坐拥“颜值经济”新风口，华熙生物凭这三被机构好

2019年“双十一”购物节刚刚落下帷幕，医美行业异军突起，玻尿酸等抗衰类产品呈现大爆发。同月，“科创板透明质酸第一股”【华熙生物(688363)、股吧】科技股份有限公司（证券简称：华熙生物，证券代码：688363.SH）正式发行，凭借两大核心平台、四项关键技术，华熙生物奠定了其在全球透明质酸产业中的“龙头”地位。受科创板行情影响，华熙生物的股价近日出现波动，但在稳健经营、先进专利技术和行业蓬勃发展的多重加持下，华熙生物的投资价值不减，并获得多家专业投资机构的肯定。

据阿里健康数据显示，2019年，天猫医美大健康行业仅用时10小时31分钟即实现销售额超去年全天，其中抗衰类产品半天同比增长163%。在最受网友欢迎的前十项天猫医疗服务中，玻尿酸（即透明质酸）填充服务位于榜单第六位。

在“颜值经济”当道的时代背景下，华熙生物顶着济南首家独角兽企业和“科创板透明质酸第一股”的光环正式登陆资本市场。从三季报数据来，华熙生物的业绩和盈利继续飞速增长，成长势头不减。

目前，科创板过会企业已破百家，科创企业的稀缺性有所下降，投资氛围逐渐从狂热“炒新”回归理性，科创板上市公司的股价难免波动。不过，绩优公司的长期股价不会被短期波动所影响，作为全球透明质酸产业龙头，华熙生物将凭实力获得价值投资者的认可。

三季报表现优越，获多家专业机构肯定，投资价值亮眼

据招股书披露，报告期内华熙生物的业绩表现良好。2016年～2018年，华熙生物分别实现营业收入7.33亿元、8.18亿元和12.63亿元，年化复合增长率高达31.26%；当期归属净利润分别为2.69亿元、2.22亿元和4.24亿元，年化复合增长率也达到25.43%，成长速度不容小觑。

2019年1-9月，华熙生物营业收入和净利润继续飞速增长，公司实现营业收入12.88亿元，较去年同期增长48.97%；归母净利润为4.16亿元，较去年同期增长30.57%。

2019年11月，华熙生物获得26家专业机构密集调研。据研报显示，海通证券、国金证券、西南证券、国元证券、安证券等专业投资机构均认为华熙生物的营业收入和盈利水平将继续高速增长，同时，天风证券、国盛证券、华金证券、中泰证券、中金公司等多家券商机构给予华熙生物“买入”或“增持”评级。

在科创板注册制下，企业的长期价值和成长能力至关重要，而机构投资者的一致好正是对华熙生物投资价值的肯定。华熙生物的投资价值不仅体现在其稳健的经营布局上，还体现于全球领先的科技实力。在透明质酸市场规模高速繁荣发展的背景下，华熙生物前景可期。

两大核心平台、四项关键技术，打造中国专利金奖

目前，华熙生物拥有微生物发酵和交联技术两大核心技术平台。董事长赵燕在接受媒体采访时曾解释，“微生物发酵平台解决的是我们有多少条赛道，是赛道宽度的问题，华熙生物每多一种生物活性材料就多一条赛道；交联平台解决的是每条赛道长度的问题，它决定了我们在每条赛道上可以走多远”。

在微生物发酵平台中，华熙生物掌握微生物发酵法生产透明质酸、酶切法大规模生产低分子量透明质酸及寡聚透明质酸等关键核心技术。

华熙生物的微生物发酵法是通过菌种诱变和高通量筛选、发酵代谢流调控、多尺度过程优化、动态补料控制等技术，实现透明质酸在生产规模和质量上的极大提升，改变了我国以动物组织提取法生产透明质酸且主要依靠进口的落后局面。华熙生物的透明质酸发酵产率可达10-13g/L，而国外最高产率据报道为日本的7.6g/L。

酶切法则是利用低分子和寡聚透明质酸的酶切技术，及高、中、低多种分子量段的分段控制发酵和纯化精准控制技术，使得透明质酸产品的分子量范围实现从2kDa到4000kDa的产业化技术突破，从而满足不同领域的市场需求，华熙生物是国际上首个使用该方法的透明质酸企业。

基于微生物发酵技术平台，华熙生物除了透明质酸以外，还研发生产出γ-氨基丁酸、聚谷氨酸、依克多因、小核菌胶、纳豆提取液、糙米发酵滤液等多种生物活性物质。

而交联技术平台不仅可以使透明质酸具有更优异的物理化学特性和机械强度，还可以利用基础生物活性物质得到各种不同的聚合物，这些聚合物的终端产品不仅能应用于医疗专业领域，还能广泛应用于消费领域。

在交联技术方面，华熙生物同时掌握双相交联、单相交联和含利多卡因的交联产品共三种交联产品的生产技术，形成了独有的“梯度3D交联”技术平台。

2012年，华熙生物旗下品牌“润百颜”推出注射用修饰透明质酸钠凝胶，是国内首家获得批准号的国产交联透明质酸软组织填充剂，打破了国外品牌对国内市场的垄断局面；2016年，含利多卡因的注射用修饰透明质酸钠凝胶通过CFDA认证；2019年，华熙生物取得单相交联产品注册证书，旗下品牌“润致”已正式发布国内首款单相交联含麻玻尿酸产品。

另外，华熙生物率先采用玻璃酸钠注射液终端灭菌技术，取代同类产品无菌灌装的方式，实现又一技术突破。

终端灭菌技术使产品的无菌保证水平由千分之一提高至百万分之一，显著提高产品安全性。华熙生物通过技术创新，彻底解决了该类产品终端湿热灭菌的技术难题，并被CFDA引用为该类产品的标准灭菌方式。通过工艺控制，公司的玻璃酸钠注射液产品内毒素限值小于0.03EU/ml，是该产品国家药品标准限值的1/30，显著降低了注射后副反应的发生，达到国际先进水平。

