达证券给予华熙生物买入评级

2022-04-27达证券股份有限公司李媛媛,汲肖飞对华熙生物进行研究并发布了研究报告《Q1业绩增长超预期，进军胶原蛋白新领域》，本报告对华熙生物给出买入评级，当前股价为129.9元。

　　华熙生物(688363) 　　事件 公司 2022 Q1 实现收入 12.55 亿元，同增 61.57%，归母净利润 2.00亿元，同增 31.07%，实现扣非归母净利润 1.83 亿元，同增 31.21%， EPS为 0.42 元。公司业绩增长超预期， 进军胶原蛋白新领域。　　点评　　 功能性化妆品业务持续扩展， 业绩表现超预期。 原料业务方面， 公司对内大力开拓原料业务国内市场，对外升级组织架构，将部分国际原料业务纳入海外子公司管理。医疗终端业务获得重大突破，“ 海力达”获九省二区集采中标， PRP 在国内多科室推广销售，获得 25 个省份挂网销售资格，长期发展持续向好。功能性护肤品方面，四大品牌均已度过品牌初始成长期，进入规模化阶段，打造 3-5 个国民级品牌战略值得期待。进入功能性食品业务发展第二年，公司继续紧抓市场机遇、注重稳健投入，有望持续贡献新的业绩增长点。　　 战略投入继续深化，销售费用率增加扩大品牌声量。 2022Q1 公司综合毛利率为 77.13%，同降 1.57PCT。 受公司员工薪酬、股权激励费用支付增加影响， 2022Q1 年公司销售费率、 管理费用率分别为 45.12%、6.25%，同增 1.55PCT、 0.81PCT。 研发费用率方面， 2022Q1 公司研发费用率同增 1.48PCT 至 6.49%，主要系公司加强委外研发，增加研发费用投入。综合来看，公司 2022Q1 净利率同降 3.84PCT 至 15.75%。　　收购扩张战略版图，进军胶原蛋白产业领域。 2022 年 4 月公司以 2.33亿元收购北京益而康生物工程有限公司 51%股权，成为控股股东。公司三大业务板块充分受益于收购举措，原料业务方面，胶原蛋白进一步丰富原料矩阵，完成从透明质酸到胶原蛋白的品类延申，赋能产业链终端。医疗终端业务方面， 益而康现有胶原蛋白等产品将丰富公司药械业务管线，加速满足不同市场需求，进一步打开市场。在消费终端方面，胶原蛋白原料的引入将助力公司功能性护肤品和功能性食品产品进一步研发创新、迭代升级， 为新品矩阵的扩展赋能。　　 盈利预测与投资评级 行业高景气度持续叠加公司未来在品牌、 产品力等方面的持续提升和四大业务的稳步推进，我们上调 2022-24 年 EPS预测为 2.20/2.93/3.71 元（原值为 2.15/2.86/3.71 元）， 目前股价对应22 年 57 倍 PE， 我们长期看好公司注重研发创新， 依托微生物发酵技术六大技术平台，持续推出活性物质、 丰富优化产品结构， 并凭借胶原蛋白领域拓展和较强的成果转化能力， 助力四大板块业务快速发展， 巩固优势地位、扩大市场份额， 维持“买入”评级。　　风险因素 新冠疫情反弹、 新品市场接受度不及预期、 行业竞争加剧等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中证券徐晓芳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.63%，其预测2022年度归属净利润为盈利10.29亿，根据现价换算的预测PE为60.7。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有34家机构给出评级，买入评级25家，增持评级7家，中性评级2家；过去90天内机构目标均价为148.66。证券之星估值分析工具显示，华熙生物（688363）好公司评级为4.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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