嘉和美康华泰证券、嘉实基金等15家机构于4月25日调研我司

2022年5月7日嘉和美康（688246）发布公告称华泰证券范昳蕊、嘉实基金何鸣晓、银河基金沈怡、新华资产陈朝阳、华商基金刘力、光大保德基金安鹏、华泰柏瑞基金杜聪 陈碧野、国华人寿安子超、艾格基金Quinton、仁桥资产钟昕、方正证券杨文健、中建投证券应瑛、海通证券周嘉婷、中泰证券何柄谕、天风证券陈涵泊于2022年4月25日调研我司。

问请公司分享一下目前针对于疫情的压力,公司对今年整体业务开展的判断和目前我们经营的现状,包括一季度的新签订订单情况,同比增长多少?

答整体来说，疫情是从3月份比较明显的，我们一季度订单情况还是挺不错的，比上年同期增长了超过50%，今年疫情，因为传播性比较快，目前整个全国都有防控措施，单纯从目前情况来看，这一两个月实施项目交付压力比较大，对于我们从3月中下旬开始招投标还是有了一定的影响。从后面来看，我们觉得还是要等等看，整个疫情的走势，要看一看下半年的情况，毕竟从我们历史的业绩来看，我们一二季度对于整体业绩的贡献也不是非常大，占比也偏小一点。

问我们目前在手订单整体情况?

答目前在手合同差不多有十个亿左右，这里面没有包含经由运营商或者总包商中标然后给公司分包还没有签合同的一些单子，这是公司目前已经正式签订合同及直接中标的部分。

问公司从交付端来看,有没有感觉到明显的交付端有一些压力,包括这方面压力对我们2021年整体的毛利率,有没有一些影响?

答交付端压力还是有，我们也是采取了一定的措施，在2021年也能看出，我刚才介绍的时候毛利原本按照产品成熟度提升的情况应该有更好的增长，但是确实在2021年四季度的时候因为疫情防控有一些医院正常业务开展起来有点困难，我们自己的人员流动也有一些难度，虽然我们是在各地增建了一些分公司，也改善了一些实施的调配情况，但是仍然是在实施成本上有一些额外的支出，我们毛利还是有下降的。2022年一季度也受到了影响。

问如果没有疫情影响,我们软件毛利率会有明显的提升,只不过由于疫情的影响,在2021年当年没有体现出来,可以这么理解吗?

答是的。

问我们观察到今年医院整体在电子病历这一块需求有没有明显变化,医院今年整体的预算情况,从我们的角度来看是什么样的水平?

答先说一下预算，从我们的角度了解，现在主要是疫情影响很多事情进度问题，经过两三年的疫情，从国家财政，地方债、国债等等扶持的额度，力度都比以前大得多。今年这一段时间疫情影响肯定是普遍存在的，我觉得无论是我们，其他已上市公司都有这个问题，但是预算方面是很乐观的，这需要疫情平稳以后，各医院的采购等等会走上正轨。从市场角度来说，在以往电子病历评级，医院高质量的建设，临床研究中心，医学中心等等之外，今年的千县工程名单确定下来了，千县工程对电子病历的要求，如果按照2020版三级医院的要求，理论上来讲电子病历建设都应该到五级，这不像以往评三级医院靠会议纪要、文件记录等相对比较主观的东西多。这一次要求版本是客观占比比较高的，对息化的要求，对电子病历的要求都是比较高的。后续这个市场增量，未来这几年也是比较明确的。公司对需求这方面的看法是，无论是资金，还是市场相对来说都是乐观的，但是疫情要尽快的控制住。千县工程现在有1,233家医院是首批名单，这是前几天国家医政医管局文件公告的，大家根据这个计划，针对首批名单做了十四五期间医疗息化市场规模的预测，基本上预计每家医院投入2,000万，整体可以达到250个亿以上，主要是源于名单上这些医院的医院息化建设基础比较差，既往县医院在电子病历，包括提升整体诊疗水平和运营水平的数据中心和智能数据应用方面是欠缺的，这些医院要满足达到三级医院的水平，基本上等同于主要息化系统全部置换。

问刚才说单家电子医院投入2,000万,这个还是挺积极的,这一块确实还是比较超之前市场的预期,之前市场觉得这一块一家医院投入500-1,000万就差不多了如果按照2020年三级医院标准去建,电子病历要做到五级,对于他们来说还是有挺大的槛要迈的?

答这个整体投入规模肯定不小，因为基础欠缺，这些县级医院仅花费几百万息化投入要想评到三级医院基本不太可能。

问我之前跟人讨论过,对于县级医院来说在软的方面,比如人员这一块,好的一些专家,或者说高质量的医护人员招聘的压力还是比较大的,可能更多的从硬的方面去投,投一些医疗器械,设备,息化来提升整体的医疗服务的能力,未来可能在县级整个医疗息化投入会超大家的预期,可以这么理解吗?

