【天风电新】宏力达业绩快报点评Q4收入增速亮眼，费用端加大投入

财务数据
21年实现营收11.3亿元，同增25%；归母净利润4.1亿元，同增30%；实现扣非净利润3.4亿元，同增13.9%。

21Q4实现营收3.45亿元，同增53%，环增10% ；实现归母净利润0.85亿元，同增35%，环减28%；实现扣非净利润0.74亿元，同增51.5%，环减30%。

非经21年非经常性费用7200万，Q4 约1100万。21年非经常性费用较多，包括4000多万理财收益、2000多万政府补贴、项目补贴几百万。

业绩分析
从收入端看，21Q4增长明显，公司地区开拓顺利，浙江省以外拓展江苏、陕西等地区。

从利润端看，若以归母净利/营业收入，2020年35%，2021年为36.5%，同比增长1.5pct；以扣非净利/营业收入，2020年33%，2021年30.2%，同比下降2.8pct。

我们认为公司在2021年仍保持较高毛利率，扣非利润率下降，主要因为费用率增加较多，21年相较20年费用增加3000多万。公司在2021年加大研发投入（柱上开关、环网柜等），增加销售费用（开拓新渠道、新省份）、管理费用（扩充人员）。

投资建议
公司目前在投入期，开拓新省份、扩充新品类均需要较多投入，在资本开支、渠道建设、人员扩充方面前期投入较大，但随着收入规模增加，费用率预计下降。

看好宏力达不断进入浙江、江苏以外省份，中长期看有望开拓新品类，拓展第二成长曲线。预计22、23归母净利润达5.2、8.6亿元，对应当前估值22X、17X，继续保持“重点推荐”。