平安证券给予招商蛇口增持评级

2022-02-24平安证券股份有限公司杨侃,郑南宏对招商蛇口进行研究并发布了研究报告《融资优势明显，拿地销售稳健》，本报告对招商蛇口给出增持评级，当前股价为13.98元。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，该研报作者对此股的盈利预测准确度为50.45%，对该股盈利预测较准的分析师团队为国泰君安的赵格格。

　　招商蛇口(001979)　　事项　　公司公布2021年业绩快报，全年实现营收1606亿元，同比增23.9%，归母净利润103.7亿元，同比减15.4%。　　平安观点　　毛利率下行叠加减值准备等，业绩同比下滑。公司预计2021年归母净利润同比降15.4%，主要因1）结算毛利率继续下行，2021年营业利润占营收比重14%，较2020年降5pct；2）基于审慎原则计提减值准备43.7亿元，减少归母净利润34.6亿元；3）结算项目权益比例降低，2021年归母净利润占利润总额45%，较2020年降6pct；4）转让子公司产生投资收益同比减少24.5亿元。　　销售表现突出，投资相对积极。2021年公司实现销售面积1464.5万平方米，同比增加17.8%，销售金额3268.3亿元，同比增加17.7%，销售金额、面积增速显着优于全国（4.8%、1.9%）。拿地方面，公司2021年拿地金额2149.9亿元、面积1550.6万平方米，拿地销售金额比、拿地销售面积比分别为66%、106%，投资力度显着高于其他主流房企，同时聚焦重点城市，全年楼面均价13865元/平，同比增长50%，充足土储为后续销售奠定基础。2022年1月，公司成功发行第一期并购中票12.9亿元，用于置换2021年8月蛇口收购项目的前期投入。当前行业资金压力较大背景下，后续公司有望凭借央企财务稳健优势，获取优质收并购项目。　　投资建议考虑短期行业阵痛可能带来销售放缓、利润率承压及减值计提，我们下调公司盈利预测，预计2021-2023年EPS为1.31元、1.32元、1.39元（原为2.15元、2.46元、2.76元），当前股价对应PE分别为10.6倍、10.5倍、10.0倍。短期行业政策端持续改善，有望带来板块估值修复；中长期看，公司作为央企龙头，财务稳健，融资优势突出，且拿地投资积极，有望带动业绩逐步恢复，我们看好公司中长期表现，维持“推荐”评级。　　风险提示1）若楼市去化压力延续，导致销售以价换量，将带来公司结算毛利率进一步下行，前期高价地减值风险；2）若政策呵护力度不及预期，将对公司规模发展产生负面影响，导致业绩表现不及预期；3）公司产业新城建设开发进度存在不确定性风险。

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级10家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为18.58。证券之星估值分析工具显示，招商蛇口（001979）好公司评级为3.5星，好价格评级为4星，估值综合评级为3.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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