浙商证券给予华特气体买入评级

2022-05-06浙商证券股份有限公司王华君,邱世梁,张杨对华特气体进行研究并发布了研究报告《华特气体深度报告电子特气先行者；拓品类、切合成，盈利能力提升》，本报告对华特气体给出买入评级，当前股价为53.6元。

　　华特气体(688268)　　投资要点　　中国特种气体先行者优质客户覆盖面广、品类持续拓展，向龙头迈进　　公司是特种气体国产化先行者，在国内8寸以上集成电路制造厂商实现了超过80%的客户覆盖率，是国内唯一通过ASML认证的气体公司。近年伴随产品品类、客户认证逐步增加，2019-2021年收入增速3%/18%/35%，不断提速。　　市场广阔中国特种气体市场超400亿元，高盈利将培育千亿级公司　　据卓创资讯，预计2022年中国特种气体市场将达411亿元（2017年全球市场约合人民币1500亿元），2018-2022年复合增速达19%，预计2022-2025年行业将维持15%以上增长。电子（含半导体）是重要应用领域，半导体协会2020年国内电子特气市场174亿元，占特种气体市场的40%以上。行业有望培育千亿市值公司40亿利润（全球20%份额，15%净利率），25倍PE。　　竞争格局特种气体行业壁垒高；政策保驾护航，国产替代加速突破　　特种气体行业的壁垒较高1）产品技术壁垒、2）客户认证壁垒、3）营销服务壁垒。目前全球以及国内的特种气体，尤其是电子特气市场是由海外大型跨国公司占据（2018年外资企业在国内电子特气占据85%市场份额），本土企业的竞争实力偏弱，国产化需求迫切。近年来在政策的推动下，以华特气体为代表的国产电子特气企业逐步实现了部分产品的国产化，国产替代进程加速。　　公司技术优势、客户优势明显，向合成气延伸将大幅提升盈利水平　　公司为国内特种气体先行者，先发优势明显。1）技术优势公司取得ASML等公司认证，目前已具备50种以上特种气体产品供应能力；2）客户优势先发优势明显，客户覆盖广泛，有望从半导体向食品、医疗等领域延伸；3）在先进纯化技术的基础上向合成气延伸，提升综合盈利能力江西华特、自贡华特等项目将在未来3年内陆续建成，大幅提升氢化物、氟碳类等高毛利合成气占比。　　盈利预测及估值　　预计公司2022-2024年的归母净利润分别为1.8/2.4/3.4亿元，分别同比增长42%/32%/40%，复合增速为38%，对应PE分别为35/26/19倍。考虑到公司作为中国特种气体先行者和龙头企业，参考可比公司估值，给予2022年45xPE，对应合理市值为82亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。　　风险提示　　主要产品价格及原材料价格波动的风险；海外网点拓展不及预期的风险；合成气产能扩张进度不及预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券谢楠研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.9%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.91亿，根据现价换算的预测PE为33.71。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级5家，增持评级2家。证券之星估值分析工具显示，华特气体（688268）好公司评级为3星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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