金橙子688291上市估值分析和申购建议

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一、公司介绍

（一）公司是国内领先的激光加工控制系统企业之一，长期致力于激光先进制造领域的自动化及智能化发展。公司主营业务为激光加工设备运动控制系统的研发与销售，并能够为不同激光加工场景提供综合解决方案和技术服务。公司主要产品包括激光加工控制系统、激光系统集成硬件及激光精密加工设 备等。其中，激光加工控制系统以运动控制软件为核心，与运动控制卡组合使用， 是激光加工设备自动化控制的核心数控系统；激光系统集成硬件为公司根据客户需求提供集成化解决方案，向客户配套提供经过联调联试后的配套硬件；激光精 密加工设备主要包括激光调阻等领域的加工设备。经过多年的积累，公司产品系列覆盖激光标刻、激光切割、激光焊接、激光清洗等多个领域，赢得了良好的品牌形象及市场资源。凭借技术、品牌、产品等 综合优势，公司与华工科技、飞全激光等建立了良好的合作关系，拥有优质的客 户群体，与国内外超过上千家下游客户建立了直接或间接的合作关系，产品广泛 应用于消费电子、新能源、半导体、汽车、服装、医药等领域。未来公司将继续 深耕激光加工运动控制领域，进一步提升市场地位，推动激光加工自动化、智能 化及柔性化发展。

（二）公司主要产品包括激光加工控制系统、激光系统集成硬件及激光精密加工设 备等。其中，激光加工控制系统以运动控制软件为核心，与运动控制卡组合使用， 是激光加工设备自动化控制的核心数控系统；激光系统集成硬件为公司根据客户 需求提供集成化解决方案，向客户配套提供经过联调联试后的配套硬件；激光精密加工设备主要包括激光调阻及其他定制激光加工设备。

公司主要产品之一激光加工控制系统是激光加工设备的“核心控制大脑”， 既是激光加工设备能够工作运转的运动控制操控系统，也是决定设备加工精密水 平、加工速率、自动化水平等加工能力的关键控制中心。公司已具备以高精密振 镜控制、伺服电机控制等主流激光控制技术路线的激光控制系统产品，下游应用 可覆盖激光标刻、激光切割、激光焊接、激光清洗等多种应用场景。

（三）公司的主营业务收入构成情况如下

二、行业和竞争

（一）激光加工设备是集合多种先进技术的高科技终端设备，该行业是目前各国最 为关注和发展最为迅速的行业之一。根据国际激光行业权威刊物《LASER FOCUS WORLD》每年发布的统计资料显示，全球激光产业市场发展迅猛，激光 产品销售额每年平均以高于 10%的速度增长，并呈现出加速增长的趋势。随着全球激光产业的不断发展，发达国家加速迈入“光加工”时代，全球激 光加工设备的市场规模从 2012 年至 2018 年一直保持稳定增长，2012 年全球激 光加工设备市场规模为 722 亿元，到达 2019 年全球激光加工设备市场规模增长 至 1,267 亿元，年复合增长率达 8.4%。2019 年，受全球经济形势景气度下降及 贸易战等因素影响，全球的激光市场需求出现短期波动。

随着中国经济的发展与国家战略的深入实施，制造业对自动化、智能化生产 模式的需求日益增长，中国激光产业处于高速发展期，激光行业的市场需求逐渐 转向中国，国内激光加工设备市场保持高速增长，根据《2021 年中国激光产业 发展报告》的调查数据显示，2012 年国内激光加工设备市场规模为 169 亿元， 占全球激光加工设备市场规模的 23.41%，到 2020 年，国内激光加工设备市场规 模为 692 亿元，年复合增长率达 19.27%；2021 年国内激光加工设备预计实现销 售收入 820 亿元。

根据《2021 年中国激光产业发展报告》的调查数据显示，在国内激光加工 设备市场中，2020 年工业激光设备市场规模达 432.1 亿元，占国内激光加工设备 市场规模的 62.44%；在工业激光设备中，激光切割应用占比最高，占比达 41%， 激光标刻与激光焊接并列第二位，占比均为 13%。

