人工智能本事越来越大，7年亏50亿的“AI芯片第一股”还得考虑盈利

2023年，寒武纪营收为7.09亿元，较上年同期降低1964.80万元，下滑2.70%；归母净利润为-8.36亿元，较上年同期亏损收窄33.50%

标点财经研究员 辛夷

ChatGPT的火热使得人工智能走进大众生活，AI技术创新的浪潮也一浪高过一浪。

近期，专注于人工智能芯片产品的研发与技术创新，被称为“AI芯片第一股”的中科寒武纪科技股份有限公司（下称寒武纪，688256.SH）公布了2023年度业绩快报。

数据显示，2023年，寒武纪营业收入为7.09亿元，较上年同期降低1964.80万元，同比下滑2.70%；归母净利润为-8.36亿元，较上年同期亏损收窄33.50%。且由于归母净利润亏损收窄，寒武纪基本每股收益较上年同期增长35.35%，由-3.14元/股增至-2.03元/股。

从寒武纪2017年以来的业绩表现来看，一方面，寒武纪营收稳健增长，且分别在2019年及2021年出现大福增长。另一方面，寒武纪的归母净利润持续亏损，2017年至2023年累计亏损近50亿元。

标点财经研究员注意到，寒武纪营收高度依赖大客户，2017年至2022年前五大客户收入占比均在80%以上，同时应收账款周转天数逐年增长，2022年应收账款周转天数高达307.06天。

另外，2023年以来，寒武纪遭遇多名股东清仓式减持，实控人也发布了承诺不减持公司股份的公告。

7年合计亏损49.54亿元

成立于2016年的寒武纪2020年6月登陆上海证券交易所科创板，致力于打造人工智能领域的核心处理器芯片。公司主营业务是应用于各类云服务器、边缘计算设备、终端设备中人工智能核心芯片的研发和销售。

目前，该公司共研发了三种类型的芯片产品，分别为终端智能处理器IP、云端智能芯片及加速卡、边缘智能芯片及加速卡，并为上述三个产品线所有产品研发了统一的基础系统软件平台。

2023年可谓是“大模型”爆发的元年，年初ChatGPT的火热使得AI技术在生活中更加具象化，AIGC（生成式人工智能）相关应用不断涌现。表现在A股市场上，相关AI概念股持续上涨，作为“AI芯片第一股”的寒武纪也不例外，股价一路上涨，最高至271.47元/股。

但寒武纪并未能保持股价的持续上涨，2023年下半年公司股价开始不断下跌。

短暂的AI狂热浪潮并没有使得寒武纪趁机翻盘，这或许与公司持续低迷的业绩表现相关。

2021年至2023年，寒武纪各年营收分别为7.21亿元、7.29亿元、7.09亿元，在2023年AI浪潮下，寒武纪营收反而出现下滑。另外，2017年以来，寒武纪各年归母净利润分别为-3.81亿元、-0.41亿元、-11.79亿元、-4.35亿元、-8.25亿元、-12.57亿元、-8.36亿元，连年亏损，7年合计亏损49.54亿元。对于尚未盈利且存在累计亏损，寒武纪表示主要是由于其营收规模较小，研发投入较大。

在2023年的AI浪潮中，寒武纪云端智能芯片和加速卡的主要竞争对手——人工智能公司英伟达（NVDA.us）乘风而上，业绩出现猛涨。数据显示，英伟达2023年营收为609.2亿美元，相比于2022年的269.7亿美元增长了125.88%；2023年归母净利润为297.6亿美元，同比增长581.32%。可见，寒武纪在营收与净利润上仍存在较大提升空间。

寒武纪近期股价走势图（元）

数据来源东方财富网

大客户“依赖症”怎样破解？

查阅寒武纪历史数据，标点财经研究员发现，该公司客户集中度较高且应收账款周转天数逐年增长。

公开数据显示，2017年，寒武纪前五大客户收入占比为100%，此后各年度占比逐年下滑。2020年至2022年，寒武纪前五大客户各年度占比分别为82.11%、88.60%、84.94%，整体仍处于较高水平。

同时，该公司营收较为依赖第一大客户。2017年，公司第一大客户为华为海思，营收占比高达98.34%。经过不断拓展新客户，寒武纪第一大客户不断变化，但始终未能改变其对第一大客户的依赖性。2020年至2022年，寒武纪第一大客户收入占比分别为57.86%、62.46%、60.81%，高达六成。

对大客户依赖度高，意味着未来若大客户采购量大幅降低或未能继续维持与主要客户的合作关系，将给该公司业绩带来显著不利影响。

另值得注意的是，随着营收规模的增长，寒武纪应收账款也逐步扩大，个别客户回款较慢导致该公司应收账款周转天数明显增长。数据显示，2022年，寒武纪应收账款周转天数为307.06天，而2019年这一数据仅为39.43天。

AI智能芯片定制化程度更高，AIGC等大模型需要高制程算力芯片的底层支撑。芯片行业的持续发展离不开高质量的研发投入，寒武纪在各年度亏损的情况下，仍大力加注研发投入。

2018年以来，寒武纪研发投入逐年大幅增长；2020至2022年，各年度研发费用分别为7.68亿元、11.36亿元、15.23亿元，研发费用率分别为167.32%、157.56%、208.92%。

持续高研发投入确使寒武纪在专利方面取得了一定成果。截至2022年12月31日，该公司累计已获授权的专利有865项。此外，寒武纪还拥有软件著作权63项，集成电路布图设计6项。但营收规模较小，大规模的研发投入也成为该公司持续亏损的主要原因，未来短期内这一状况或将难以改变。

寒武纪2018年至2022年研发费用及研发费用率情况

数据来源根据公开资料整理

股东清仓式减持

寒武纪实控人为陈天石，目前他担任公司董事长、总经理职务。截至2023年三季度末，陈天石持股比例为28.69%，为第一大股东。

陈天石曾在中科院计算所担任研究员（正高级职称）、博士生导师，在人工智能和处理器芯片等相关领域从事基础科研工作十余年。寒武纪与中科院计算所也存在密切关系，该公司第二大股东北京中科算源资产管理有限公司正是中科院计算技术研究所独资公司，持有寒武纪15.76%的股份。

伴随着股价的持续走低，寒武纪还遭遇了多名股东的清仓式减持。2023年，南京招银减持311.46万股；湖北招银减持153.95万股；古生代创投减持597.54万股；国投创业基金减持739.87万股。此四名股东合计减持总金额约31.32亿元，减持完成后，均不再持有寒武纪股票。

为了稳定市场心，寒武纪在2023年9月26日发布了实控人自愿承诺不减持公司股份的公告，自公告日至2024年12月31日，将不以任何方式进行减持。同时，寒武纪还进行了股份回购，但依然难挡公司股价下跌趋势。