电新行业光伏需求预期改善 板块关注度提升

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事件近期，光伏板块热度升温。开年首个交易周，光伏设备板块大涨。中电新指数周涨幅达4.67%，全行业板块排名第三；太阳能指数周涨幅达5.99%，周五单日涨幅达5.41%。其中，东方日升、中来股份、福斯特、晶科能源、天合光能等周涨幅均超10%。

      硅料价格断崖式下跌超市场预期。Solarzoom 数据显示，2022 年初，一线厂商国内特级致密料成交价格为230 元/kg，全年一路上扬至9 月7 日达到最高点307 元/kg，而后维持高位运行。11 月23 日开始，硅料价格开始出现松动迹象，连续几周周环比下降约1%。12 月中旬出现迅速回落，到2023 年1 月4 日的三周内单周跌幅分别为8%/27%/15%。一线厂商特级致密料最新成交价格降至170 元/kg，同比上月跌幅高达43%。硅料价格断崖式下跌，主要是由于新产能释放供需关系改善，但与此同时，也引发了市场对于光伏终端需求的担忧。

      价格联动，下游利润再分配。硅料跌价，下游联动，solarzoom 数据显示，2022 年11 月23 日至2023 年1 月4 日区间，单晶182 硅片/单晶182 PERC 电池片/单晶182 PERC 组件价格跌幅为47%/40%/9%，跌价影响向下游传导效应逐级递减。下游盈利组件边际改善显著。1 月4 日，一线厂商特级致密料/单晶182 硅片/单晶单面182 PERC 电池片/单晶182 PERC 组件的含税毛利润分别为0.26 元/W（月同比-50%）/-0.01 元/W（-125%）/0.11 元/W（-47%）/0.32 元/W（+856%）。

      需求预期边际改善。光伏短期需求不旺主要原因是疫情因素导致开工、运输、出口等环节均有不同程度下滑。进入1 月，一线企业反馈订单旺盛，排产边际改善，市场担忧情绪得以缓解，板块热度重新升温。目前硅料成交量惨淡，观望情绪仍然浓厚，后续不排除价格继续下探的可能性。预计春节之后开工率将明显回升。

      政策明确新能源长期发展路径。1 月6 日，国家能源局发布《新型电力系统发展蓝皮书（征求意见稿）》，明确2030 年新能源装机占比/发电量占比超40%/20%，以2030 年、2045 年、2060 年为新型电力系统构建战略目标的重要时间节点，制定新型电力系统“三步走”发展路径，为新能源长期稳定发展铺平道路。

      投资建议随着硅料进入下行周期，光伏产业链利润进入再分配阶段。

      2023 年绝大多数公司的盈利能力都将出现不同程度的改善，主产业链（除硅料）毛利率回归15%的中枢区间。一体化企业能最大化享受硅料释放的利润红利。建议把握两条主线一是盈利水平边际改善空间大、具备抵御周期波动能力、竞争壁垒强大、享受海外市场红利的一体化企业或辅材龙头，推荐隆基绿能（601012）、晶澳科技（002459）、晶科能源（688223）、福斯特（603806）等；二是新技术引领市场，N型电池大幕拉开，颗粒硅+CCZ 潜力大，建议关注天合光能（688599）、中来股份（300393）、协鑫科技（3800.HK）、天通股份（600330）等。

      风险提示光伏政策不及预期；光伏需求不及预期；新技术推进进展不及预期；产能投产不及预期；竞争加剧造成利润水平严重下滑。

来源[中国银河证券股份有限公司 周然]   日期2023-01-10