A+H两地上市的荣昌生物，两大隐忧浅析

2022年3月31日，荣昌生物正式登陆A股，实现了A+H两地上市的转型。

对于荣昌生物的关注，源自于目前栖居的城市和所学专业是ADC，自然关注度较高

此时，我们再说回为何曾经光耀的荣昌生物，市值下滑严重。当初的黑马表现源于已上市首款国产ADC药物，RC48，声名鹊起。但如若没有后续产品的支撑，高市值自然难以为继。那简单说下荣昌生物的两大隐忧。

荣昌生物申报Claudin 18.2 ADC，寻求Her2后的价值支撑

2021年7月19日，荣昌生物第4款靶向Claudin 18.2的ADC新药RC118的临床试验申请获得NMPA受理，其他三款分别是已经上市的HER2 ADC，间皮素ADC—RC88，cMET ADC-RC108。

相较于时下火热的肿瘤免疫赛道，ADC作为研发历史久远的赛道，近年来在资本加持和技术迭代升级下，蔚然于世，布局者众。如同CAR-T领域如若不能在实体瘤领域得到验证，估值惨惨的境地，如若ADC不能突破成熟的Her2靶点的束缚，在其他更为广泛高表达靶点上验证，估值也不会很高。从管线布局来看，荣昌生物对于时下竞争激烈的Claudin 18.2、cMET都有布局。

面临T-DM1、DS-8201的冲击

2022年3月21日，第一三共/阿斯利康的HER2 ADC新药Trastuzumab Deruxtecan（DS-8201）的上市申请获得NMPA受理。基于优效性数据，DS-8201于2020年5月和2021年1月先后在日本和美国获批。

                                             DS8201结构示意图

为了应对DS-8201国内上市对于HER2阳性乳腺癌市场的冲击。近日，罗氏宣布对用于治疗HER2阳性乳腺癌的ADC药物T-DM1降价，幅度高达52%

160mg/瓶剂型由现行挂网价27632.04元降至13184.05元；

100mg/瓶剂型由现行挂网价19282.00元降至9200.00元。

虽然罗氏已经在国内获批上市了T-DM1，有先发优势。但高昂的价格，导致市场覆盖很少，且2022版的NCCN乳腺癌指南，DS-8201的推荐级别已经高于T-DM1，此时，趁DS-8201还未上市，大幅降价抢夺市场，也是情理之中的选择。

但面对来势汹汹的阿斯利康/第一三共研发的DS-8201，仅靠降价能够稳住阵脚呢？罗氏尚且如此降价幅度应对，那对于荣昌、科伦等国内ADC赛道的企业也是巨大的冲击。

当然，不可磨灭的功绩是首款国产ADC药物的上市，证明了这家企业的强悍研发实力，在生物医药全球竞赛的当下，特别是我们加入ICE框架协议后，国内的医药企业肯定要面临成熟发达医药企业和行业行规的双重挑战，勇于亮剑方显英雄本色。在此，也相，已有成功产品上市背书的优秀企业，能够获得资本有耐心的继续青睐，未来，孵化出更多优质企业。毕竟，药，吃在自己国民口中，还是掌握在自己人手中靠谱