真暴利行业！这个公司是全球性龙头，行业年复合增速30%以上，独占近四成市场份额！

一、全球领先的透明质酸龙头

首先，在介绍本的主角华熙生物前，我们先科普一下什么是透明质酸。透明质酸这个名字大部分人可能不了解，但是它又叫玻尿酸或者玻璃酸，是存在于人体与动物组织中的一种直链粘多糖。

由于其具有良好的保水性、润滑性、黏弹性、生物降解性及生物相容性等理化性能和生活活性，因此被广泛应用于骨科、眼科、化妆品、功能性食品等领域。目前透明质酸料产品大多为国内企业生产，中国企业占全球透明质酸料产品近 86%的市场份额。

华熙生物是全球领先的、以透明质酸微生物发酵生产技术为核心的高新技术企业，透明质酸产业化规模位居国际前列。凭借微生物发酵和交联两大技术平台，建立从料到医疗终端产品、功能性护肤品及功能性食品的全产业链业务体系，形成了透明质酸及其他生物活性物质料、医疗终端产品和功能性护肤品三大主营业务。2018年，公司料产品、医疗终端产品和护肤产品的收入占比分别为51.57%、24.76%和22.98%；毛利占比分别为49.14%、26.48%和24.06%。

二、透明质酸行业华熙独占鳌头，复合增速18%

竞争格局集中，华熙独占鳌头透明质酸产品主要产地在中国，据前瞻研究院及华熙生物招股说明书数据计算，我国医药级透明质酸料销量约为全球的 50%，化妆品级及食品级透明质酸料销量约为全球的 88%。而华熙生物的产量又是在国内乃至全球第一的，根据招股说明书，公司占据全球约36%的透明质酸料销量份额，位居全球首位。具体而言，食品级、化妆品级、医药级透明质酸料市场中，华熙生物的市占率分别约 26%、43%、39%。

技术优势筑成本壁垒华熙生物的高市占率与其技术优势有关，公司纯化优化后的透明质酸酶比活达 1.5×10^7IU/mg，比其它厂商透明质酸酶活性更高；最终透明质酸发酵产率达 10~13g/L，高于献中行业水平的 6~7g/L。凭借高于行业水平的产率，公司构筑透明质酸产品性价比优势。2018 年度，华熙生物透明质酸料均价位于国内企业出口价格区间中下段，低于海外企业。此外，公司医药级产品在国内取得了 7 项注册备案资质，是国内目前唯一供应商；国际上取得了包括欧盟、美国、韩国、加拿大、日本、俄罗斯、印度在内的注册备案资质 21 项，供应给全球数家知名制药企业。

透明质酸料复合增速18%透明质酸行业本身处于快速上升的阶段，远远未到天花板。据Frost&Sullivan，2018 年医药级、化妆品级、食品级透明质酸料销量分别约 20 吨、250 吨、230 吨。2014 年至 2018 年的透明质酸料销量年复合增速约 22.8%。2019年至2023年透明质酸来销量仍将以18.1%的复合增速增长，其中医药级、化妆品级和食品级透明质酸增速分别为15.6%、12.7%和23.3%。

三、医疗终端医美市场行业增速30%

医疗终端产品毛利高，市占率增速高公司于 2012 年开始陆续推出医疗终端产品，目前主要为骨科注射类产品和皮肤类医疗终端产品。骨科注射类产品毛利率增长幅度较大，由 2016 年的 39.81%逐步提升至 2018 年的 78.84%；皮肤类医疗终端产品毛利率基本保持在 88%左右的水平。公司医疗终端类产品由于价格较低，在市场上颇受欢迎，18 年皮肤类医疗产品市场占有率为 11.5%，骨科注射液产品市场占有率为 9.1%，特别是顾客注射液近年来增速显著。