在中国智造 2025 战略背景下，传统工业制造业深度转型，中国正处于“机 械加工”向“光加工”升级的关键时期。激光技术作为“工业 4.0”时代重点推 广的加工技术之一，对高端制造、智能制造具有引领作用。随着激光技术、数控 技术和材料学的不断发展，激光技术应用范围愈加广泛，激光加工设备不断挑战 更高功率，更快速度和更强的加工能力；激光加工设备不断向数字化、智能化方 向发展，未来将逐步将计算机辅助产品设计、计算机辅助工艺过程设计、计算机 辅助数控编程、人工智能等技术运用于激光加工设备，推出高度智能化的多功能 激光加工设备。激光加工控制系统作为激光加工设备的大脑，随着激光加工设备 的不断发展，对激光加工控制系统的性能要求日趋提高，未来，激光加工控制系 统应用将向高精度的方向发展。

随着 5G 通讯和智能手机的发展，越来越多的柔性屏、柔性电路等脆薄性材 料被广泛应用于手机和智能终端的制造，超快激光微纳加工技术将应用于脆薄性 材料加工及芯片加工。当前普遍采用传统的机床磨削加工，该加工方式效率较低， 污染情况较重，材料消耗偏大，产品良品率低，同时需要大量人员进行操作。随 着皮秒、飞秒等超快激光器的技术发展和成本降低，超快激光加工将逐渐替代传 统加工工艺，被用于脆性材料的加工，预计超快激光加工将成为 OLED 屏，LCD 屏以及高端玻璃盖板的主要加工方式。基于激光加工设备与数控系统一比一的配置，激光加工控制系统细分行业的 增长取决于激光标刻设备及其它相关加工设备的增长以及数控系统在激光标刻设备中的价值占比。根据目前的市场情况来看，激光标刻设备及其它加工设备的需求整体呈增长趋势；同时，随着技术的发展和科技的进步，未来激光加工行业 对速度、精度将会有更高的要求，将更多的依赖于数控系统的升级革新；此外， 激光加工应用到喷码行业和线缆行业的细分市场尚未完全启动，因此，预计未来 几年，激光加工控制系统细分行业会持续保持较高增长态势。随着皮秒、飞秒等 激光技术的逐步成熟和产业化，激光将更广泛地应用于全面屏、陶瓷、金属、合 金等材料的精密加工，支撑我国消费电子、新能源、高端制造等产业的发展。

经查询，国家统计部门、行业协会统计报告等文件未披露激光振镜加工控制 系统市场的规模及数量。激光振镜控制系统主要适用于小幅面、精密加工领域， 除激光焊接、清洗等需要大功率激光器外，主要适用的激光器功率集中在 1.5KW 以内。基于激光加工控制系统与激光器主要按照 11 比例配套激光加工设备， 故选取年度激光器出货数量测算市场规模。根据《中国激光产业发展报告》，2020 年 1.5KW 及以下功率的光纤激光器 出货量为 15.50 万台，按照报告中统计光纤激光器占各类激光器市场 65%的市场 份额测算，2020 年 1.5KW 激光器的出货量为 23.85 万台，据此估算 2020 年低功 率精密加工控制系统的销售数量为 23.85 万套。经查询，国家统计部门、行业协会统计报告等文件未披露激光振镜加工控制 系统市场的规模及数量。激光伺服控制系统主要适用于大幅面切割领域。根据《中 国激光产业发展报告》，2020 年国内销售中低功率激光切割系统、高功率激光切 割系统分别约 4.20 万套、1.30 万套，合计 5.50 万套；预计 2021 年国内销售中低 功率激光切割系统、高功率激光切割系统分别约 5.00 万套、2.20 万套，合计 7.20 万套。根据上市公司公开披露息及研究报告，柏楚电子、维宏股份在中低功率市 场的市场份额分别约 60%、20%，剩余份额中约 10%为国外供应商占有，市场集 中程度较高。而在高功率激光切割领域，目前国产化率仅 10%左右。

（二）公司激光加工控制产品性能得到国内外客户的认可，目前竞争对手包括国内外专业控制系统供应商。从技术路线划分，激光加工控制系统可以划分为振镜控制系统和伺服控制系统两大主流技术路线。报告期内，发行人激光加工控制系统主要产品为振镜控制系统为主，并研发推出了激光伺服控制系统，后者销售占比尚处于较低水平；同行业公司德国 SCAPS GmbH、德国 SCANLAB GmbH、中 国台湾兴诚科技、八思量等企业以激光振镜控制系统产品为主，柏楚电子、维宏股份等企业以激光伺服控制系统产品为主。

