华熙生物-688363-Q2净利率环比提升，肌活大幅增长

　T事a件ble_公Su司m公m布ar2y0]22中报，22H1实现收入29.4亿元，同增51.6%，实现归母净利润4.7亿元，同增31.3%，扣非净利润为4.1亿元，同增34.9%，EPS为0.98元；其中22Q2实现收入16.8亿元，同增44.8%，实现归母净利润2.7亿元，同增30.7%。公司收入业绩符合预期。

  点评

  功能性化妆品持续高增，原料业务稳定增长，功能性食品业务格局打开。

  分业务看1）22H1原料业务实现收入4.6亿元，同增11.0%，主要得益于国内疫情冲击下积极扩展海外市场，品类延展顺利，创新产品如依克多因、透明质酸弹体取得50%增长；2）22H1医疗终端实现收入3.0亿元，同降4.5%，其中骨科业务实现收入0.7亿元，同增21.7%，得益于八省二区带量采购落地，医美业务实现收入2.1亿元，同降5.4%，主要受二季度国内疫情冲击以及内部调整等因素影响，目前产品管线规划已基本清晰，期待后续表现；3）22H1功能性护肤品实现收入21.3亿元，同增77.2%，四大品牌差异化运营，大单品带动品牌向产品系列化扩展，618期间表现优异；4）22H1功能性食品实现收入0.4亿元，低基数下大幅增长，业务格局初步打开。

  肌活大幅增长，润百颜、夸迪保持规模领先。化妆品分品牌看1）22H1润百颜实现收入6.4亿元，同增31.2%，水润次抛、屏障调理次抛上半年销售过亿或约亿元，618期间品牌荣获天猫国货TOP8、抖快国货TOP2，多平台持续发力；2）22H1夸迪实现收入6.0亿元，同增65.4%，焕颜精粹次抛、战痘次抛、悬油次抛上半年销售过亿或约亿元，超头占比下降下收入仍高速增长，自播运营颇有成效，累计用户突破260万，为提升日销及客户精细化运营奠定基础；3）22H1肌活实现收入4.8亿元，同增445.8%，超高增长得益于品牌依靠科技力及产品力，“糙米发酵液”迅速出圈，成功打造“糙米肌底精华水”系列，上半年收入超过2亿元，构建大单品产品系列；4）22H1米蓓尔实现收入2.6亿元，同增67.5%，品牌继续夯实医研共创，提升“敏感肌专家”心智定位。

  收入结构影响毛利率提升，净利率环比改善。公司22H1毛利率为77.4%，同降0.5pct，其中原料业务毛利率为72.4%，同比微降0.2pct，医疗终端业务毛利率为81.9%，同比微降0.2pct，化妆品业务毛利率为78.7%，与去年同期基本持平。公司22H1销售费率为47.3%，同升1.0pct，主要在于线上推广费用快速增长；管理费率为12.1%，与上年同期持平，费用管控较佳；研发费用率上升0.6pct至6.1%，持续加大研发投入为各业务发展奠定基础。综合而言，公司22H1归母净利率同降2.7pct至15.9%，其中22Q2净利率为16.0%，环比提升0.3pct，季度净利率环比改善。

  四轮驱动公司业务快速增长，未来可期。2022年公司进入四轮驱动第二年，各业务板块卓有成效1）保持功能性化妆品优势，加强品牌精