所处医美行业30%复合增速公司医疗终端类产品中，皮肤类产品收入和毛利占比近八成；皮肤类产品本质上其实就是医美服务。根据 Frost & Sullivan 的数据，2018 年中国医美服务行业总收入规模达到 1217 亿元人民币，2014-2018 年 CAGR 约为 23.6%，预计 2022 年行业规模将达到 3601 亿元人民币，2017-2022 年的 5 年 CAGR 预计约为 29.4%。而中国注射医美市场中，三分之二的市场由透明质酸相关产品占据，透明质酸为国内注射医美的主力细分领域。目前，注射医美透明质酸市场取得约 53%的增速，未来还将以高增速发展。

四、功能护肤品爆发式增长，技术优势构建品牌

爆发式增长公司功能性护肤品业务近年来呈现爆发式增长，2018 年收入 2.9 亿（同比+205%），次抛液、面膜、其它化妆品（含口红、水乳等）占比 62%、11%、27%（收入同比+312%、158%、102%）。根据公告，由于公司与故宫合作口红热卖，2019 年 Q1公司护肤品业务线收入突破 9000 万。从利润率，功能性护肤品业务毛利较高，平均为 84%，其中次抛液毛利率逐年上升，2018 年已达到 89.5%。

技术优势构建品牌公司充分发挥自身玻尿酸料资源禀赋，将先进的医药级发酵和酶切技术成功嫁接到各系列护肤产品之中。公司生产的寡聚透明质酸分子量小于 5KDa，寡聚透明质酸因分子量小更利于皮肤吸收。另外，相比普通化妆品，公司采用更高标准的生产工艺流程，通过引进全球领先的灌装设备，采用无菌技术将 HA 液罐装到特殊的次抛包装中，再真空密封，确保玻尿酸的稳定性。根据淘宝数据，“次抛液”关键词下近 30 天销售额前20 商品中，润百颜、米蓓尔、夸迪等公司旗下品牌占据 17 个，同品类产品中表现亮眼。

透明质酸的生产过程和技术决定了质量优劣的差异,所以在使用上一定要是正确来源生产的产品才能有治疗的功效.一般而言,提炼的方法有三种:

1、动物组织:主要料是鸡冠和牛眼玻璃体等.用丙酮或乙醇将料脱脂、脱水,用蒸馏水浸泡、过滤,然后以氯化钠水溶液和氯仿溶液处理,之后加入胰蛋白酶保温后得到混合液,最后用离子交换剂进行处理、纯化得到精制的透明质酸.这种方法提取率极低,仅1%左右,分离过程复杂,致使透明质酸价格昂贵,达5000美元/公斤,限制了在化妆品中大的量使用.

2、微生物发酵:以葡萄糖作为碳源发酵液.在培养基中发酵48小时,发酵结束后,过滤除去菌丝体和杂质,然后用醇沉淀法等简单操作即得到高纯度的产物.采用发酵法制造的透明质酸,优是能按商品设计来设定分子量大小.发酵法的关键在于菌种的选择,多选用链球菌、乳酸球菌类等.

3、化学合成:采用天然酶聚合反应;首先使用多糖类聚合物合成“透明质酸氧氮杂环戊烯衍生物”,然后添加水分解酶,制造出衍生物和酶的复合体,最后在90度摄氏反应液中清除其中的酶,就合成了透明质酸.采用人工合成法可大大降低透明质酸的制造成本,但结构较不精纯.

同样是透明质酸的产品,因为料来源及制成技术的差别,对效果有明显的影响.产品的浓度不能作为选择产品的参考,纯度、分子量、3D立体结构才会直接影响透明质酸的吸水效果.通常分子量愈大、网状结构愈完整,有最好的吸水效果.坊间保养品、化妆品盛行,但许多业者自制的透明质酸,便宜,可是不一定有效果.甚至有人推行的口服的透明质酸,经过肠胃吸收之后会分解成醣类及氨基酸的小单位分子,还是必须透过自体合成等步骤才能生成在皮肤、结缔组织中,其效果也必须要打折扣.