在激光振镜加工控制系统领域，根据市场测算，公司 2020 年度的市场占有 率为 32.29%，市场占有率处于行业领先地位。在整体控制系统市场，经过近年来国内供应商的快速发展，在中低端控制系 统领域已经基本实现国产化；在高端应用领域，目前主要由德国 Scaps、德国 Scanlab 等国际厂商主导，根据控制系统供应商出货数量及高端应用情况测算， 2020 年我国振镜控制系统的国产化率约 15%。未来随着国内激光控制供应商的 崛起，有望在高端领域对国外企业进行有效替代。发行人激光振镜控制系统包括标准功能控制系统、中高端控制系统，2022 年占控制系统销售收入占比分别为 38.44%、61.56%。其中，标准功能控制系统 系中高端控制系统的裁剪版，主要适用于激光二维加工；中高端控制系统功能丰 富，能够应用于激光二维加工、激光三维加工。

三、特别风险

经过近年来国内供应商的快速发展，在中低端振镜控制系统领域已经基本实 现国产化；在高端应用领域，目前主要由德国 Scaps、德国 Scanlab 等国际厂商 主导，国产化率仅 15%左右。激光振镜控制系统应用领域广泛，其中高端应用领 域主要指在高速、高精、复杂工艺方面具有较高要求的应用，如晶圆切割、光伏 划片、远程焊接领域、玻璃薄膜精细去除、航空航天工业激光熔覆、PCB 加工 领域、半导体阻值修刻等。相比德国 Scaps、德国 Scanlab 等国际厂商，公司在 机器人和 3D 振镜联动加工技术、大幅面拼接控制技术、实时光束波动偏移补偿 技术、激光熔覆等技术方面尚存在一定差距；目前公司在高端应用领域的控制系 统销售数量占比仍处于较低水平。围绕激光振镜控制领域，一方面，公司持续研发推出新控制产品，如推出海 格力斯控制系统满足柔性化加工控制需求，开发 3D 打印控制系统满足增材制造 应用，公司上述产品 2021 年销售收入分别为 31.22 万元、30.90 万元，销售收入尚处于较低水平；另一方面，在高精密振镜领域，公司推出 INVINSCAN、G3 等振镜产品配套控制系统协同发展，产品销售占比亦处于较低水平。故公司面临 在高端应用技术方面无法赶超国外竞争对手，或在高端应用领域无法实现有效市 场开拓的风险。

四、募投项目

五、财务情况

1.报告期内

2.经公司初步测算，预计 2022 年 1-9 月实现营业收入约 15,000.00 万元至 16,500.00 万元，同比增长 1.60%至 11.76%；预计实现归属于母公司股东的净利 润约 3,500.00 万元至 4,500.00 万元，同比下降 12.85%至增长 12.05%；预计实现 扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润 3,400.00 万元至 4,400.00 万元， 同比下降 14.87%至增长 10.17%。

六、无风个人的估值和申购建议总结

公司主要从事中低端激光加工控制系统系，属于激光先进制造相融合的新 一代息技术领域产业；随着我国制造产业转型升级的深层次发展，激光先进制造技术凭借其加工效率、精度、加工质量及环保等优势，替代传统制造工艺领域不断扩大，公司报告期内规模比较小，业绩增速还可以，未来的看点是高端产品的进口替代逻辑。短线给予33亿左右估值，破发风险比较小，建议一般申购，看着这么香的名字，破发也要申购。

说明对于新股预测表的价格，无风重点是指开盘价或者开板价，不是指开盘后跌到这个位置。从炒作情绪来说，高开低走太伤人气，就算高开了跌到某个价位也不建议接盘，除非庄占比资金介入量明显暴增。预测表是看重公司上市前的财务质地和行业前景，新股后期有波动是正常的，个人看法会随着资金的喜好和题材的发酵而改变前期观点（请关注本号每天复盘，会更新不同的估值分析观点）。新股申购建议分为四种（1.积极申购2.一般申购3.谨慎申购4.不建议申购，前面两种情况个人会申购，后面两种情况个人不申购）。请谨慎和理性参考，本文内容不做任何投资建议，据此操作风险自理。