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三一重能(688349)
投资要点
事件 公司发布 2022 年三季报, 2022Q1-3 实现营收 63.45 亿元,同增12.75%;归母净利润 10.43 亿元,同降 4.16%。其中, 2022Q3 实现营收22.63 亿元,同增 35.94%,环增 11.21%;归母净利润 2.45 亿元,同降0.55%,环增 22.03%。 Q1-3 毛利率 26.14%,同降 6.87pct, Q3 毛利率24.53%,同降 7.30pct,环降 3.60pct; Q1-3 归母净利率 16.44%,同降2.90pct, Q3 归母净利率 10.85%,同降 4.35pct,环增 0.96pct。 Q1-3 投资净收益 7.69 亿元,同增 56.62%; Q3 投资净收益 1.49 亿元,环增893.33%。 Q1-3 减值损失 0.45 亿元,同降 52.63%; Q3 减值损失-0.31 亿元,同增 39.22%,环降 164.58%。 业绩处于业绩预告中值偏下,略低于预期。
风机执行价格下行, 制造端仍具优势, 电站转让增厚利润。 22Q1-3 风机出货 2375MW,同增 58.1%, 我们预计 Q3 出货超 900MW,同增 70%+,环增 30%+。随着低价订单执行,行业毛利率承压,公司持续降本, Q3毛利率预计超 23%。实现投资净收益 1.5 亿元,主要得益于电站转让,预计 50MW 左右。
风机出货加速, Q4 环比有望翻倍。 1-9 月陆风累计装机 19.2GW, Q4 吊装加速,全年装机有望达 45GW,公司 Q4 出货有望超 2GW,环比有望翻倍。据我们不完全统计,截至 22 年 10 月底,陆上风机公布中标(含开标)约 55.3GW,其中公司中标(含开标) 6.8GW,排名第 4,占比12.3%,高于 21 年市占率 7.7%(仅陆风)。陆风平价新周期,成本管控为整机企业核心竞争力,公司成本优势明显,市占率有望进一步提升。
Q3 期间费用率同比降低, 研发费用增长致费用率环比提升。 22Q3 期间费用率 20.61%,同降 0.80pct、环增 0.85pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.1/-0.3/+1.6/-2.2pct,财务费用下降主要系利息收入大幅提升,研发费用上升主要系加大对大兆瓦机型( 919、 915 及 SI18X625等项目)的研发投入。
盈利预测与投资评级 平价压力下,公司加速降本,看好市占率提升。我们维持 2022/2023/2024 年归母净利润预测 16.54/23.30/30.35 亿元,同比+4%/41%/30%, EPS 分别为 1.39 /1.96/2.55 元, PE 分别为 20/14/11 倍,维持“买入”评级。
风险提示 价格竞争加剧、需求不及预期等。
来源[东吴证券|曾朵红,陈瑶]
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[三一重能]2022年第三季度点评风机持续降本,电站转让增厚利润-勘误版
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投资要点
事件 公司发布 2022 年三季报, 2022Q1-3 实现营收 63.45 亿元,同增12.75%;归母净利润 10.43 亿元,同降 4.16%。其中, 2022Q3 实现营收22.63 亿元,同增 35.94%,环增 11.21%;归母净利润 2.45 亿元,同降0.55%,环增 22.03%。 Q1-3 毛利率 26.14%,同降 6.87pct, Q3 毛利率24.53%,同降 7.30pct,环降 3.60pct; Q1-3 归母净利率 16.44%,同降2.90pct, Q3 归母净利率 10.85%,同降 4.35pct,环增 0.96pct。 Q1-3 投资净收益 7.69 亿元,同增 56.62%; Q3 投资净收益 1.49 亿元,环增893.33%。 Q1-3 减值损失 0.45 亿元,同降 52.63%; Q3 减值损失-0.31 亿元,同增 39.22%,环降 164.58%。 业绩处于业绩预告中值偏下,略低于预期。
风机执行价格下行, 制造端仍具优势, 电站转让增厚利润。 22Q1-3 风机出货 2375MW,同增 58.1%, 我们预计 Q3 出货超 900MW,同增 70%+,环增 30%+。随着低价订单执行,行业毛利率承压,公司持续降本, Q3毛利率预计超 23%。实现投资净收益 1.5 亿元,主要得益于电站转让,预计 50MW 左右。
风机出货加速, Q4 环比有望翻倍。 1-9 月陆风累计装机 19.2GW, Q4 吊装加速,全年装机有望达 45GW,公司 Q4 出货有望超 2GW,环比有望翻倍。据我们不完全统计,截至 22 年 10 月底,陆上风机公布中标(含开标)约 55.3GW,其中公司中标(含开标) 6.8GW,排名第 4,占比12.3%,高于 21 年市占率 7.7%(仅陆风)。陆风平价新周期,成本管控为整机企业核心竞争力,公司成本优势明显,市占率有望进一步提升。
Q3 期间费用率同比降低, 研发费用增长致费用率环比提升。 22Q3 期间费用率 20.61%,同降 0.80pct、环增 0.85pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.1/-0.3/+1.6/-2.2pct,财务费用下降主要系利息收入大幅提升,研发费用上升主要系加大对大兆瓦机型( 919、 915 及 SI18X625等项目)的研发投入。
盈利预测与投资评级 平价压力下,公司加速降本,看好市占率提升。我们维持 2022/2023/2024 年归母净利润预测 16.54/23.30/30.35 亿元,同比+4%/41%/30%, EPS 分别为 1.39 /1.96/2.55 元, PE 分别为 20/14/11 倍,维持“买入”评级。
风险提示 价格竞争加剧、需求不及预期等。
来源[东吴证券|曾朵红,陈瑶]
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