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医药行业22年年报前瞻
CXO:仍然是整体增速最快的细分行业。龙头企业整体项目执行符合预期,Q4“UVL”事件逐步得到解决,部分企业临床业务一定程度受疫情影响,非新冠订单仍保持稳定增长。
生物制药产业链整体保持较快增长,12月疫情使得部分科研院所和企业订单受到影响,但行业本身需求仍较为旺盛。
医疗服务Q4经营受疫情因素及12月份政策调整影响较大,单季度业绩承压。从医疗终端看,我们认为诊疗量将呈现先抑后扬的趋势,预计23年Q2开始医疗体系逐渐适应疫后新常态、叠加去年同期低基数,医疗终端诊疗量将有较好恢复。
医药零售行业整体保持快速增长,随着疫情防控政策持续优化,龙头企业业绩逐季改善,行业步入快速恢复增长阶段。
中药行业代表性公司业绩保持稳定增长,Q4感冒发烧、清热解毒及新冠等相关品类表现较好,Q4各地疫情高发对中医医疗服务企业产生一定影响。
医疗器械行业结构性特征明显。龙头公司迈瑞医疗Q4及全年仍保持稳健增长,消费医疗器械Q4经营受疫情影响较大,医疗设备上游、医疗新基建、内镜赛道等结构性主线预计全年表现较好。
IVD:行业整体稳健增长,Q4受疫情及政策调整影响,新冠抗原需求增加,而政策调整后核酸检测业务则有所影响。
化学制剂行业内个股分化明显。其中恒瑞医药前五批集采利空逐步出清,创新药逐步开始放量,但11月中下旬到12月受疫情影响较大。恩华药业集采影响逐步消除,防控政策调整拉动手术恢复及麻醉修复。科伦药业收到来自MSD的首付款和里程碑,同时川宁盈利能力改善明显,全年利润将实现较快增长。
疫苗Q4受各地疫情影响,非新冠疫苗发货、销售及终端接种均受到一定影响,经营业绩短期承压。
血制品 Q4整体经营情况稳健,供给端12月受疫情影响献浆者有所减少,但华兰生物浆站获批带来增长的新动力;需求端疫情高峰导致短期内静丙等产品需求量提高,为业绩增长提供动力。
港股行情回顾本周医药整体跑输大盘,CXO及化学制药表现较好。本周恒生医疗保健上涨5.52%,恒生指数上涨6.12%,恒生医疗保健整体跑输大盘0.60%。2022年以来,恒生医疗保健整体跑输大盘4.60%。子行业方面,本周CXO (+10.14%)、化学制药(+5.58%)子行业表现较好。
A股行情回顾本周医药整体跑输大盘,CROCMO及生物制药表现较好。本周医药指数上涨2.41%,万得全A指数上涨2.91%,医药指数整体跑输大盘0.50%。2022年以来,医药指数整体跑输大盘2.13%。子行业方面,本周CROCMO(+5.76%)、生物制药(+4.35%)子行业表现较好。
2023年医药投资的重要背景是防疫政策优化后的新常态。对海外防疫政策演变及其对医药行业的研究,是我们明年判断行业变化的重要参考依据。从海外经验看,在政策优化的过程中可能存在针对性的反复调整,投资人应该对此有合理预期。此外,还需要关注的是,在疫情管控措施放开后的“延迟性流行”和“免疫债”问题,这可能导致流感/呼吸道合胞病毒(RSV)的反季节流行和发病率明显上升。
23年行业展望穿越寒冬,静待花开。从医疗终端看,我们认为诊疗量将呈现先抑后扬的趋势。23年Q2开始,医疗体系逐渐适应疫后新常态、叠加22年同期低基数,预计医疗终端诊疗量将有较好恢复。从零售终端看,防疫政策优化后的客流恢复、新冠流感化背景下的自我诊疗需求及前期负面因素的弱化,将推动行业明年收获较好的增长。
复苏的生命力平衡“短期弹性”与“恢复程度”。①医疗服务消费医疗短期弹性更大,刚需服务恢复程度更好,长期看好通策医疗、爱尔眼科、海吉亚医疗及固生堂等差异化定位的专科连锁;②处方药看好创新药龙头(恒瑞医药、达生物、百济神州、康方生物、荣昌生物)的估值修复机会,关注手术相关的麻醉类药物复苏机会(人福医药、恩华药业);③眼科器械代表性公司爱博医疗等,创新器械公司微创医疗等;④医美看好细分龙头爱美客、华熙生物、华东医药及巨子生物; ⑤ CXO行业行业景气度有望触底回升,看好行业龙头及CGT龙头的估值修复机会;⑥生物制品看好疫苗及血制品的供给端和非新冠需求修复。
