硅料硅片环节利润向下游走，组件环节受益集中度提升

硅料2023年产能将充分满足下游需求

预测到2023年硅料产能有望达226万吨，产量逐季快速提升。考虑企业爬坡情况，假设所产硅料在当年全部被用于下游装机，2023年1-4季度将分别满足124/130/156/181GW组件需求，2023年整体满足组件需求达591GW。硅料价格将持续回落，产业链的利润将加速往中下游转移。

表按照现有产能规划以及落地节奏，硅料产能在2023年将大于所预测的装机需求

数据来源Wind、太平洋研究院整理

硅片扩产企业较多且产能扩张较大，硅片环节格局将发生较大变化

硅片产能扩张过快，产能或将加速出清。2022年底，硅片企业的理论产能合计将超过630GW，此前硅片盈利能力主要来源于供应链管理能力，能拿到硅料的企业就能盈利。在硅料供应充足、硅片产能扩张过快的情况下，硅片产能或加速出清。

随着产能加速释放，未来硅片价格将逐步回落，硅片企业的竞争将加剧，2023年硅片环节盈利空间小幅压缩。届时，具有技术领先和成本优势的企业将有望持续维持盈利水平，提高竞争力，维持或提高市场份额，如在N型硅片中有优势的TCL中环、具有成本优势的隆基绿能。

表2023年硅片产能较为充裕

资料来源公司公告、太平洋研究院整理

硅料硅片硅料报价持续下行，石英砂紧缺下硅片产能将加速出清

硅料产能释放加速叠加库存不断增加，硅料报价将持续下行。2023年一季度硅料报价短暂回弹后，随着产能加速释放以及各家企业库存不断增加，硅料销售环境发生本质性变化，供给宽松下，硅料报价将持续下行。

高纯石英砂紧缺下，2023年硅片企业盈利能力出现分化。根据各家企业产能规划以及投产节奏，2023年硅片名义产能较为充裕，但受到高纯石英砂紧缺影响，各家硅片企业开工率以及成本出现分化。根据目前情况看，硅片盈利能力以及产能出清速度或将优于预期。

电池片技术迭代逐步加速，新技术盈利能力凸显

随着2023年TOPCon新产能不断释放，TOPCon电池片市场占比有望达超过20-30%。HJT技术的逐渐成熟与成本的不断降低，预期2023年有望见到更多产能规划，2025年市场占比有望超过30%。

新技术产品盈利能力凸显。2023年Q1，受到硅料报价影响，Perc电池片以及组件产品报价波动较大，TOPCon报价波动较小，2023年是新产品盈利能力与Perc产品盈利能力分化的一年，技术实力较强、产线数据好的企业盈利能力有望凸显。

图各种电池片占比及未来变动趋势，留意各路线投产节奏变化

资料来源CPIA、太平洋研究院整理

组件隆基绿能穿越周期不断成长，晶科能源王者归来

中国组件厂商优势明显，四巨头格局初具。2017-2022年，全球光伏组件出货量前十厂商中有8席为中国厂商，优势显著。

晶科、天合、隆基与晶澳2018年以来稳居出货量前四，市占率不断提升。天合稳居前三，隆基成长显著，晶科王者归来。从2017年至2022年，天合光伏组件出货量稳居前三，地位稳固；隆基自2017年市占率第7迅速提升，2020、2021与2022年三连出货量第一；晶科2017-2019连续三年市占率稳居第一，随着晶科能源回A上市，市占率有望重回第一。

表全球光伏组件出货量前十厂商

资料来源GlobalData、IHSMarkit、BNEF、CPIA、公司公告、太平洋研究院整理

文章来源太平洋证券

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