大单品带状疱疹疫苗国内渐行渐近，独家剂型鼻喷流感疫苗复苏放量在即

  百克生物(688276)   公司是一家专注于传染病防治的创新生物医药企业。公司是一家主要致力于传染病防治的创新生物医药企业，公司目前已有三款疫苗产品上市水痘减毒活疫苗、冻干鼻喷流感疫苗以及狂犬疫苗。同时，百克生物还拥有四大技术平台以及带状疱疹疫苗在内的多项在研产品，公司于2021年6月科创板上市。

  国内两针法逐渐获得普及，水痘疫苗市场有望进一步扩大，公司水痘疫苗有望稳定增长。2011年起，我国多地也通过发布水痘疫苗接种指导意见的方式开展了水痘疫苗“两针法”免疫程序，“两针法”实施后，一方面，新生儿需接种两剂次水痘疫苗；另一方面，对于以前年度已经接种了一剂次水痘疫苗的儿童，仍有接种第二剂次水痘疫苗的需求。随着水痘疫苗两针免疫程序逐步在全国推广，水痘疫苗的市场需求将进一步扩大，公司水痘疫苗有望稳定增长。

  流感疫情高于同期，鼻喷流感疫苗未来市场可期。根据国家流感中心的最新流感周报公布数据(6.06-6.12)，南方省份哨点医院报告的ILI%为5.8%，高于前一周水平（5.1%），高于2019-2021年同期水平（4.4%、3.0%和4.3%）。20-21年新冠疫情爆发和疫苗接种，流感疫苗接种率低，也为流感疫情潜在爆发埋下伏笔。公司是WHO在中国唯一授权加入全球流感疫苗行动计划（GAP）项目的公司，在中国授权百克生物作为唯一合作企业生产鼻喷流感疫苗，2020年流感疫苗非儿童型流感批签发约为4800万支，不考虑流感疫苗市场的增长，保守假设公司占据5-10%市场，未来公司鼻喷流感疫苗可贡献收入7-14亿收入，市场可期。

  公司带状疱疹疫苗国内进展最快，有望国产首家上市，潜在市场或超百亿。公司的带状疱疹疫苗于2019年12月进入III期临床试验，2022年4月申报生产获得受理，有望于22年底到23年初获得批准。根据国内其他企业进度，目前还没有进入临床III期的，公司有望成为国产第一个带状疱疹疫苗获批上市的企业，同时在较长时间内保持国产独家。公司产品相比GSK带状疱疹疫苗（Shingrix，2020年全球销售27.1亿美元）在副反应率、适用人群、接种程序、价格方面具有一定优势，根据我们对市场空间的预测，分别基于渗透率和发病率下周围人群两种方式，带状疱疹国内市场或超百亿，具体预测见7.2.3部分。

  盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.48亿元、6.71亿元以及9.37亿元，同比增长84%、50%以及40%，对应PE分别为50X、33X以及24X。首次覆盖，给予公司“买入”评级。

  风险提示疫苗销售低于预期风险；研发失败风险。疱疹疫苗国内渐行渐近，独家剂型鼻喷流感疫苗复苏放量在即