2023年光伏行业展望，风险与机会

当前市场上比较关注的投资逻辑有以下几点，市场是否认可仍需要检验

1以价换量，主产业链报价下行有望带来国内外电站建设边际加速；从产业链看，硅料硅片的利润往中下游走，电池片环节受益新技术发展，组件环节受益集中度提升。

2新技术渗透，电池片新技术渗透率快速提升，重视各路线降本增效进展；TOPCon、HJT、XBC。当前topcon貌似市场的主流（以产能来看），但是技术变革容易发生巨大变化，存在即合理，HJT很有可能因为降本增效明显，之后成为明显的技术主流议关注在 HJT 研发及量产方面相对领先的部分先行者（金刚光伏、东方日升）。

3.储能、辅材等后周期领域开始发力，重视增速高、供需格局好的领域随着光伏装机高速增长以及强烈的配储需求，储能装机将高速增长；看好供需格局较好的、细分领域增速有望超预期的辅材环节。

总结来看，硅料价格下降讲利润转移至下游组件，当前组件竞争格局激烈，一是产能过剩，再是技术变革，组件价格下降也是必然结果，组件价格下降则利好电站运营商，促进装机需求大幅提升（这一点仍需要观察），如果装机需求大幅提升，像储能、辅材等后周期领域必然迎来机会。

一需求依旧旺盛，增速回归正常水平；中性情况下，2030年后，每年新增装机达到925GW， 同时随着配套产业链完善，后续每年新增装机稳定在 960GW左右。券商预测预计23-25年全球新增装机340/410/500GW，CAGR为25.99%；国内新增123/148/178GW，CAGR为25.34%；预计欧洲23年新增65GW，主要系缺劳动力和逆变器；美国预计25-40GW；乐观情况下，2030年后，每年新增装机能达到1000GW， 同时随着技术不断突破，每年新增装机持续增长， 2050年新增装机超过1500GW。

二硅料2023年产能将充分满足下游需求

2023年1-4季度将分别满足124/130/156/181GW组件需求，2023年整体满足组件需求达591GW。硅料价格 将持续回落，产业链的利润将加速往中下游转移。

三、硅片扩产企业较多且产能扩张较大，竞争将加剧

2022年底，硅片企业的理论产能合计将超过630GW，未来硅片价格将逐步回落，硅片企业的竞争将加剧。

四电池片技术迭代逐步加速，初期新技术溢价能力强

原材料价格松动叠加技术迭代，电池片单瓦售价有下降空间；需要关注技术变革带来的风险和机遇；留意各路线投产节奏变化。

技术路线选择上，晶科能源、通威股份、中来股份等公司首先投产了TOPCon；东方日升、宝馨科技等企业大力扩展 HJT产能；隆基绿能根据自身产能以及对于技术路线的研发，独创HPBC路线承接新老技术，爱旭股份凭借深耕电池片多 能的理解，选择了ABC技术，利用ABC电池片打开组件市场。当前TOPCon量产效率最高的是晶科能源，效率已经稳定在 24.8%，且有望快速突破25%，良率能够提升到98%。

五组件隆基绿能穿越周期不断成长，晶科能源王者归来

晶科、天合、隆基与晶澳2018年以来稳居出货量前四，市占率不断提升。

六光伏后周期，胶膜、玻璃、逆变器

高纯石英砂/石英坩埚供给紧张支撑价格高位，盈利有望持续扩张

胶膜/树脂N 型放量驱动 POE 需求高增，封装材料新技术频出

逆变器芯片供给释放驱动盈利修复，集中式、大储释放量利弹性

金刚线细线化推动耗量提升，关注钨丝降本进程

七写在最后，分享两篇券商观点吧

七（一）太平洋证券从产业周期看，2023年是光伏供需松动周期最关键一年，后续有望开启新的向上周期，核心成长公司受益。从技术周期 看，光伏电池新技术有望在2023年加速发展，爱旭股份、钧达股份等新技术能力强的公司受益。从投资周期看，2023年 终端需求释放，辅材、储能等后周期受益，重视胶膜、储能系统等环节，与新技术、新市场相关的公司更好。

1）核心成长进化能力强的企业将穿越周期，如隆基绿能、晶科能源、晶澳科技、天合光能、TCL中环、通威股份等。

2）新成长新技术渗透率提升带来新成长机会，如钧达股份、爱旭股份、异质结产业链等。

3）储能、辅材等后周期储能阳光电源、德业股份、锦浪科技、禾迈股份等；辅材赛伍技术、海优新材、福斯特、欧晶科技等。

七（二）国金证券首先建议重点布局 2023 年盈利兑现确定性高、长期格局良好、存在较显 著预期差的方向一体化组件估、大储、强alpha 硅料。看好新技术、新工艺、新主线（海外扩产）大方向，关注事件催化。展望 2023 年，供应能力增长慢于硅料的环节，存在利润扩张的逻辑，主要包括高纯石英砂、石英坩埚、胶膜粒子、电池片。其中的电池片环节， 尽管公布扩产规模较大，但考虑各新技术项目投产时间、爬坡进度的不确 定性，以及对下一代主流电池技术路线的选择仍未 100%清晰。而硅片作为此前享有显著超额利润的过剩环节，其超额利润将出现回吐。预计头部一体化企业 2023 年单位盈利略有扩张（硅片↓、 电池↑、组件→、渠道/产品超额↑），各企业的盈利情况将很大程度上取决于产能结构、新品放量速度、采购及库存策略。

1）一体化组件龙头隆基股份、天合光 能、晶澳科技、晶科能源、通威股份、TCL 中环

2）大储阳光电源、南都电源、林洋能源、科华数据、科陆电子、上能电气

3）强α硅料龙头通威股份、协鑫科技

4）高纯石英砂及坩埚欧晶科技、石英股份

5）胶膜/玻璃等 核心辅材领域福斯特、海优新材、义储电、联泓新科，义光能、福莱特

6）头部设备厂 商奥特维、迈为股份、高测股份、捷佳伟创

7）HJT 研发及量产方面相对领先的部分先行者金刚光伏、东方日升

8）受益 First Solar 积极扩产的国内核心材料供应商 金晶科技

资源来源

1《太平洋证券光伏行业2023年年度投资策略供需中周期最关键一年》

2《国金证券光伏行业2023年度投资策略光储平价新篇章，看好高确定性、低预期方向》