晶科能源（一）（持续更新）

公司成立于 2006 年，经过多年发展，目前形成了从硅片、电池到组件的垂直一体化布局。公司建立了完善的产销体系，12 个生产基地分布国内以及海外如马来西亚、越南及美国等，产品销往全球 160 多个国家和地区，2021 年境外销售收入占比超过 75%。 2016 年到 2019 年期间，公司组件连续四年全球销量第一。截至 2022 年一季度，公司全球组件出货量累计达到 100GW，成为行业首家累计出货超 100GW 的公司。2022 年晶 科能源成功回 A 股科创板上市，在一体化方向的布局进一步强化。

2011 年之后，公司在全球的市场份额不断提升，2015 年全球出货排名第三，2016 至 2019 年连续四年组件全球出货量第一，2021 年公司组件出货 22.23GW，同比增长 18.43%，位列全球第四。

2022 年 1 月公司科创板上市，公司实际控制人为李仙德、陈康平及李仙华，其中李仙德与李仙华为兄弟关系，陈康平为李仙德的配偶，三者合计控制晶科能源 58.62%的股权，持股比例较高，公司控制权稳定。且李仙德为公司董事长，陈康平为公司总经理，实控人直接参与公司经营管理，更有利于公司的经营决策和战略执行。 公司在 IPO 战略配售时，一方面引入与公司经营业务具有战略合作关系或长期合作愿景的大型企业或其下属企业如国电集团下属企业电投建能、国家能源集团下属企业国能低碳基金等，另一方面也为高级管理人员与核心员工参与本次战略配售设立专项资产管理计划，更好的激励公司员工，也彰显了公司对未来发展的心。

公司管理团队在光伏领域深耕多年，对光伏产业有深刻的认知。经历过光伏行业多次周期波动，公司依然保持较高的创新能力、竞争能力和企业活力。在当前国内外形势错综复杂和原材料价格高企的背景下，公司管理层紧密把握技术发展趋势和市场需求变化，以持续创新引领光伏行业向下一代技术升级的步伐，在企业经营方面不断取得重大突破。

公司主营业务为光伏组件的生产和销售。公司是一家以光伏产业技术为核心，全球知名的光伏产品制造商。公司现阶段主要从事太阳能光伏组件、电池片、硅片的研发、生产和销售以及光伏技术的应用和产业化。太阳能光伏组件是公司生产环节的终端产品，也是公司面向市场的主要产品，最近三年太阳能组件销售收入占营业总收入的比重均超过 90%。

垂直一体化产能不断优化。垂直一体化能力是光伏企业未来的必备竞争力，公司为进 一步提高产品质量和产能的稳定性，在做大产能规模的基础上有选择的做强产业链，优化 垂直一体化产能，有序推进组件、电池和硅片的逐步扩产。2022 年初，公司在安徽合肥、 浙江海宁投产共计 16GW 的高效 N 型 TOPCon 电池，预计 2022 年 6 月全部满产。截至 2022 年一季度末，公司单晶硅片、电池片、组件的产能分别为 40GW、40GW、50GW， 产能一体化率进一步提升，组件生产成本有望不断降低。

组件出货量和销售收入不断增长。公司作为太阳能光伏产品提供商，受益于光伏行业 的发展，近几年营业收入和组件出货实现快速增长，2018 年至 2021 年公司营业收入和 组件出货量的复合增长率为 18.29%和 26.7%。2022 年 Q1 公司组件出货量约 8GW，全 年有望达到 40GW。

公司紧密把握市场发展趋势，不断优化产品结构。公司不断推进大尺寸进程，2021 年大尺寸销售占比近 50%，2022 年大尺寸出货占比有望超 80%。2021 年分布式市场发 展迅速，2021 年公司分布式销售占比 30%以上，公司积极开发适用于分布式的组件产品， 预计 2022 年分布式组件销售占比达到 40%。

2019 年主要原材料价格走低带动公司毛利率水平的提升，2019 年公司的净利润较 2018 年增加 400%以上；2020 年，由于上游 EVA、玻璃、硅料等主要原材料价格上涨， 同时因美国市场单双面组件需求转换以及公司升级改造淘汰部分落后产能等原因，公司固 定资产处置损失较大，加之债务融资导致财务费用大幅上升、2020 年下半年人民币升值 导致汇兑损失等因素影响，综合导致 2020 年归母净利润同比下滑 24.57%；2021 年公司 实现扣非净利润为 5.3 亿，同比下降 41.74%，主要是因为公司作为光伏产业链的中游， 因硅料价格大幅上涨带来的不利影响未能及时有效传导至下游电站企业，公司毛利率有所 下降，导致业绩有所下滑。此外，公司 2021 年加大了海外垂直一体化产能布局，职工人 数增加导致管理费用增加约 3 亿。

公司 2021 年毛利率有所下降，主要原因是上游硅料价格上涨，2021 年硅料价格从 低点的 87 元/kg 一度上涨到 270 元/kg；其次公司组件境外销售收入占比由 2020 年的 84.08%下降到 2021 年的 80.68%，且由于美国暂扣令（WRO），2021 年公司在高毛利 的北美地区组件的销售收入同比下滑 34.33%。未来随着公司一体化程度加深和组件技术 的进步，公司成本控制有望进一步得到改善，且公司积极布局海外市场，加大分布式和大 尺寸产品出货比例，未来毛利率水平有望提高。

公司过去三年资产负债率均超过 75%，资产负债率在同行业上市公司中属于较高水平。 同时近两年，公司的财务费用率也处于较高水平。2022 年 1 月，公司重回 A 股上市，募 集资金 100 亿元，资产负债率得到改善，2022 年 Q1 的财务费用率也有所下降。