英集芯(688209)2022年三季报点评Q3业绩承压但库...

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事件10 月28 日，英集芯发布2022 年三季报。公司2022 年前三季度实现营收6.11 亿元，YoY+7.14%，实现归母净利润1.16 亿元，YoY+12.12%。

    需求低迷导致Q3 业绩承压，但存货保持良性水位。3Q22 公司实现营收2.01 亿元，YoY-6.43%，QoQ+0.72%，归母净利0.18 亿元，YoY-73.01%，QoQ-55.70%。公司利润承压，主要因下游消费类需求低迷，导致营收放缓的同时，毛利率亦有所波动，但公司持续投入研发，费用刚性致使净利润下滑幅度明显大于营收。具体来看，公司Q3 毛利率为37.70%，同比下降11.43pct，环比下降6.24pct；单季度研发费用达4986 万元，研发费用率达24.8%。

    但从库存来看，公司保持良性水平，截至2022Q3 的存货为2.79 亿，存货周转天数181 天，环比持平。此外，公司Q3 预付款达1.50 亿元，相比Q2 增加0.91亿元，主要因预付材料（mask、晶圆等）款增加，彰显对未来增长心。

    展望后期，我们认为Q3 消费类断崖式砍单现象不再，伴随着需求回暖，公司业绩亦将逐渐改善。

    以SoC 技术为核，拓宽品类打开成长边界。公司为消费电子市场电源管理芯片和快充协议芯片核心供应商之一，基于自主研发的数模混合SoC 集成技术，公司将其应用在电源芯片领域，形成差异化竞争，于移动电源、无线充电、车充等细分领域逐步成长。其中，移动电源、无线充电领域客户包括安克、绿联等知名品牌，车充芯片公司进入三星、博世供应。在协议芯片领域，公司获得多个主流平台授权，为国内第一家通过高通QC 5.0 认证的芯片原厂，目前下游客户囊括VIVO、小米、OPPO 等手机品牌，且应用领域往平板、笔记本、电动工具、智能家居设备等电子终端拓展。

    此外，公司正在拓展更多数模混合产品线，例如物联网芯片、智能音频处理芯片、号链芯片等，不断打开公司成长边界。

    投资建议 考虑消费电子需求疲软，我们调整盈利预测， 预计公司2022/23/24 年归母净利润分别为1.45/1.95/2.80 亿元，对应现价PE 分别为69/51/36 倍，公司作为国内快充芯片领域的佼佼者，通过将SoC 技术应用在电源芯片领域实现差异化竞争，且后续将持续抢抓数模混合芯片行业机遇。维持“推荐”评级。

    风险提示产品研发迭代不足的风险；下游需求波动的风险；市场竞争加剧的风险。

来源[民生证券股份有限公司 方竞/童秋涛]   日期2022-11-17