投研笔记复合集流体产业逻辑梳理

今日复合集流体板块大涨，梳理下该板块的炒作逻辑。

近期的催化新闻

1、PP膜进展顺利，昨日东威科技交流确认宝明PP膜进展顺利，由于PP膜密度低、非极性材料耐酸性等特点，和电池高温循环环境更为匹配，短期内我们认为PP+湿法路线一旦跑通有望在众多设备+材料路线中成为主流技术路线；

2、C公司10GWh铝箔订单有望在5-6月份落地，随着电池厂商产能出海逐渐加速，海外对设备等价格敏感度减弱，复合集流体有望随着电池厂商快速推进，骄成超声国内的超声波设备龙头，滚焊机复合集流体量产标配 设备，同时和C公司室深入绑定，有望率先受益。

3、璞泰来扩产1.6万吨复合集流体。

4、宝明PP膜已有明显进展，预计5月送样。PP膜难度较大，公司此前预计2月送样，但由于确实工艺难度大+公司对各项指标要求高，故有所延迟，而近期公司PP膜已有明显突破。 

复合集流体是什么？

集流体是锂电池中汇集电流的结构或零件。其作用是承载正极和负极的活性物质，并将活性物质化学反应产生的电流汇集起来形成较大的电流进行对外输出，从而完成化学能向电能的转换过程。

复合铜箔是一种“金属导电层-PET/PP高分子材料支撑层-金属导电层”三明治结构的新型集流体材料，相比传统铜箔，能够减少金属层厚度，减轻电池重量，并提高电池安全性能。

总结复合集流体的核心优势降本、提升性能。

复合集流体是宁德2021年底提出的新的技术路径，随着目前产业上的不断成熟，未来渗透率有望不断提升，22年行业渗透率为0%，2023年有望成为复合集流体的量产元年，而预计到2025年行业渗透率有望达到20%左右，行业增长空间广阔。

目前，在应用端，宁德时代近期量产的麒麟电池也已经使用上了复合集流体，用来提高电池安全性。

复合集流体是怎么生产的？从投资角度应该关注哪些公司？

不同于传统的集流体采用纯金属箔，复合集流体在轻质的高分子基底上通过磁控溅射或真空蒸馏的方式镀铜或镀铝，是一种类似三明治的夹层结构。

复合铜箔的生产工艺主要包括一步法、二步法和三步法。

一步法是在高分子膜材表面直接化学沉积或者磁控溅射形成铜金属层；

二步法是磁控溅射+水电镀；

三步法是磁控溅射+蒸镀+水电镀。

结合成本与效率考虑，目前复合铜箔的主流工艺是二步法。物理气相沉积（PVD）+化学电镀。

从设备厂看，东威、骄成是龙头。东威科技是水电镀设备独家供应商，骄成超声是滚焊核心设备厂商。三孚新科正在开发一步式全湿法复合铜箔化学镀铜设备。

三孚新科的进展不如预期智动力（300686）于5月8日正式解除了与三孚新科（688359）的合作协议。而在4月24日晚发布的2023年一季报中，三孚新科还在表示，报告期内，公司的一步法工艺顺利实现升级突破，已经具备了产业化条件。

从下游看，宝明科技目前PET+PP进展均行业领先。

据公司公告，公司于2021年初开始布局锂 电复合铜箔，技术来源于公司在金属镀膜技术方面的长期积累。2022年7月6日，公 司公告拟投资60亿元在江西赣州建设锂电复合铜箔生产基地，其中一期投资11.5亿 元（固定投资10亿元），建设期12个月，二期投资48.5亿元（固定投资40亿元）。赣州一期项目达产后年产约1.4-1.8亿平锂电复合铜箔，配套的电池约为14-15GWh。据公司投资者交流记录表披露，第一批设备预计2022年12月开始交付，并于2023年 上半年交付完毕。目前公司锂电复合铜箔产品生产良率约80%，动力电池循环测试 一般3-6个月，预计2023年起公司产品开始上量。