成都先导，绵绵用力

公司于今天公布年度业绩快报，营收3.2亿，同比30%，扣非净利润0.25亿，同比-42%，现予以记录。

一、未来估值

风险模型——索罗斯模型

对风险（拐点）投资的估值，不重要的是现在的财务状况，重要的是“先猫着”，重要的是心中所希望的拐点什么时候到来，会不会到来？应以索罗斯的反身性予以预期估值，依拐点而估，其中销售收入的变化是重点。

成都先导现在还存在诸多不确定性，这也是风险的主要来源，未来的长期重点DEL筛选技术和FBDD/SBDD开发技术的商业化进程，新药IP研发的进程；目前三至五年的看点HG381\HG146（均为重磅产品，已在1期或1期准备阶段）的三期临床表现。总之，拐点很重要，区别于周期投资，周期投资的周期确定性已然成立，风险投资的拐点确定性还未形成，存在较大不确定性和赌性。

营收监测16、17、18、19、20、21年分别为0.16、0.53、1.51、2.64、2.44亿、3.2亿。

称重结果太胖；体检报告只有基本面还在，相终有一天业绩变发生劣变，静候。

二、定规

该股作为风险投资，也是第一笔风险投资，于20210218介入（目前收益-38%），看好的是拐点，要作好五年（20210218—20260218）的风投准备。在这五年内只要公司基本面还在，就可以不考虑财务因素，就是持有。对于风险投资，概率与赔率的期望值是五年维度，年均复合59%，如果盈亏概率4比6的话，赔率3.4，总体可能回报五年十倍。当然，同时也要作好投资归零的思想准备。

2022年预设操作按钮防过热，无；防过冷，无。五年维度，持有，不加不减。

三、定险

基本面风险公司的新药IP变现；DEL及FBDD/SBDD商业合作进程。

二0二二年二月二十六日