后疫情时代,不可忽视的自我诊疗价值。防疫政策优化后,自我诊疗的价值凸显,我们仍然提示大家予以重视,其强劲需求持续的时间可能比预期更长。我们看好药店板块及感冒呼吸品类的强势品牌公司。
其他看好方向
中医药产业链中医医疗(固生堂)、中药消费品(华润三九、同仁堂、太极集团等)、创新中药(以岭药业、康缘药业等);医疗新基建迈瑞医疗、联影医疗、健麾息、艾隆科技等;关注集采政策接近出清的公司乐普医疗、爱康医疗、惠泰医疗等。
风险提示。新冠病毒仍在持续变异,全球疫情仍处于流行态势,国内新发疫情不断出现。我国是人口大国,脆弱人群数量多,地区发展不平衡,医疗资源总量不足,一些地区的疫情还有一定规模。受病毒变异和冬春季气候因素影响,疫情传播范围和规模有可能进一步扩大,防控形势仍然严峻。防控政策可能随着疫情变化作出相应调整。此外,也需要考虑防疫对于线上和线下四类药品的限售政策变化。行业政策风险因为行业政策调整带来的研究设计要求变化、价格变化、带量采购政策变化、医保报销范围及比例变化等风险。研发不及预期风险新药物在研发过程中,存在临床入组进度不确定、疗效结果及安全性结果数据不确定等风险。审批不及预期风险审批过程中存在资料补充、审批流程变化等因素导致的审批周期延长等风险。
来源[中建投证券股份有限公司 贺菊颖/袁清慧/王在存/刘若飞/阳明春/朱红亮/李虹达/赖俊勇] 日期2023-01-12
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医药生物行业周报医药22年年报经营前瞻(更新)
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医疗器械行业结构性特征明显。龙头公司迈瑞医疗Q4及全年仍保持稳健增长,消费医疗器械Q4经营受疫情影响较大,医疗设备上游、医疗新基建、内镜赛道等结构性主线预计全年表现较好。
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A股行情回顾本周医药整体跑输大盘,CROCMO及生物制药表现较好。本周医药指数上涨2.41%,万得全A指数上涨2.91%,医药指数整体跑输大盘0.50%。2022年以来,医药指数整体跑输大盘2.13%。子行业方面,本周CROCMO(+5.76%)、生物制药(+4.35%)子行业表现较好。
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复苏的生命力平衡“短期弹性”与“恢复程度”。①医疗服务消费医疗短期弹性更大,刚需服务恢复程度更好,长期看好通策医疗、爱尔眼科、海吉亚医疗及固生堂等差异化定位的专科连锁;②处方药看好创新药龙头(恒瑞医药、达生物、百济神州、康方生物、荣昌生物)的估值修复机会,关注手术相关的麻醉类药物复苏机会(人福医药、恩华药业);③眼科器械代表性公司爱博医疗等,创新器械公司微创医疗等;④医美看好细分龙头爱美客、华熙生物、华东医药及巨子生物; ⑤ CXO行业行业景气度有望触底回升,看好行业龙头及CGT龙头的估值修复机会;⑥生物制品看好疫苗及血制品的供给端和非新冠需求修复。
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风险提示。新冠病毒仍在持续变异,全球疫情仍处于流行态势,国内新发疫情不断出现。我国是人口大国,脆弱人群数量多,地区发展不平衡,医疗资源总量不足,一些地区的疫情还有一定规模。受病毒变异和冬春季气候因素影响,疫情传播范围和规模有可能进一步扩大,防控形势仍然严峻。防控政策可能随着疫情变化作出相应调整。此外,也需要考虑防疫对于线上和线下四类药品的限售政策变化。行业政策风险因为行业政策调整带来的研究设计要求变化、价格变化、带量采购政策变化、医保报销范围及比例变化等风险。研发不及预期风险新药物在研发过程中,存在临床入组进度不确定、疗效结果及安全性结果数据不确定等风险。审批不及预期风险审批过程中存在资料补充、审批流程变化等因素导致的审批周期延长等风险。
来源[中建投证券股份有限公司 贺菊颖/袁清慧/王在存/刘若飞/阳明春/朱红亮/李虹达/赖俊勇] 日期2023-01-12
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