经纬恒润(688326)经营改善显著 产品横纵深化驱动长期成长

研发服务业务贡献增量收入，二季度经营边际改善显著。公司1H22 营收16.7 亿元，同比+21%，其中研发服务3.7 亿，同比+189%，主要是研发项目验收数量增加所致；电子产品13 亿，同比基本持平。公司Q2 盈利水平边际改善显著，即使Q1 净亏损3173 万元，但上半年整体归母净利润1 亿元，同比+266%；毛利率29.3%，同比-1.6PP，主要是汽车芯片等原材料价格上涨的持续影响。此外，上半年公司有6342 万元的非经常性损益，来自投资企业赛目科技和旗芯微电子新一轮融资带来的公允价值变动。

    产品横纵深化，新老客户定点量产项目增多。上半年，公司持续研发投入，多款产品完成迭代升级。其中基于TI TDA4 的第二代ADCU 配套哪吒S 量产，T-Box3.0 配套东风岚图量产，底盘域控配套蔚来NT2.0 车型量产，车身域控定点广汽。公司也在积极扩张产品线，布局开发基于国产芯片或英伟达的智能驾驶域控产品；同时成立智能座舱事业部，硕博比例超87%，自主研发的AR-HUD 获得吉利定点；在日照港自动化码头部署的15 台车车队已交付使用。

    汽车智能化与国产替代趋势下，公司有望实现产品量价齐升。公司产品覆盖广泛、集成度高，智驾域、车身域和底盘域控制器均实现产品配套，在汽车电子电气架构域集中趋势下具有先发优势。我们认为，功能集成与智能化程度提高，将推动域控产品价值量上升；同时随着新老客户定点项目明年量产，公司也将迎来产品放量的爆发期。