经纬恒润(688326)业绩符合预期 域控产品陆续定点

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事件

    公司发布2022 年三季度业绩报告。2022 年Q3 实现营业收入10.26亿元，同比+43.75%，环比+67.73%；实现归母净利润0.48 亿元，同比+134.51%，环比-63.43%；实现扣非归母净利润0.44 亿元，同比+444.17%，环比-55.60%。

    点评

    Q3 业绩符合预期。公司Q3 营业收入同环比实现高增速，主要源于车身电子产品、智能驾驶产品销量高速增长；Q3 公司毛利率环比-4.93pct 至28.38%，主要由于人民币贬值及研发服务收入的季节性变动导致；Q3 公司期间费用率环比+2.27pct 至24.59%，其中研发费用投入1.68 亿元，研发费用率高达16.33%，公司继续坚持高研发投入导向。

    新项目稳定推进，未来放量可期。2022 年前三季度公司智能驾驶、智能座舱、底盘电子领域的新产品持续推出，并陆续获得客户定点。

    其中底盘域控制器产品已在蔚来实现量产；基于EQ6L+TDA4 芯片方案的智驾域控产品已步入预研阶段；48 路发射和48 路接收通道的4D毫米波雷达已完成样机研发；基于DLP 方案的AR-HUD 智能座舱产品已定点吉利等多家主机厂，预计2023 年开始量产；车身域控产品也在报告期内陆续获得广汽等客户订单，预计2023 年开始量产。

    投资建议

    公司为国内可供应车身电子产品、智能驾驶产品、智能座舱产品的少数企业之一，研发能力强、产品技术壁垒高、客户拓展顺利，我们预计未来智能驾驶渗透率会不断提升，带动公司业务快速放量，看好公司中长期发展。我们预计2022-2024 年公司的营业收入为43.00/57.00/73.00 亿元，对应的归母净利为2.34/3.37/4.49 亿元，对应EPS 为1.95/2.81/3.74 元，对应PE 为77/53/40 倍，首次覆盖给予“推荐”评级。

    风险提示

    智能驾驶行业发展不及预期；芯片供给短缺加剧；市场竞争加剧。

来源[中邮证券有限责任公司 吴迪]   日期2022-10-30