答对，现在考核医院的医疗设备投入已经没有那么大了，更多的，比如说公立医院绩效考核，这里面设出的几个评级，还有一些医疗质量等等，其实息化占比这几年提升幅度都是很明显的，你要满足这些考核，息化要求是比较高的。

问2021年从各个季度的现金流来看都还是比较偏弱的,不仅仅是四季度,去年主要是什么样情况,从收到的现金和现金利润来看,比利润表的收入和利润要低不少,是下游支付端有一些压力还是什么原因导致的呢?

答现金流这一块确实去年表现不是太好。一般我们回款是四季度回款比较多，我们的客户大型医院相对占比多一些，本身回款速度就慢，四季度三级医院作为各省市的防控医院主体，业务受影响会更大一些，所以对四季度回款这个事有一定的影响。我们跟同行可比公司比起来，因为之前的基数比较小，而现在增长速度比较快，息化项目前期建设投入又比较多一些，回款又滞后一点，这就产生了一定的错配。支出方面公司去年人数也增加了300人，销售投入、研发投入增加比较多，这一块也是导致我们现金流状况不是特别好的原因。

问费用率去年有一些变化,变化也并没有特别大,我们销售费用率,包括销售管理费用率,去年我们人员也有一定扩张还,不知道今年对于费用率如何指引?

答从整个人员计划来讲，没有很大的人员增加计划，研发人员会有特别少量的增加，销售和管理人员不再做调整，实施人员因为去年增加比较多，今年不会再增加了。费用率整体来讲，2021年相比2020年有一定的下降，下降主要原因是整个收入规模的提升。2022年我们人员不会再增加，我们相随着2022年收入规模增加，我们销售费用率还是会有进一步下降。研发费用，今年有一个大概的研发支出的预算，这个预算会比21年有增加，从研发费用率角度来讲会比2021年还是会下降的。研发费用有两个方面，我们去年之前有很多新产品，现在产品的成熟度已经提升到了一个不错的水平了，今年有新的募投项目立项，还有一些重点要开发的方向，我们准备今年研发要增大一部分投入，但是人员上面不会额外增加太多人，配置上面已经基本上差不多够了。

问目前公司三级以下这种做合规性的订单占比有多少,我明显感觉到为了完成二三级医院评级订单,相比于2021年有明显的增加吗?

答从二级医院，我感觉二甲医院也做了不少，我们以往肯定做三甲后来做三级，现在二甲医院尤其总包项目做的不少，总体来说二甲医院也是增长的，增长速度也比较高。但是三级医院和二甲医院增长内容不一样，二甲更多的是息化改造，替换以前原有的使之整体息化从比较低的水平往中间抬升，大医院下一步科研，深度临床等等，我觉得采购产品的种类是不一样的。我们实际上认为有一个相对来讲的优势，我们面对不同层次的医院都有不同的解决方案和产品应对，大医院要做深度的科研，我们是国内算是比较重要的参与者，今年我们期待值还是很高的。做中等医院，中等三甲做电子病历评级，不良互动评级，我们成功案例也挺多。基层医院解决方案也比较成熟的，国内也做了不少二甲医院总包，应对起来相对来讲产品层次比较丰富。

问从现在订单来看,可以明显感觉到评级类需求,合规类评级需求有增加吗?

答我觉得大部分订单都跟评级有关。我们电子病历，数字中心都跟评级有关。电子病历到五级肯定需要数据中心，只有四级的时候可以不需要数据中心，我觉得五级到以后都需要数据中心，我们数据中心卖的很多的都是为了评级。

问我们一季度看营收增长不错,但是增收不增利,今年全年计划人员会减少,如果从单季度来看,我不知道去年扩人是一个什么样的节奏,单季度来看增收不增利的情况,大概什么季度会有反转?

答一季度，你刚才提到所谓增收不增利，我刚才也有解释，从我们整体来看历年来一季度都是利润情况表现最差的时段，费用支出是固定的，而一季度的业务体量在全年占比是很小的，所以一季度利润情况不好。研发费用整体会有增加，但是从费用率上来看，从目前预算来看还是会比上一年降低。今年一季度研发费用同比增加，这里面有人数同比增加的原因，总人数2021年末比2020年末增加了18%，其中研发人员增加了16%，销售人员增加了9%，剩下增加的都是实施人员，去年项目很多，实施方面补充了一些力量。另一个原因是，我们研发人员原来有一部分工时是支持项目实施的，现在产品成熟度已经提升到较好的程度了，所以现在有很多新的研发项目，以前研发人员支持项目实施的工时，就回到研发项目上了。所以一季度，研发费用增加比较多。

问我听了一些友商的电话会议,他们说现在评级需求还是不错的,但是大数据等一些创新化应用,医院需求端会投的比较少一点,主要预算可能会放在硬性的评级上面.我们大数据还是比较大的增量,我们自己的业务怎么发展,以及我们现在怎么看大数据业务?