除了21年持续深耕透明质酸产业以外，华熙生物还在积极拓展新的赛道。

2015年，华熙生物与韩国知名肉毒素生产企业Medytox成立合资公司，共同开发、拓展注射用肉毒素市场。2017年，华熙生物收购法国知名皮肤管理机构Revitacare，将研究领域及产品布局拓展至专业护肤、护发领域。此外，华熙生物通过发酵法从食品级料中制备得出γ-氨基丁酸，推出“仙黎奥芙”γ-氨基丁酸复合植物饮产品，对失眠等症状有显著改善效果。

目前，华熙生物在美国设立研发中心，追求前沿技术，并与全球知名高校如哈佛大学、清华大学、山东大学、江南大学等开展技术合作，持续布局新产品及新技术。

2019年10月，华熙生物凭借《酶切法制备寡聚透明质酸盐的方法及所得寡聚透明质酸盐和其应用》荣获第21届中国专利金奖。此前，华熙生物凭借其对透明质酸行业的突出贡献，曾获得国家科技进步二等奖，并获得国家重新产品三项。

透明质酸成新蓝海，产业链全覆盖享千亿市场

根据研究机构Frost & Sullivan统计，2018年，全球透明质酸料销量达到500吨，其中，医药级、化妆品级和食品级透明质酸料的销量分别为20吨、250吨和230吨。Frost & Sullivan预计，未来五年透明质酸行业将保持18.1%的高复合增长率，至2023年销量可增长至1150吨。

2018年，华熙生物医药级、化妆品级和食品级透明质酸料的销量分别达到7.72吨、108.72吨和58.68吨，各级别料的全球市场占有率分别达到了38.59%、43.49%和25.51%，整体市场占有率接近36%。因此，华熙生物不仅是全球最大的透明质酸料生产及销售企业，还是少有的拥有透明质酸全产业链的企业。

医药级透明质酸料具有良好的保水性、润滑性、黏弹性、生物降解性及生物相容性，主要用于医美领域和生物医用材料市场，包含骨骼肌肉注射市场、眼科粘弹剂及人工眼泪市场、关节腔粘弹剂及防粘连剂市场等下游市场。

根据研究机构国际美容整形外科学会（ISAPS）的调，2009～2018年间，中国美容及个护市场规模实现翻倍，由1816亿元至2018年的4102亿元。2018年，中国的透明质酸注射类产品的市场规模达到了314亿元，预计在2020年将达到441亿元。值得注意的是，我国医疗美容市场渗透率不到美国的六分之一，也不足韩国的四分之一，尚有极大的发展空间。

在骨科领域，透明质酸注射液是治疗关节炎的常用骨科关节腔注射用液之一，2018年，我国医药级透明质酸骨科终端产品的市场规模约为15.70亿元。根据南方医药经济研究所及标医药预测，骨科关节腔粘弹补充剂市场在2017年至2022年年均复合增长率将达到11.51%。

在眼科领域，以高纯度透明质酸钠制作的各类黏弹剂主要作为手术垫应用于白内障手术。随着国内眼科手术治疗覆盖率的不断增加，我国眼科粘弹剂市场规模也保持稳健的增长态势，由2013年的9.24亿元增长至2018年的16.07亿元。根据南方医药经济研究所及标医药预测，2022年我国眼科粘弹剂市场规模预计将达到26.10亿元，2017年至2022年年均复合增长率达12.97%。

另外，作为干眼症治疗一线用药，含0.10%透明质酸钠的人工泪液是透明质酸的另一高潜力应用市场，2018年【中国医药(600056)、股吧】级透明质酸眼科终端产品的市场规模约16.10亿元。

同时，医用透明质酸钠凝胶还是临床手术中防粘连剂的主要产品。我国防粘连剂市场的市场规模由2013年的15.13亿元增长至2017年的25.07亿元，其中，透明质酸钠市场规模由2013年的5.54亿元增长至2017年的9.54亿元，年均复合增长率达14.55%。

另一方面，透明质酸的理论保水值高达500ml/g以上，能够满足皮肤在不同季节、不同湿度环境下的保湿要求，从而被称为理想的智能保湿剂。并且，透明质酸具有皮肤屏障的特性，通过促进表皮细胞增殖分化和清除氧自由基，修护由于物理或化学所致的皮肤损伤，进而达到保护肌肤的目的。因此，透明质酸常被添加于化妆品及护肤品中。

据Euromonitor统计，2018年，我国化妆品行业零售市场规模为4102亿元，2004-2018年的年均复合增速为10.56%，预计未来继续保持快速增长。护肤品作为化妆品最大细分品类，2014年-2018年的市场规模分别为1506.82亿元、1605.97亿元、1692.7亿元、1874.13亿元、2121.85亿元，分别同比增长8.40%、6.58%、5.40%、10.72%和13.22%。

20世纪末，日本市场首次推出口服透明质酸护肤保健食品。研究显示，口服透明质酸具有补水、改善关节功能和骨质疏松、修复胃黏膜损伤、促进创伤愈合、改善心血管系统等功效。近年，透明质酸已在美国、英国、加拿大、捷克等国家广泛应用于各种食品及饮料。

华熙生物的财报表现足以反映其自身经营实力不俗，而两大核心平台和四项关键技术则是其未来发展的有力支撑，从长期投资的角度来，乘着行业持续繁荣的“东风”，华熙生物必将同风而起、扶摇直上。