大全能源（2）区域彰显成本优势，受益于硅料景气度赛道

正所谓“世界光伏看中国，中国光伏看新疆”，大全能源2021年A股上市，从事高纯多晶硅的研发、生产及销售（暂未从事过半导体级多晶硅的生产），实控人徐广福和徐翔直接和间接持股18.73%，旗下拥有4家控股子公司，1家参股公司。

受益于18年的“531”政策，加速了不具备成本优势的企业出清、使得行业集中度提高，CR4基本维持在75%-80%。受益于各个国家对于新能源补贴等政策，光伏装机量不断攀升使得2020年下半年开始硅料价格不断上升，截至目前依旧维持高位运行（中国）。

本次，Enigma就看下大全能源多晶硅的主要成本。

和通威股份、保利协鑫、新特能源同业公司一样，大全能源的多晶硅成本主要核心为4个工业硅粉（价格）、电价与耗电量、生产设备折旧。

1.工业硅粉

工业硅粉2021年价格暴涨3-4倍，其可应用在多种领域，多晶硅的需求量相比其他领域较小。因此，多晶硅的需求量变化对工业硅粉的影响较小，并且对411金属硅有一定滞后性。当然，本身工业硅粉价格具有强波动性与周期性。如果向上游延伸可以稳定成本、降低工业硅粉采购成本，但对成本分析而言，价格波动对利润弹性没有那么大时，公司也没有必要，当然公司也无此计划。

大全能源工业硅粉的常年主要供应商为合盛硅业和新疆索科斯，挺有意思的是，在拟回归A股上市前，公司与新疆索科斯的部分采购业务通过中石化国际事业宁波有限公司进行，据公司自己。

2.电价与耗电量

工厂建设在低电价区域，电价对一家公司成本影响力可达30%。因此，行业大多选取四川、云南等水电丰富或新疆、内蒙等电价便宜的区域，如隆基股份在云南询价0.42/度时便果断不投产光伏项目，因此，工厂所在区与光伏企业均签定长期投资协议，以保证低位电价供应。

公司能源采购包括电力、蒸汽和水。其中电力、蒸汽供应商为天富能源，水供应商为石河子泽众水务有限公司，由于公司未披露单量电价，一般基本电价维持在0.2元/度-0.24元/度，当然可能也有更便宜的，比如东方希望0.07元/度。据招股书披露，大全2027年以前+产能达7万吨以内按2017年约定的基础电价按比例下调，7万吨以上则在原基准价格上执行煤汽价格联动。表为大全能源自行测算电价上浮10%对净利润弹性影响

除了协鑫能源、陕西天虹等企业的部分颗粒硅业务使用硅烷流化床法外，大部分多晶硅公司均使用改良西门子法，使用设备也以双良等企业设备为主。通过改良西门子法下工艺的微创新或设备创新等方式，可以降低耗电量。

3.固定资产折旧

目前，固定资产折旧基本占据成本的15%左右，有兴趣可以看下各家公司的折旧政策与方式，可谓对增加净利润运用不知是否合理的会计估计政策。大全能源的固定资产周产率常年高于100%，可见资产模式之重。如若降低生产设备，主要还是需要降低还原炉设备的成本。

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