华西证券给予欧科亿增持评级

2022-03-30华西证券股份有限公司俞能飞对欧科亿进行研究并发布了研究报告《21年业绩符合预期，拟定增募集产业园项目》，本报告对欧科亿给出增持评级，当前股价为56.7元。

　　欧科亿(688308)　　事件概述　　1、 公司发布 2021 年年报， 2021 年实现营业收入 9.90 亿元，同比增长 41.04%；实现归母净利润为 2.22 亿元，同比增长 106.82%；实现扣非归母净利润为 1.96 亿元，同比增长 89.88%。　　2、公司拟向特定对象发行股票的募集资金总额不超过人民币 80000 万元（含本数），扣除发行费用后拟用于株洲欧科亿切削工具有限公司数控刀具产业园项目和补充流动资金。　　分析判断:　　21 年业绩表现亮眼，盈利能力大幅提升。　　1）随着公司产销率增加， 2021 年公司营收和归母净利润分别实现 41.04%和 106.82%的大幅增长。从盈利能力来看， 2021 年公司毛利率为 34.38%，同比增加 2.93pct。随着公司规模效应逐渐显现， 2021 年公司管理/销售/财务费用率分别同比下降 0.96/0.82/0.75pct，致使公司净利率同比大幅增加 7.14pct 至 22.44%。　　2）单季度来看， 硬质合金制品业务的收入下降拖累 2021Q4 单季度业绩。 2021Q4 公司实现营业收入 2.32 亿元，同比增长 11.96%，环比变动-12.05%；实现归母净利润 0.52 亿元，同比增长 75.01%，环比变动-20.92%，主要是 21Q4 受原材料价格上涨的影响， 毛利率环比减少 4.71pct 至 22.73%，进而使得净利率环比下降 2.53pct至 22.51%所致。　　数控刀片表现亮眼，硬质合金制品稳站稳打　　1） 2021 年公司产品性能不断提升及产能逐步释放，产销量持续增加。其中， 硬质合金制品/数控刀具产品的生产量分别同比增长 23.91%/45.92%至 1777.90 吨/8096.92 万片，销售量分别同比增长 24.41%/43.11%至 1747.88吨/7711.41 万片。　　2）从收入角度来看， 2021 年公司硬质合金制品/数控刀具产品收入分别达到了 5.32/4.55 亿元，分别同比提升34.05%/50.14%。其中， 数控刀具产品收入实现较大幅度增长。　　3）从盈利能力角度来看， 2021 年公司硬质合金制品/数控刀具产品毛利率分别为 24.53%/45.92%，同比提升1.77/3.09pct。未来随着公司数控刀片产能规模的扩张，有利于降低单位成本，进一步提升公司产品特别是数控刀片的盈利能力。　　研发投入持续加大，高端产品有望逐渐放量　　2021 年， 公司研发投入同比增长 47.89%达到 0.49 亿元，研发费用率同比增加 0.51pct 达到 4.95%。公司重视研发产品储备，新增数控刀片产品近 2000 种，同时，公司加大了高端产品研发储备，新产品品种中价格大于10 元的占比 40%以上，未来有望进一步提升。　　数控刀具产业园项目助力公司硬质合金刀具产业链的完善　　公司发布公告称拟定增募资不超过 8 亿元， 用于数控刀具产业园项目及补充流动资金， 数控刀具产业园项目建成达产后，可形成年产 1,000 吨高性能棒材、 300 万支整体硬质合金刀具、 20 万套数控刀具、 500 万片金属陶瓷刀片及 10 吨金属陶瓷锯齿的生产能力，预计可实现年度营业收入 5.84 亿元，净利润约 1.36 亿元。 此次产能扩张有助于公司进一步优化产品结构、完善产业链布局，提升国产刀具市场份额和竞争力，增强盈利能力。　　投资建议　　维 持 公 司 2022-2023 年 盈 利 预 测 不 变 ， 新 增 2024 年 盈 利 预 测 ， 预 计 2022-2024 年 收 入 分别为13.52/18.52/24.26 亿元，同比增速 36.5%/37.0%/31.0%； 归母净利润分别为 3.07/4.20/5.70 亿元同比增速38.2%/36.6%/35.8%，对应 EPS 分别为 3.07/4.20/5.70 元， 对应 2022 年 3 月 29 日 56.7 元/股收盘价， P E 分别为 18/14/10 倍， 维持公司“增持”评级。　　风险提示　　产能扩张不及预期； 下游景气度不及预期；行业竞争加剧; 此次定增事项进展不及预期。

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为90.06。证券之星估值分析工具显示，欧科亿（688308）好公司评级为3星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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