公司研究之华熙生物

华熙生物是目前世界上最大的透明质酸（玻尿酸）供应商，因此在股票流通市场中，并不能将华熙定义为单纯的护肤品或者医美产品公司

一、华熙生物技术护城河

1、微生物发酵技术:传统玻尿酸只能从生物中提取组织（鸡冠、脐带等）进行生产，效率低且污染环境，这也是为什么十几年前玻尿酸还是大众眼中只要富极之人才有能力消费得起的高端物品。而华熙生物经过多年发展，具备了采用微生物发酵生产玻尿酸的能力，具体详细原理就不多说了，其结果就是华熙是目前行业内极少数可以实现人工大规模量产玻尿酸的企业，同时也是国内唯一同时拥有发酵法生产玻璃酸钠原料药和药用辅料批准文号的企业。技术不可替代性永远是保证公司下限的核心基石。

2、医学背书降维打击，收购丽丝实验室后已经发布了小红帽、动力素等爆款产品，证明了生物科学对于医美消费者的“杀伤力”，在对比竞争产品的时候，可靠性基本是左右消费者选择的决定因素，而华熙生物在业界已经积累了极佳的企业声誉，同时深耕医疗领域多年，相关的产品已经应用多年并未出现重大医疗事故，是不可忽略的护城河，也是为什么公司转型如此迅速并能取得成功的最大原因。

二、公司竞争优势

1、原料到终端全产业链覆盖

普通大众对于华熙生物的认知多停留在，得益于公司强大的玻尿酸生产能力，华熙旗下的产品覆盖面极其广泛，已经涌现了“ 润 百 颜 （ BIOHYALUX ）”、“ BIO-MESO ”、“ 丝 丽（CYTOCARE）”、“米蓓尔（MEDREPAIR）”等爆款功能性护肤产品，产品的类型和品质不输于国际一线巨头，可谓是国货之光。众多的SKU也让消费者产生了华熙生物是一家医美产品公司的“偏见”，其实查看公司年报即可发现，近五年华熙生物已经明显开始转变业务重心，2016年华熙的原料产品占总营收的63%，而功能性护肤品仅占8.79%；而这项指标到2021年已经完全转变，依据2021年中报显示，功能性护肤品的收入占比已经高达61.99%，原料仅占21.43%。结合近几年的市场发展趋势及公司战略转变，个人认为华熙生物押宝功能性护肤品的原因主要有①公司已经积累了较为强大的原料生产能力，直接发展自有品牌可形成强大的竞争成本优势；②原料端产品营收上升空间有限，并且原料产品面向全球市场，风险性较大，尤其是疫情的持续影响容易对经营稳定性产生阻碍；③国内消费力近几年呈现爆炸增长趋势，叠加线上电商、直播带货等销售渠道的强势崛起，

3、多品牌，多渠道营销模式能否成功

面向C端之后，品牌影响力无疑是能否在护肤品这个深红海市场站稳脚跟的核心因素，而前文也提及了华熙生物长期积累下来的公司影响力让其在推广产品时如虎添翼。华熙生物在消费领域所采取的的销售策略是多品牌矩阵，多渠道立体营销模式。华熙显然对这种只有国际巨头才敢采用的模式做了充足准备和前期调研，当前国内消费者其实对于陌生品牌尤其还是国产品牌的接受度大大提升，一方面随着国内厂商技术实力差距快速缩小，产品力过硬，另一方面市场息传播速度相较于十年已经是天翻地覆提升了，消费者并不需要去线下专柜了解产品息，反而会通过直播带货、短视频、小红书等渠道获得“病毒式营销”认知。华熙生物在玻尿酸领域的金字招牌就是最大的品牌背书，只要产品本身没有问题，市场会做出最佳选择。

4、产品力始终是核心竞争力

在现在这个息爆炸的时代，息不对称已经很难影响消费者选择了，产品好不好用是任何一个市场的核心竞争力，尤其是功能性护肤品领域，纯纯的消耗品而且是刚需，女性消费者在好不容易千挑万选及试用踩雷后，一旦用到了体验极佳的产品基本上不会再轻易更换了，同时也会产生积极的传播影响，安利给周围的小姐妹。所以真正好用的产品是一定会被市场发现的，并同时收获存量及增量两大市场。我认为这也是华熙生物积极转型的核心原因之一，消费领域的市场想象空间上限是无限高的。

三、公司所要面对的挑战和潜在阻碍

1、玻尿酸原料增速放缓，进入存量市场阶段

     随着规模化玻尿酸原料生产技术的日益成熟，其在全球范围内已经逐渐摆脱了供不应求的状况，近年的产量增速呈现加速下降的趋势，一定程度上会对华熙生物未来在原料方面的营收带来挑战。因为华熙生物已经是世界最大的原料供应商，市场份额进一步大规模提升的可能性不大，在玻尿酸原料进入存量市场后，这部分的市场份额预计将会基本保持在稳定水平。

2、国家食品药品监督管理总局（CFDA）对透明质酸类产品的监管进一步加强

   CFDA 对我国医疗器械实行分类管理，依据风险高低分为了三个等级，第一类医疗器械实行备案管理，第二类、第三类医疗器械实行产品注册管理，目前已批准的含透明质酸的医疗器械产品含全部分类。监管的加强会对华熙在医疗类产品的市场产生潜在的阻碍，但也能成为机遇，受监管影响更大的应该是小规模的企业，在生产控制及长期研发上均处于劣势，一旦遭遇严格监管更易被排除出医院内部体系。

3、化妆品市场品牌壁垒依旧明显

  在我国化妆品市场，市场龙头位置依旧牢牢被国际一线巨头霸占，华熙生物更多是以竞争者的身份参与化妆品市场争夺。尽管目前发展势头良好，但是从营收规模来看，目前也仅出于十亿级别，相较于市场龙头的欧莱雅、雅诗兰黛、兰蔻等企业动辄数百亿元的年营收水平仍有较大差距。尽管华熙旗下品牌已经在市场上具备了一定知名度和良好口碑，但毕竟在整个行业内也只能算是个新兴品牌，消费者忠诚度有待检验，仍需要一段时间的市场培育和积累。

四、股市表现及后续预测

    截至1月5日，公司股价基本已经跌到了市值腾飞之前的低点140元左右，近期基本处于阴跌状态，果不其然新年公司发公告称首席技术官离职，主力资金多少提前收到了风声开始有序撤退。从基本面来看，现在是一个建仓的好时期了，因为在冲上300元那段时间对于一个医药原料公司来说估值肯定是过高了，也有被资本追捧，投资情绪推动的影响。经过将近半年的挑战，目前股价已经回到了较为合理的区间。当然以现在的市场情绪，估计得跌到春节前，基本处于一个底部吸筹（好听一点的说法）的走势。个人建议，如果是散户投资者完全不需要着急抄底，这么大的盘子还是跟着主力重新进入的时候在跟着喝汤就好了，这种级别的公司主力是不可能放过的，按照历史形态一旦开启了新的上涨行情的话，买点不要太多，牺牲一点利润空间完全值得。

  短期预测春节前持续下跌至135元左右

  本年预测重回200元便可完成全年目标