从2023年中报看，三孚新科的电子化学品业务似乎不那么好做

继续来看中报，广州三孚新材料科技股份有限公司（股票简称三孚新科）是一家表面工程技术解决方案提供商，主要从事表面工程技术的研究及新型环保表面工程专用化学品及设备的研发、生产和销售。三孚新科2009年成立，2021年5月在上交所科创板上市。

三孚新科的产品广泛应用于PCB制造、3C产品制造、汽车零部件、五金卫浴和新能源等众多工业领域。核心技术如印制电路板水平沉铜技术、印制电路板化学镍金技术、印制电路板脉冲电镀、印制电路板填孔电镀、无氰电镀技术、高耐蚀化学镍技术、ABS无铬微蚀技术和无磷低温环保工业清洗技术等已达到行业领先水平。

虽然其介绍的业务非常复杂，实际上主要就是“电子化学品”和“通用电镀化学品”和相关的设备商品，从2023年上半年看，各产品的规模都还不能算大。

2023年上半年，三孚新科的营收同比增长了16.6%，在2022年营收下跌后，又恢复了增长。净利润的表现并不太好，亏损同比有所扩大。

分季度来看，从2022年三季度开始，三孚新科的营收开始了同比下跌，直到2023年二季度，营收才恢复了较快增长。净利润的表现就更差了，除了2022年四季度有300万的盈利以外，其他各个季度都是亏损的，哪怕2023年二季度营收恢复了较快增长，也仍然是亏损的。

毛利率持续下滑是三孚新科盈利能力下降，甚至亏损的重要原因。在2021年及以前，还有规模效应来抵消一些，当2022年营收和毛利率同时下跌，在这种情况下，亏损就很难避免了。

上市后，三孚新科的管理费用等大幅增长，期间费用占营收比达到了四成多，吃光所有的毛利后，还导致总成本超过营收一成多，2022年和2023年上半年均是如此。

如果分季度来看，仅有2023年四季度的总成本没有超过营收，超过的季度均存在毛利率不高和期间费用占营收比高的情况。给人的感觉是，其上市后，没有迎来业绩的大爆发，花钱倒是大手大脚起来了。

其现金流量的表现只能算一般，经营活动的净现金流净流入和净流出的情况均存在，金额都不大。2021年的融资规模偏小，这与其体量本来就不大有关。

上市融资后，其总资产才几个亿，公司的整体规模相对较小。不管上市前后，其偿债能力倒不存在太大的问题。

三孚新科的情况就是这样，上市后的光环期似乎没有发挥出来，营收在低位却开始了萎缩。其关键是做强现有业务，尽快发挥出规模效应，冲淡上市后各种费用增长的影响。相反，其几大事业部的布局这些，似乎并不是那么着急去搞的事。

我们当然也在顺道看一下与本次分析关系不大的三大分配的情况。

在2022年之前，三孚新科的净利润是分配中最大的项目，然后是薪酬类支出，最后才是税费，随着营收的增长，薪酬类支出跟上了增长的节奏，哪怕在亏损的2022年也是增长的。而薪酬类支出和税收却在2022年出现了下跌的情况。

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