医疗消费中报分析

我之前关注的高端医疗消费的爱美客，华熙生物，中国中免，和通策医疗。

1，主要财务数据

营收 归母 扣非

爱美客 14.6亿/65％ 9.6/65％ 9.3/64％

华熙生物 30.8/4.8％ 4.3/-10％ 3.6/-12％

通策医疗 13.6/3.4％ 3/3％ 2.93/2.3％

中国中免 359/30％ 39/-2％ 38/2％

拆分四家公司财报，比较Q1 Q2，二季度好于一季度，我打听的消息是，消费在复苏，国家也在刺激消费，高端医美消费超出我的预期。

2，中报主要内容

a，爱美客营收中。溶液类（嗨体系列）8.75亿，+36％虽然增速下来，还是营收大头，凝胶类（儒白天使）5.66亿，+139％，儒白放量了，儒白的生命周期要比嗨体长，小爱的第二条腿，两个大单品，两台印钞机。为什么小爱这么牛？我想一句话讲清楚即是，在走向规范的医疗背景下，正规的品牌厂商小爱，有丰富的口碑产品线，且医美产品又天然有高用户粘性。

管线中，肉毒素在注册申报中，利拉鲁肽完成一期临床，其实减肥药要看小爱另一个王炸司美格鲁肽，你可以百度最近新闻，已经提交临床申请了，这个可以密切关注。

估值，底部区域54-60倍，peg低于1，便宜。唯独要关注，疫情后H1是集中释放压制需求，持续跟踪下半年数据。

b，通策医疗，业绩微增，看看业绩构成

就诊人数增长11％，正畸业务是唯一负增长的，牙齿美容在口腔就诊中属非必要性，在弱需求下消费意愿不强可以理解，而大家担心的种植牙，集采类下降到6000/颗，非为1.5万/颗，如管理层所料，单价是下来了，种植量确实上去了，H1为2.35万颗，增长33.8％，但业绩只增长了2.7％。

管理层解释，业绩微增而不是正常增速，主要是城西收入减少，原因是支持蒲公英计划，个人认为，在省外发展受挫，精耕省内战略是可持续的，在国家种植牙指导意见的次年，培育和壮大医疗人员，提高医疗业务素养是公司长远发展的核心，毕竟牙科是非常依赖医生。

每个公司都有自己的经营节奏，股价起伏也有周期，之前高估即原罪，现在估值回落到50倍上方一点，五年pe估值分位值在7％，十年估值在20％，现在这个估值可以通过业绩进一步下修，我猜，这个92的股价可能是未来的最低价。股价也回落到120月线即十年线，技术上，可能也是个强支撑。

c，华熙生物，原料5.67亿，+23％，医药级占比39％，医疗终端4.89亿，+63％，功能性护肤品19.7亿，-7.6％，食品0.33亿。华熙的营收增速失速主要是功能性护肤品增长乏力

公司的解释是，消费疲软，消费者购买意愿趋于保守，加上几年的增长，体量上来了，高增长很难为继。

华熙和中免一样，在增长失速下，50倍的估值是否合理，我偏向，还是贵，35倍合理，但股价也很难大幅下跌，主要靠业绩修复估值。