答科研方面以往是没有国拨专项经费，更多的是走科研经费。我们现在资源投入为什么比较大呢？也是因为这两年临床研究型医院建设，区域医疗中心高质量发展等需求在增加，这些政策使得科研经费来源与过去相比产生比较大的变化，资金来源方面国拨资金比例提高，例如一个国家级临床研究中心，发改委会给予十个亿支持，而这些资金支持的方向主要是临床科研。这里面息化有一定的份额。我们相科研类需求的提升会是非常明显的，因为基数低，增长速度会很快。

问公司毛利率Q1下滑相比去年下滑一个点,这是项目结转原因导致的吗?

答对，我们是终验法，Q1验收项目的毛利受影响受四季度和今年一季度这两个期间影响。

问毛利趋势有大概预计什么时候同比有一个好转,全年看2021年全年比2020年增长的,只是季度错配的问题?

答如果我们剔除掉疫情的影响，我们相整体毛利率增长是很好看的，但是由于疫情影响存在，有一部分项目已经受到了疫情的影响，从四季度到现阶段都有。后续这些受到影响的项目验收，毛利情况也还是会受影响。未来是不是能够好转，还是要看整个状况什么时候能够快速的恢复起来。

问公司在电子病历这一块的竞争优势和友商相比,有什么差别?

答竞争优势，比如说专科产品或多或少会用到电子病历的技术。我举两个，一个是我们本身整个嘉和做临床的，开发临床类产品是我们的特长，友商有一些可能个别做临床的，大多数友商做偏管理的，偏管理厂商开发临床产品相对来讲花费时间、周期都会长一些，因为做临床产品，他需要公司整个的开发团队，需要一定的经验做支撑，特别是有很多人学医，要长期在临床息化领域耕耘过，才可以做这个产品能够真正做好。很多医院基础电子病历都是我们的，我们再做专科电子病历，在医院基础的底座上，比如说质控，技术要求，流程这些可以共用，这样在后期的实施成本上我们是比较低的。在交付的能力上肯定要显著高于其他的竞争对手。如果专科病历和医院全院基础电子病历不是同一家的，那么很多基础工作需要做，这是一个技术问题，从产品上来讲，我们的优势，我们整个公司研发团队都是长期在临床息化领域耕耘，对临床的理解能力，我们在国内相对是比较强的。有大量基础客户在，在基础病历基础上嫁接专科病历，无论是从成本、效益、交付时间等等方方面面都是有优势的。

问现在电子病历评级要求还没有把专科电子病历作为一项标准?

答五级对专科有一定的要求，但标准里没有明确的实现方式。现阶段对专科病历的要求还是比较浅的，随着电子病历评级越来越深化，可能要求也会越来越多，这是一个方面。另一方面，大医院做临床科研一体化，他对专科病历的自主需求很大，大家经常讲大数据，大数据的数据维度来源于电子病历产生的数据维度，基础电子病历的数据维度很难满足临床科研的后续需要。我们认为专科病历对医院比较强的科室，后续科研提升、质量能力提升有一个比较大的帮助，再过一段时间，可能市场上慢慢的做这一类公司会多起来。

问数据中心,如果是二级医院去建设一般是几级电子病历要求?

答二级医院现在最多的评级需求等级是四级，有些时候二级医院当下并不申请评五级但是要先建设数据中心，这个属于超前投资。因为评级是一级一级往上评的，今年评四级，明年可能要评五级，五级有可能第一年过不了，需要再等一年。很多建设如果提前，相对于日后评级通过率提高有一定的帮助，你如果为了明年评级，今年才开始采购，开始实施，相对来讲时间是比较紧张的。

问公司一季度帐上的现金,为什么有比较明显的减少?

答一方面是因为我们之前有银行借款，一季度用超募资金补流偿还了借款；另一方面是因为人数同比增加比较多，一季度的支出增加。

嘉和美康主营业务医疗息化软件研发、生产、销售及服务

嘉和美康2022一季报显示，公司主营收入9802.78万元，同比上升33.94%；归母净利润-2785.85万元，同比下降38.12%；扣非净利润-2828.78万元，同比下降37.63%；其中2022年第一季度，公司单季度主营收入9802.78万元，同比上升33.94%；单季度归母净利润-2785.85万元，同比下降38.12%；单季度扣非净利润-2828.78万元，同比下降37.63%；负债率21.2%，财务费用-200.74万元，毛利率43.02%。

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级5家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为29.16。融资融券数据显示该股近3个月融资净流出1.04亿，融资余额减少；融券净流出745.7万，融券余额减少。证券之星估值分析工具显示，嘉和美康（688246）好公司评级为2星，好价格评级为2星，估值综合评级为2星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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