乡野白鹭
更多调研录音、深度研报请关注: &34;秋天的两只小鸡&34;。
核心观点
简介特种功能材料研制技术领军企业。公司以特种功能材料的研制技术为核心,产品应用于航空航天领域及地面军事目标,是目前国内极少数覆盖常温、中温和高温隐身材料研制的高新技术企业。
市场隐身材料是武器装备实现隐身能力的关键,公司在耐高温隐身材料方面具有技术及先发优势,相关产品已应用于我国众多先进武器装备及重要军事目标。市场驱动力方面,短期,装备代际升级提供成长性;中期,从部分到全机、从单一到多功能、从少数到多数装备隐身的发展趋势抬高增长中枢;长期,作为耗材有望受益运营维护市场。
核心投资逻辑(1)短期,高端航空装备高景气度牵引较高营收增速,存量机型的持续增加叠加实战化训练稳步增强,广阔维修市场有望进一步提升公司的增长中枢,核心主业隐身材料业务增长持续性佳。(2)中短期,持续管线研发能力强,先进装备迭代周期,有望牵引企业隐身材料从耐高温向中高温领域渗透,产品配套能力或进一步加强。(3)中长期,下游主机厂航空供应链改革是行业机遇,技术同一性、显著成本优势及管理层禀赋下,看好公司向高附加值发动机部件领域纵深。
盈利预测与投资建议预计22-24 年公司EPS 分别为3.70/4.92/6.63元/股。公司当前核心产品耐高温隐身材料处于国内领先地位,下游配套高端航空装备景气度高,十四五期间增长性突出。同时考虑后续的维修市场、伴随机型迭代有望朝中高温隐身材料领域布局、以及基于主机厂航空供应链改革背景积极向产业链下游纵深,结合同业可比公司估值水平,并考虑公司所处的耐高温隐身材料赛道的维修属性及向中高温、常温端拓展的潜力,我们认为适合给予公司23 年65 倍的PE 估值,对应合理价值319.92 元/股,给予“增持”评级。
风险提示原材料价格波动、重大行业政策调整、技术开发风险等。
来源[广发证券股份有限公司 孟祥杰/吴坤其/邱净博] 日期2023-01-17
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乡野白鹭
华秦科技(688281)底层工艺为基 品类拓展、纵向布局可期
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简介特种功能材料研制技术领军企业。公司以特种功能材料的研制技术为核心,产品应用于航空航天领域及地面军事目标,是目前国内极少数覆盖常温、中温和高温隐身材料研制的高新技术企业。
市场隐身材料是武器装备实现隐身能力的关键,公司在耐高温隐身材料方面具有技术及先发优势,相关产品已应用于我国众多先进武器装备及重要军事目标。市场驱动力方面,短期,装备代际升级提供成长性;中期,从部分到全机、从单一到多功能、从少数到多数装备隐身的发展趋势抬高增长中枢;长期,作为耗材有望受益运营维护市场。
核心投资逻辑(1)短期,高端航空装备高景气度牵引较高营收增速,存量机型的持续增加叠加实战化训练稳步增强,广阔维修市场有望进一步提升公司的增长中枢,核心主业隐身材料业务增长持续性佳。(2)中短期,持续管线研发能力强,先进装备迭代周期,有望牵引企业隐身材料从耐高温向中高温领域渗透,产品配套能力或进一步加强。(3)中长期,下游主机厂航空供应链改革是行业机遇,技术同一性、显著成本优势及管理层禀赋下,看好公司向高附加值发动机部件领域纵深。
盈利预测与投资建议预计22-24 年公司EPS 分别为3.70/4.92/6.63元/股。公司当前核心产品耐高温隐身材料处于国内领先地位,下游配套高端航空装备景气度高,十四五期间增长性突出。同时考虑后续的维修市场、伴随机型迭代有望朝中高温隐身材料领域布局、以及基于主机厂航空供应链改革背景积极向产业链下游纵深,结合同业可比公司估值水平,并考虑公司所处的耐高温隐身材料赛道的维修属性及向中高温、常温端拓展的潜力,我们认为适合给予公司23 年65 倍的PE 估值,对应合理价值319.92 元/股,给予“增持”评级。
风险提示原材料价格波动、重大行业政策调整、技术开发风险等。
来源[广发证券股份有限公司 孟祥杰/吴坤其/邱净博] 日期2023-01-17
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