粤海集团（001313）——带你看新股系列（9）

粤海集团-属于中-饲料加工板块，总计11家上市公司，2022年1月20日、近3年PE均值区间在48-53倍。预测市盈率（TTM、扣非后）50倍（区别于券商以2020年净利润计算），对应东微半导扣非后净利润1.65亿元（2020年4季度0.25+2021年1、2、3季度1.4），市值82.5亿元，对应股价11.8元。

关注点行业较为稳定，竞争激烈，复合增长率不超过4%，想象空间小。直接材料占成本比重在93%以上，受原材料价格波动较大。

想象点无。

一、基本概况

1、基本介绍:广东粤海饲料集团股份有限公司成立于1994年,注册地广东省湛江市霞山区机场路22号。公司主要从事水产饲料研发、生产及销售，并以虾料、海水鱼料等特种水产饲料为主。

2、财务情况:收入规模比较稳定，净利润波动较大，没有亮点。

二、主营业务及行业

1、主营业务按产品类型划分为特种水产饲料和普通水产饲料；其中，特种水产饲料又可以分为虾料、海水鱼料和其他特种料三类；虾料和海水鱼料是公司的优势产品。除水产饲料外，公司其他产品包括畜禽料、生物制剂、水产品等。

2、行业简况水产饲料行业连接上游的鱼粉、豆粕、面粉、添加剂等原料种植业、加工业以及下游水产养殖业，水产养殖业的景气情况直接影响水产饲料的生产与销售。粤海集团水产饲料所需的主要原料包括鱼粉（2020年占成本的26.32%）、豆粕（2020年占成本的12%）、其他蛋白类以及面粉等。上游原材料发展对本行业的影响主要体现在采购成本、供货数量以及供货质量等方面。

鱼粉水产饲料生产所需鱼粉按来源可以分为国产鱼粉与进口鱼粉，两者生产工艺类似。我国鱼粉市场依赖进口，主要进口国家为秘鲁。主要受秘鲁等主要鱼粉产地气候和捕捞配额等因素影响，鱼粉产量不稳定，导致我国鱼粉平均价格波动较大。

豆粕主要用于饲料行业，其销售终端客户通常为饲料生产商。我国大豆需求主要依赖进口，进口大豆量自2010年起即超过80%。国豆粕价格受大豆的国际市场价格、下游养殖行业景气程度等因素的共同影响，呈明显波动趋势。

市场空间近年来，水产品养殖业平稳增长，海水养殖产量由2011年的1,551.33万吨增加至2019年的2,065.33万吨，复合增长率3.64%；淡水养殖产量由2011年的2,471.93万吨增加至2019年的3,013.59万吨，复合增长率2.51%（资料来源中国渔业统计年鉴）。随着国家推动水产养殖业工业化、规模化和人们对水产品消费需求的持续增长，作为规模化养殖的物质基础，水产饲料将持续增长。

2、竞争格局:2020 年全国10万吨以上规模饲料生产厂749家，在全国饲料总产量中的占比为54.6%，较上年增长8个百分点，集约化程度进一步提高。公司的主要竞争对手包括海大集团、通威股份、天马科技、恒兴实业、澳华集团等。

三、估值分析

粤海集团-属于中-饲料加工板块，总计11家上市公司，2022年1月20日、近3年PE均值区间在48-53倍。预测市盈率（TTM、扣非后）50倍（区别于券商以2020年净利润计算），对应东微半导扣非后净利润1.65亿元（2020年4季度0.25+2021年1、2、3季度1.4），市值82.5亿元，对应股价11.8元。