坤恒顺维策略会议纪要

公司近况:

坤恒顺维主要从事高端无线电测试仿真仪器仪表开发。早些年被一些欧美的厂商占据了比较大的市场份额。这两年随着上下游产业发展比较迅速，电子测量、无线电测量产业涌现了很多家非常优秀的厂商。公司一直从事这个领域产品的研发。

现在公司主体的产品主要是聚焦在电子测量行业高端无线电测试测量仪表的研制。前些年主要完成了一些基础技术体系的积累，包括核心客户群体的突破。公司已经推出了行业比较重要的几个产品，包括无线道仿真仪和射频微波号发生器，还有一些其他的产品。下游行业中逐步形成了非常好的市场口碑。未来公司会持续将产品线逐步丰富，向海外厂商陆续看齐。

近两年公司主要围绕着两个方面的工作来开展。首先是研发体系。前几年完成了无线电测试仿真仪器仪表和视频微波号发生器两个产品的并行。这两年主体会完成包括频谱分析仪和实验网络分析仪等一些其他产品陆续推出，不断地丰富产品线，同时推向下游客户群体。

第二是下沉客户市场。主体覆盖包括下游各个领域核心的客户群体，是在行业中非常有示范效应的一些头部的客户群体。未来随着产品线的不断丰富，将通过更多的销售手段去拓展更广阔的客户群体。未来公司将会持续地呈现出比较好的发展的态势。

去年公司实现营收 1.6 亿，净利润 5000 多万。今年一季度营收大概是 1000 万多，然净利润相比去年实现比较大幅的增长。今年下游市场需求尤其对高端仪表的需求，呈现快速增长态势。未来公司发展有比较好市场需求，随着公司产品线不断满足客户更多的需求，对未来市场和未来发展非常有心。

QA

1、无线道仿真增速来源包括客户、需求、产品？

第一个产品无线道仿真仪主要的功能是用于仿真实的场景。包括高铁、高速、卫星、无线电通、电子号传输场景等通过设备来进行仿真。

设备主体增长需求来自于未来的各种场景。首先是场景丰富性会越来越多。包括比如通领域除了基站、终端，还有WiFi 、蓝牙等通场景以外，衍生出很多各种各样的通场景。比如说物联网、车联网，包括物联网里面又有很多系分的赛道，会带来对仿真仪表需求的增长。

各个无线电领域对仿真仪的需求和复杂度，呈现出持续增长的状态。产品主体比较高端，应用环节主要是下游客户群体研发等最主要的环节。产品市场相对来说不是非常大市场，大概是几个亿的市场规模。随着各种场景多样化越来越多、场景复杂度增长，导致产品市场需求呈现出非常快的增长状态。

2、从技术研发角度如何看待号发生器频率越高需要技术越高以及下游目前主要面向哪些客户和规划？

做仪表频率和带宽并不是唯一的需要去突破的指标主要决定于可以覆盖行业的宽度，并不是40G要比6G难度高 。仪表有很多个指标共同决定仪表综合的性能，比如仪表可靠性和稳定性以及长期测量的一致性。频率和带宽只是仪表其中的一个指标，通常仪表有 40 多项指标，核心指标有十多项，主体越往高端走，会把仪表频率和带宽覆盖的范围达到比较宽的范围。很多指标同时进行突破，才能达到对标海外厂商产品指标。客户也看重多种指标，公司需要在各个指标上综合进行突破。

仪器仪表把它定位为下游的各个领域，包括通讯、雷达，卫星、导航等各个领域仪器表基本上要用到下游的客户群体中，从研发到生产到售后到校准各种各样的环节里面去。这个产业是支撑下游各种技术发展的基本必备的工具。下游市场行业非常广泛，可以渗透到各种各样的行业。产品下游拓展情况，去年这个产品大概贡献了业绩的接近百分之十七。今年这个产品更多向下游各个领域进行推广和在客户群体中进行测试。测式反馈结果来看，基本上客户对整个产品的综合性能指标呈现出比较不错的状态。核心的技术指标基本能够达到海外头部厂商的水平。公司对这个产品会持续地进行升级和迭代，逐步达到更顶级水平。

3、同行业竞争现状？

电子测量行业是一个随着上下游发展而发展的产业。以海外厂商为主，虽然现在有一些做得非常不错的国产的厂商快速地成长起来，但是主体国内电子测量仪表需求以进口海外厂商产品进为主。尤其高端无线电测量仪表的国产化率还是相当低。从国内同行来看，目前国内有一些做得非常不错的厂商，但是每一家厂商都有自己比较专注或者比较有特色的点。

公司主要的定位是以射频微波测试仿真领域产品，频率类的产品为主，另外主体聚焦在高端的产品，低端的产品没有太涉及。国内同行主体产品首先以时域类的产品，这些厂商和公司的定位存在一些差异化。还有一些做的不错的厂商没有上市。

4、和电科思仪对比情况？

思仪是这个行业发展得最早的一家公司，整个行业中体量最大的一家公司。主要区别是首先坤恒顺维是一个民营企业，思仪有国有的背景。客户的群体有一定的差异，思仪在军工领域发力，公司主体包括民用市场等。从产品重合度来看，公司现在覆盖的主要产品，思仪也会有这样的产品。未来在这个领域进行市场的错位化竞争，目前主体竞争，还是以海外厂商为主。

5、频谱仪的验证进度怎么样？

现在这个产品是比较顺利的状态，产品的样机在实验室进行测试，八九月份可能会有第一个版本，在年末还有一个版本在进行验证。两个版本目前在实验室都在进行同步测试和验证，基本产品样机已经在实验室。目前主要工作是对产品综合性能以及一些关键的指标再进行提升和迭代。处在市场冲刺阶段。

6、怎样看待未来市场需求？

基本上下游各个行业在每年预算资本开支里面，一定有一部分给到仪表产业。大概仪表产业能够占到所有下游行业每年投入几个点的比例。现在主体做的产品是在这个领域中非常核心、市场规模比较大的几个产品，除了无线道仿真仪是几个亿的国内市场规模以外，其他的几个产品基本上是 20 多个亿到 30 个亿的市场规模。现在国产化率比较低，对于行业厂商来看，短期来看能够触及的天花板还是非常高。未来能够保持一个比较好的增长。

7、新能源方向对于测试仪器、测试仪表的需求都在什么方面？公司现在的布局情况如何？

公司仪器仪表主要是各种电子测量相关。公司主流的客户群体像通、无线电领域。对于新能源领域，未来公司如果有比较好的机会，会逐步地随着公司发展进行布局和渗透。比如汽车通、雷达等产品都会用到各种各样的电子测量仪表。会逐步地向这些的市场进行渗透和拓展。

8、涉军与涉民方哪个方向的空间更大？

都属于比较重要的市场空间，具体要看不同的发展阶段。两个领域都是非常重要的下游市场领域。在不同的阶段，因为下游的行业有周期性，在不同的阶段不同的时点行业发展市场空间会存在差异

海通计算机团队