浙商证券给予经纬恒润增持评级

浙商证券股份有限公司程兵,田杰华,魏宗,蒋高振,邱世梁近期对经纬恒润进行研究并发布了研究报告《汽车智能化系列报告之二格局重塑，业务放量》，本报告对经纬恒润给出增持评级，当前股价为106.46元。

　　经纬恒润(688326)　　投资要点　　“三位一体”业务布局，迎行业格局重塑机遇　　（1）业务“三位一体”布局电子产品（智能驾驶、智能网联、车身及舒适域等）、研发服务及解决方案、高级别智能驾驶整体解决方案。下游包括汽车、高端装备、无人运输等领域。　　（2）迎行业格局重塑机遇国内汽车电子产业逐步突破海外技术经验壁垒、汽车电子电气架构变迁带来高算力需求、高级自动驾驶商业化在特定领域有望提速。　　智能驾驶、网联等汽车电子产品有望快速放量　　（1）汽车电子包含智能驾驶、智能网联、车身和舒适域、底盘控制、新能源和动力系统等多类产品，智能驾驶产品占公司整体电子产品业务收入比例从2018年7.48%迅速提升至2020年的22.39%，发展潜力居于前列。　　（2）量未来几年除了定速巡航以外，其余ADAS功能渗透率将快速提升；价自动驾驶细分应用有的涉及功能安全，实现难度较大，单车价值稳步提升。　　（3）智能驾驶电子产品占公司电子产品比重2022-2024年预计分别为30.60%/37.04%/45.52%。　　高级别智能驾驶解决方案业务成长有望超预期　　（1）V2X车路协同是车联网落地形式，C-V2X车路协同路端设备包括RSU路测设备、边缘计算单元等，车端设备包括OBU车载单元、高精度地图等。　　（2）市场规模2022-2024年车端市场规模将分别为166.9/432.9/670.1亿元。　　（3）竞争格局车端厂商主要包括均胜电子、德赛西威、华阳集团、中科创达等，路端厂商包括四维图新、千方科技、东软集团等。随着公司在港口等场景标杆化案例落地，叠加与Mobileye合作，公司高级别智能驾驶解决方案业务成长有望超预期。　　盈利预测及估值　　公司迎来三大行业格局重塑机遇，ADAS产品、高级智能驾驶业务等放量。综合考虑到今年短期疫情影响和公司的未来成长性，预计2022-2024年公司EPS为1.43、2.00、2.67元/股，同比增长17.65%、39.56%、33.35%。首次覆盖，予以“增持”评级。　　风险提示　　短期疫情影响超出预期风险；芯片等上游原材料短缺风险；技术迭代及客户拓展不及预期；智能汽车渗透不及预期。

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级11家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为138.93。证券之星估值分析工具显示，经纬恒润（688326）好公司评级为3星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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