开源证券给予华熙生物买入评级

开源证券股份有限公司黄泽鹏,杨柏炜近期对华熙生物进行研究并发布了研究报告《公司息更新报告2022年功效护肤业务较快增长，降本增效成果显现》，本报告对华熙生物给出买入评级，当前股价为111.81元。

　　华熙生物(688363)　　事件 公司 2022 年收入 63.59 亿元（+28.5%），归母净利润 9.71 亿元（+24.1%）　　公司发布年报 2022 年公司实现营收 63.59 亿元（+28.5%）、归母净利润 9.71 亿元（+24.1%）。 考虑功效护肤品行业竞争愈发激烈，我们下调 2023-2024 年并新增 2025 年盈利预测，预计公司 2023-2025 年归母净利润为 12.45（-0.99） /15.97（-1.31） /19.80 亿元，对应 EPS 为 2.59（-0.20） /3.32（-0.27） /4.11 元，当前股价对应 PE 为 43.8/34.2/27.6 倍。我们认为， 公司四轮驱动稳步成长， 组织架构优化、数字化转型升级有望持续推动降本增效， 估值合理， 维持“买入”评级。　　功能性护肤品业务维持较快成长，精细化管理降本增效成果显现　　分业务看，功能性护肤品业务实现营收 46.07 亿元（+38.8%，毛利率 42.8%），其中润百颜/夸迪/BM 肌活/米蓓尔分别实现营收 13.85 亿元（+12.6%） /13.68 亿元（+39.7%） /8.98 亿元（+106.4%） /6.05 亿元（+44.1%），多品牌矩阵已然成型，并出现首款年收入（含税）破 4 亿元单品“肌活糙米焕活精华水”； 原料业务实现营收 9.80 亿元（+8.3%，毛利率 71.5%）； 医疗终端业务实现营收 6.86 亿元（-2.0%，毛利率 80.9%）， 其中润致品牌同比约+38%， 具备差异化优势的微交联产品“润致娃娃针” 贡献较多增量； 功能性食品业务实现营收 0.75 亿元（+358.2%）。 盈利能力方面， 公司毛利率 77.0%（-1.1pct），期间费用率为 59.5%（-1.6pct），其中销售费用率为 48.0%（-1.3pct）， 降本增效成果初显。　　四轮驱动稳步成长， 2023 年关注医美业务变化　　功能性护肤品 品牌矩阵已然成型， 未来将通过稳固大单品基本盘并辅以策略性推新， 维持公司较快增速。 原料 持续丰富生物活性物产品种类， 未来有望形成两大战略性生物活性物（透明质酸、胶原蛋白） +其他（麦角硫因等）的完备布局， 持续巩固领先地位。 医疗终端 公司在医美板块已探索出利用不同润致产品定制分层抗衰方案， 且直销占比、直销团队能力亦有提升， 2023 年增量可期。功能性食品 水肌泉、黑零、休想角落已完成品牌搭建， 未来有望持续贡献增量。　　风险提示 终端产品推广不及预期、核心人员流失风险、行业竞争加剧

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券杨松研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.08%，其预测2023年度归属净利润为盈利9.7亿，根据现价换算的预测PE为55.35。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有36家机构给出评级，买入评级29家，增持评级6家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为150.46。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华熙生物（688363）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标4.5星，好价格指标2.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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