国产“带疱”一哥，3年没了400亿，疲态尽显

流年不利，时隔5个季度之后，百克生物业绩再度陷入下滑。

这距离国产首款重磅大单品疫苗--带状疱疹减毒活疫苗上市，前后仅1年时间。

业绩下滑背后，一个重要事实已清晰显露带状疱疹疫苗并没有给公司带来足够大的增量。

Q2增长再陷困境

8月15日晚，百克生物提交了2024年半年度成绩单，营收6.18亿元、归母净利润1.38亿元，扣非净利润1.35亿元，各同比增长10.5%、23.54%和27.13%。

表面上看，3项指标均维持了两位数增速，似乎还算可以。

但，相较2023年，增速在大幅放缓。

要知道，在带状疱疹疫苗上市的首个年度，公司营收可是按年增长了70.3%，归母净利润、扣非净利润更是按年增长175.98%、195.86%。

如若单季度来看，24Q2百克生物营收、净利双双陷入下滑。其中，营收同比下降8.44%至3.48亿元，归母净利润下降17.16%至7703.94万元，扣非净利润下降14.44%至7550.21万元。

换句话说，带状疱疹疫苗仅给百克净利带来4个季度的中高增速，到了今年Q2势头戛然而止。

受此影响，中报披露次日，公司股票暴跌9.9%，且屡创新低，录得“6连阴”。

目前，公司市值已来到百亿下面。

“带疱”预期

事实上，带状疱疹疫苗上市首年表现还算可以，为百克贡献了近半营收。2023年销售收入8.83亿元，占总收入的48.36%。

全球疫苗巨头葛兰素史克的Shingrix更是珠玉在前。该疫苗于2017年10月获FDA批准上市，是一款基因重组亚单位疫苗。上市次年，Shingrix便大卖10.47亿美元。到了2019年，销售额进一步暴增至24.07亿美元，凭此跻身全球第三大疫苗。

这便给百克带状疱疹疫苗带了无限想象空间。

2021年6月，百克生物登陆科创板，一时炙手可热。首发上市日，公司股票便录得226%的涨幅，并于盘中创下135.88元/股历史最高股价。按这一价格测算，公司总市值高达560.97亿元。

只是再好的预期，也架不住惨淡的业绩。21Q2-22Q2，百克生物营收、净利同比“5连降”，股价同步主跌。

不过，有预期又要好过没有预期许多。

之后，百克带状疱疹疫苗不断取得新进展，公司股价也重新活了过来，震荡反弹了1年半之久。

2023年初，“感维”获《药品注册证书》；并于4月获《生物制品批签发证明》，开始在各地陆续实现准入和销售。

在“感维”的增量贡献下，百克生物净利迎来了环比两个季度暴增。23Q2、23Q3，归母净利润环比增长405.97%和136.24%。

销量并不理想

暴增局面并未持续太久。23Q4，预期再次被打破。

百克净利开启了环比“两连降”，到了24Q2更是录得同比下滑。

由此可以看出，“感维”在过去3个季度里边卖得并不太好。

这也不奇怪。2023年10月，全球代庖“一哥”葛兰素史克与智飞生物联手，后者成为了其重组带状疱疹疫苗中国区独家销售商。更为重要的是，智飞在国内市场推广能力数一数二。

还有一点需要看到，GSK的Shingrix保护效力较百克“感维”要高。前者对50岁以上人群保护效力为97.2%，对70岁以上人群保护效力为91.3%。

“感维”与默沙东Zostavax技术相同，根据百克自述，“疫苗保护效力与相同技术路线产品相当；总不良反应发生率低于已上市产品。”

资料显示，Zostavax对40岁及以上成人受试者保护效力为57.62%，对50岁以上成人受试者保护效力为55.64%。

这么一比较，竞争力高下立判。

2023年，Shingrix全球销售额已达42.86亿美元。2018年-2023年，CAGR为32.56%。

先发优势窗口渐逝

这仅是构成“感维”重要压力的一个开始。

更多后来者已在路上，绿竹生物和迈科康生物研发的重组带状疱疹疫苗已在Ⅲ期临床。

此外，进入临床I期的有嘉晨西海研发的srRNA带状疱疹疫苗，瑞科生物、康希诺研发的重组带状疱疹疫苗（后者走的是腺病毒载体路线）。

百克在先发期都没能做到理想销量，等到先发优势没有了，国内代疱疫苗的竞争将相当激烈，另一款全球重磅大单品HPV疫苗已进行了一次很好的实战诠释。

百克也在极力“破局”，自研的重组带状疱疹疫苗已提交Pre-IND，未来将与“感维”一起构成公司代庖疫苗矩阵。

不过，这是一个比较远期的产品。毕竟，远水解不了近渴。