康拓医疗(688314)2022年业绩整体承压 PEEK产品成长力依旧可期

2022 业绩整体承压，PEEK 产品成长力依旧可期，维持“买入”评级2023 年3 月23 日，公司发布2022 年年报公司实现营业收入 2.40 亿元，同比增长12.89%；归母净利润 7569.82 万元，同比下降 7.26%；扣非净利润 6798.20万元，同比增长 2.38%。全年业绩受以下因素影响（1）美国PEEK 骨板/生物再生人工硬脑膜注册拿证和前期准备费用支出较大，导致子公司Bioplate 全年亏损2831 万。（2）公司继续加大扩充项目和技术储备的研发投入，增加对齿科等产品的推广支出。（3）全年疫情防控导致PEEK 产品业务推广受阻，且患者流动受限就诊率下降。（4）政府补助同比减少。考虑公司神外产品收入预计受省联盟集采影响，口腔和海外PEEK 骨板属业务布局前期，我们下调2023-2024 年并新增2025 年盈利预测，预计归母净利润分别为1.02/1.35/1.78 亿元（原值1.28/1.72亿元），EPS 分别为1.76/2.32/3.07 元，当前股价对应P/E 分别为30.4/23.1/17.5倍，鉴于疫后诊疗复苏，PEEK 产品国内外成长力依旧可期，维持“买入”评级。

      PEEK 材料神外修补固定产品表现稳健，PEEK 胸骨固定带营收维持高增长公司围绕颅骨修补固定手术的临床需求，形成了齐全的细分产品线，其中PEEK材料颅骨修补固定产品可为患者提供多样化解决方案。分产品看，PEEK 材料神外产品收入1.41 亿元（+14%），渗透率不断提高，主要系公司不断加快神外产品的研发、上市、营销推广及对神外产品管线的扩充；钛材料神外产品收入7639万（+5%），主要系公司借助医疗新基建及医疗资源下沉的契机，不断扩大钛材料产品对地区及医疗机构的覆盖；PEEK 胸骨固定带实现收入745 万元（+33%），未来具有较大的市场空间及增长潜力；公司种植体已在13 省招采平台挂网，并制定种植体系统+钛网+数字化导板+微创外科工具的多维度产品组合发展规划。

      神经外科产品研发+注册持续发力，海外业务横向扩展节奏加快PEEK 骨板在美国实现首例订单，正通过筹建本土化生产提高海外市场响应速度和运营效率，3D 打印 PEEK 颅骨系统处于NMPA 体系考核阶段，生物再生人工硬脑膜处于FDA 发补审评阶段。子公司Bioplate 经销的 Osteopore 的骨塞/骨网/骨塞条产品已在美国上市销售，公司神外产品间的协同作用正不断增强。

      风险提示产品推广不及预期；疫情影响公司生产。

来源[开源证券股份有限公司 蔡明子]   日期2023-03-26