[华熙生物]2022Q3扣非归母净利润yoy+33.64%，各项业务同步优化持续向好，长期夯实底层基础未来可期

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华熙生物(688363)

公司发布2022年三季报，2022Q1-3实现营收43.2亿元，yoy+43.43%；归母净利润6.77亿元，yoy+21.99%；扣非归母净利润6.01亿元，yoy+34.51%。2022Q3实现营收13.85亿元，yoy+28.76%；归母净利润2.04亿元，yoy+4.86%，扣非归母净利润1.88亿元，yoy+33.64%，扣非后归母净利率13.58%，同增0.5pct，主要系去年同期政府补助为6,581万元，今年同减5,215万元所致。

营收端，①功能性护肤品终端我们预计2022Q3营收保持高增，渠道方面当前淘系&抖音平分秋色，近期抖音平台快速起量，根据抖音数据22Q3润百颜/夸迪/肌活/米蓓尔抖音销售额分别实现同增140%/52%/127%/206%，四大品牌抖音销售额合计同增95%；产品方面各品牌均有大单品突破。②原料端我们预计营收稳定增长，原料业务作为公司最早受益于研发进展的底层业务，四季度有望将保持较好表现。③医疗终端，2022Q3预计逐步摆脱疫情影响，未来随着管线逐步清晰预计核心产品趋势向好。

成本端，2022Q1-3毛利率77.23%，同降0.56pct，其中2022Q3毛利率76.8%，同降0.78pct。

费用端，2022Q1-3期间费用率为58.7%，同降0.84pct，其中销售费用率46.98%，同增0.59pct；研发费用率6.42%，同增0.04pct；管理费用率6.31%，同降0.38pct；财务费用率-1%。分季度看，2022Q3期间费用率为59.66%，同降1.61pct，其中销售费用率46.4%，同降0.13pct；研发费用率7.06%，同降0.87pct；管理费用率7.07%，同增0.14pct；财务费用率-0.87%。

现金流方面，2022Q1-3公司经营活动产生的现金流净额1.16亿元，同降79.7%，投资活动产生的现金流净额-8.12亿元；截至2022Q3货币资金10.29亿元。

投资建议与盈利预测公司在整体宏观经济承压的大环境下各项业务依然保持稳定增长，费用率优化和盈利改善维持向好趋势。展望四季度，双十一期间随着化妆品板块品牌力提升有望实现体量高增&盈利能力优化，叠加原料&医疗终端板块逐步摆脱疫情影响进行向上通道，公司整体有望实现营收稳定增长&利润增速高于营收增速。未来，公司将持续提升研发实力、拓展研发边界，凭借领先的产业转化能力，发展新赛道、提升新产能，稳步推进“四轮驱动”发展战略，打造从原料到C端的全产业链平台型企业，持续向好。预计22-24年净利润10.5/13.8/17.5亿元，对应PE52/39/31X，维持“买入”评级。

风险提示新技术替代风险；产品注册风险；行业竞争加剧风险

来源[天风证券|刘章明,杨松]