开源证券给予华熙生物买入评级

2022-04-26开源证券股份有限公司黄泽鹏对华熙生物进行研究并发布了研究报告《公司息更新报告护肤品带动一季度营收高增长，四轮驱动成长可期》，本报告对华熙生物给出买入评级，当前股价为116.3元。

　　华熙生物(688363)　　公司2022年一季度营收、归母净利润均实现较快增长　　公司发布2022年一季报2022Q1实现营收12.55亿元（+61.6%）、归母净利润2.00亿元（+31.1%），增长亮眼。我们认为，华熙生物作为全球透明质酸产业龙头，“原料+终端”布局优势突出，四轮驱动持续成长。我们维持盈利预测不变，预计公司2022-2024年归母净利润为10.28/13.44/17.28亿元，对应EPS为2.14/2.79/3.59元，当前股价对应PE为54.4/41.6/32.4倍，维持“买入”评级。　　功能性护肤品带动公司营收高增长，加大研发投入巩固核心竞争力　　分业务看，一季度公司功能性护肤品销售收入大幅增长，带动营收较快增长，我们预计主要受益于公司抖音渠道布局贡献。盈利能力方面，2022Q1公司综合毛利率为77.1%（同比-1.6pct），环比2021Q4下滑1.4pct。费用方面，2022Q1公司期间费用率合计为57.6%（同比+3.9pct），其中销售费用率为45.1%（同比+1.6pct），公司加大营销投入、强化品牌建设；管理费用率为6.3%（同比+0.8pct）；研发费用率为6.5%（同比+1.5pct），研发投入及研发团队薪酬、股权激励费用增加推动研发费用大幅增加。　　四轮驱动打开成长空间，收购益而康股权，竞争力持续提升　　（1）原料业务公司“水解透明质酸锌”产品已通过化妆品原料备案，未来有望贡献增量；此外天津工厂投产后，产能也将进一步释放。（2）医疗终端业务公司医美战略升级延续，持续深化“面部年轻化”产品体系构建，打造“微交联”产品差异化优势。（3）功能性护肤品构筑多品牌矩阵覆盖优质细分赛道润百颜推出HACE抗老次抛精华，米蓓尔推出全新“乳液面膜”系列，公司品牌力持续提升，有望延续高增长。（4）功能性食品聚焦美容、关节健康和改善睡眠的功能性食品领域布局，四轮驱动成长可期。此外，公司成功收购益而康51%股权进军胶原蛋白产业，未来胶原蛋白将成为公司又一核心物质，在丰富现有产品管线同时，业务协同发展也有望进一步增强公司核心竞争力。　　风险提示终端产品推广不及预期；核心人员流失风险；行业竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中证券徐晓芳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.63%，其预测2022年度归属净利润为盈利10.29亿，根据现价换算的预测PE为54.35。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有32家机构给出评级，买入评级24家，增持评级7家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为147.45。证券之星估值分析工具显示，华熙生物（688363）好公司评级为4.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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