荣昌生物(688331)2022三季报点评创新药放量符合预...

[西部证券股份有限公司 吴天昊]   日期2022-10-28

业绩摘要公司前三季度公司实现营收5.70 亿元，同比+397%；归母净利润-6.88 亿；扣非归母净利润-7.15 亿。

    单三季度实现营收2.19 亿，同比+162%；归母净利润-1.99 亿；扣非归母净利润-2.20 亿。

    维迪西妥单抗（RC48）进入医保后放量迅速，预计2022-2024 年收入5.03/8.81/9.44 亿元。各项研究稳步推进截至中报联合特瑞普利单抗一线治疗mUC 已入组6/452；HER2+肝转移mBC 三期已入组56 人，HER2low mBC已入组212 人。

    泰它西普（RC18）渗透率持续提升。预计2022-2024 年收入3.09/6.13/14.37亿元。多个海外适应症同步推进6 月23 日针对SLE 的全球多中心三期临床在美国完成首例受试者入组（FPI）；9 月26 日泰他西普全球多中心三期临床在欧盟获批；10 月12 日公司宣布泰他西普获得美国FDA 针对重症肌无力（MG）的孤儿药认定。

    商业化进度稳健，销售费用率回落至稳定水平前三季度销售费用率48.74%，销售效率进一步提升。

    海外临床推进顺利，RC48 授权Seagen，2021 年已录得2 亿美金，目前UC、GC、BC 共4 个研究推进至关键注册临床研究，后续milestone fee 可预期。

    RC18 海外出海成功率进一步提升。

    盈利预测与评级预计2022-2024 年营收分别为8.12/14.94/23.80 亿元，同比增长-43.1%（剔除RC48 upfront fee 后同比+440%）/83.9%/59.4%。归母净利润-9.61/-6.79/-3.12 亿元。考虑公司创新药商业化符合预期，未来Lisence out fee 可预期，给予“增持”评级。

    风险提示已上市产品销售不及预期；创新药研发失败风险