新股华盛锂电

Ø  总结——关注价值不大

1） 公司主营电解液成膜添加剂 VC，FEC，是电解液添加剂的龙头（市占率20%，扩产潮之下市占率难以维持），受益于汽车电动化浪潮，公司近两年财务表现亮眼。

2） 主营产品VC和FEC和同行相比，关键技术性能指标差异不大，基本处于同一水平，部分指标占优。和其他诸多锂电中游产品类似，由于大规模的扩产潮，VC价格不断下行。（2021Q4 50万元/吨-2022 Q1 30万元/吨-2022Q2 15万元/吨 ）FEC也类似。

3） 估值对比，发行价不便宜。今年利润预计3.3亿左右，发行PE30倍，相比同行不便宜，大概率破发（市场环境？）。

Ø  基础资料

1） 公司主营电解液成膜添加剂 VC，FEC，营收占比90%以上。公司21年净利润大幅增长主要受益于产品销售价格的提升。

2）电解液添加剂市场

特征种类众多，在电解液中质量占比小、单位价值高，能够定向优化电解液各类性能，如电导率、阻燃性能、过充保护、倍率性能等。电解液中添加剂的质量占比一般在2%-10%，成本占比约10%-30%。主流添加剂VC的添加比例在1%-3%左右，且在磷酸铁锂配方中占比3%-5%；FEC添加比例在2%-10%左右，如出现三元电池技术路线大幅替代磷酸铁锂电池技术路线市场份额，则可能导致公司主要产品的市场需求减少。

市场规模100亿左右。

市场格局——华盛锂电为行业龙头，占据1/5左右规模，预计难以维持。VC和FEC占据添加剂市场60%左右。

VC扩产潮？——壁垒不够高的表现就是价格不断下行。