大全能源-光伏研报点金

研报名称大全能源｜硅料龙头量利齐升 产能布局彰显前瞻性视野

研报来源民生电新 邓永康团队

研报日期2022-08-08

研报点金核心观点

1,工业硅（合盛硅业）-硅料（通威股份）-硅片（TCL中环）-电池片（爱旭股份）-组件（隆基股份），光伏行业制造部分基本是这个产业结构。光伏行业持续高景气，去年以来，硅片行业又大扩产，导致硅料供应不足，价格持续攀升。

2，但硅料行业本质还是周期品，虽然目前光伏行业处于高景气度，让周期在价格高位持续很久，但对于周期品而言，投资节奏是买在产品价格低位，卖在产品价格高位。

3，周期品难点在于判断产品价格是半山腰，还是真正的低位或者高位。目前来看，硅料价格仍然在攀升，但以大全能源为代表的的硅料公司的股价最近却非常疲软，可见市场的预期目前硅料的高价格是不可持续的。

4，与之类似的是锂矿行业，近期以天齐锂业和赣锋锂业为首的锂矿股，碳酸锂产品价格坚挺，但股价同样疲软。

券商研报内容摘要

1，公司发布半年报，营收163.4亿元，同比+262.16%，归母净利润95.25亿元，同比+340.81%，公司业绩亮眼主要系硅料市场供应紧缺带动公司硅料价格大幅上涨以及三期B项目产能逐步释放所致。

2，硅料量利齐升，订单交付能力强劲上半年产销率达114.5%，同比+61.58%。未来N型电池有望获得更大市场份额，届时对于纯度更高的N型硅料需求将大幅提升，公司目前已实现N型高纯硅料的批发销售，获得多家主流下游企业验证通过。

3，产品结构持续优化，向上布局夯实竞争力公司目前已实现年产能10.5万吨，内蒙古包头的10万吨高纯多晶硅项目将于2023年二季度建成。公司于2022年7月与包头市固阳区签订了《30万吨/年高纯工业硅项目+20万吨/年有机硅项目投资协议书》并陆续推进建设中。公司在持续加码光伏硅的同时，拓展布局工业硅、有机硅以及半导体硅等领域，丰富产品结构，打造多元硅料平台，稳固硅料行业领先地位。

4，维持盈利预测不变，预计公司2022-2024年归母净利润为182/104/83亿元，对应PE分别为7x/12x/16x倍，维持“推荐”评级。