的难度很大。另外，昊海生科已受到监管部门关注。2017年9月，深圳市场稽局、国家食药监局分别对昊海生科子公司经销的人工晶状体产品进行抽检，检测结果显示为不合格。

同时，昊海生科在研发方面，投入费用过低，且远远低于科创板申报10%的平均水平。招股书显示，2016-2018年，昊海生科研发费用投入分别为0.47亿元、0.76亿元、0.95亿元，分别占营收比例的5.49%、5.61%、6.12%。

此外，昊海生科业绩下滑的颓势其实在2019年半年报中就已有预兆。昊海生科上半年收入同比增长2.6%，也是因为医美行业整顿，玻尿酸业务同比下降22.6%，使整形美容与创面护理产品的收入同比下降13.1%，

业务下滑的同时行业又进入强监管时代，昊海生科遇到了前所未有的瓶颈。

市场奈何仍是冷眼

是骡子是马，拉出来溜溜。

新一轮新股发行制度改革的开始，对新股发行的市盈率进行了严格限制，制造出了一二级市场的“剪刀差”，并由此形成了无风险的套利机会，打新就意味着赚大钱。从科创板开板之初的市场表现来，“剪刀差”带来的盈利十分丰厚。

不过，这是在新股资源较少的初始阶段，随着近期高发行价股票的出现，以及科创板股票的大幅震荡的频繁出现，科创板打新的创收机会在迅速减少。昊海生科更是给了市场狠狠一巴掌。

曾有业内人士指出昊海生科定价过高，截至11月13日收盘，昊海生科的H股股价仅约44.80港元，折合人民币约40元，相当于科创板昊海生科股价的一半而已。

科创板是新股发行体制市场化改革的必由之路，是市场机制发挥作用的正常表现，但昊海生科股票破发表现令人唏嘘，表明在不断有新股出现的科创板，对高发行价股票的打新将不被股民好，未来股票破发将不会是什么新鲜事。

而投资者也只能逐渐回归理性，疯狂打新、快速兑现抽身对科创板已经变得不再适用，研究上市公司的基本面、营收状况、行业发展等才能有效减少遇到垃圾股的概率。

昨天已被高估，明天尚未可期，至于昊海生科未来的动向，资本观察网会持续关注。

撰：任永丰  牛冬梅

编辑：陌