英集芯（688209）——带你看新股系列（53）

英集芯属于申万-模拟芯片板块，板块截止至2022年3月30日、近3年PE中位值（TTM、扣非后）70-88倍。假定上市后市盈率维持在70倍，以2021年扣非后净利润2.06亿元计算，市值144亿元，对应价格34.33元。

关注点2021年为芯片行业需求旺盛之年，毛利率为近几年新高，未来继续保持快速增长难度较高。

想象点消费电子快充芯片公司

一、基本概况

1、基本介绍:深圳英集芯科技股份有限公司成立于2014年,注册地深圳市南山区西丽街道。英集芯是一家专注于高性能、高品质数模混合芯片设计公司，主营业务为电源管理、快充协议芯片的研发和销售，公司基于在移动电源（即充电宝）、快充电源适配器（即充电器、充电头）等应用领域的优势地位，成为了消费电子市场主要的电源管理芯片和快充协议芯片供应商之一。公司合作的最终品牌客户包括小米、OPPO等知名厂商。

2、财务情况:2019年消费电子行业的快速发展带动了移动电源芯片产业的市场需求，导致公司移动电源芯片销售数量不断增长。2020年受疫情影响，移动电源芯片需求下降较多，但无线充电、车充、耳机充电仓芯片量增加，同时快充协议芯片发力，取得小幅增长。2021年芯片行业需求旺盛，产品量价齐升，单价上涨带来毛利率大幅上升同时销量同比大增，收入和净利润均取得爆发式增长。

2022年1-3月，预计公司营业收入为18,000.00至21,000.00万元，同比增长3.50%至20.75%；预计2022年1-3月公司实现归属于母公司所有者的净利润为3,874.00至5,102.00万元，预计2022年1-3月实现扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为3,829.00至5,057.00万元，同比增长4.62%至38.17%。

二、主营业务及行业

1、主营业务英集芯的主营业务为电源管理芯片、快充协议芯片的研发和销售。产品可广泛应用于移动电源、快充电源适配器、TWS耳机充电仓、车载充电器、无线充电器等。发行人在报告期内产生销售收入的产品型号约230款，对应的产品子型号数量超过3,000个，芯片销售数量达到17.28亿颗。

英集芯采用集成电路行业常见的Fabless经营模式，已经与格罗方德、台积电、华天科技等集成电路生产企业建立了稳定的合作关系，通过向经销商或下游厂商等客户销售集成电路芯片产品实现收入和盈利。

电源管理芯片（2020年收入占比72%）主要用于电子设备电源的管理、监控和分配。公司的电源管理芯片按用途可以分为移动电源芯片、无线充电芯片、TWS耳机充电仓芯片、车充芯片等。

移动电源芯片市场上应用于移动电源的电源管理芯片大多采用多芯片设计方案，通常需要集合MCU芯片、充电芯片、放电芯片、协议芯片等多颗数字和模拟芯片才能实现特定功能，客户需要多名软件和硬件工程师经过较长的研发周期才能形成成品方案；而且采用多芯片方案的生产成本偏高，生产过程较为复杂，产品良率和可靠性较低。

英集芯基于自主研发的数模混合SoC集成技术，能够将数字芯片、模拟芯片、系统和嵌入式软件集成到一颗SoC芯片中，并同步向客户提供成品开发方案，使得客户成品研发周期缩短、产品生产成本降低、生产过程简化、产品良率和可靠性亦能够得到提升。

移动电源芯片的最终品牌客户包括小米、公牛、南孚、Mophie、羽博、街电、小电等，具体应用品类主要是各类移动电源（充电宝）产品。

无线充电芯片英集芯的无线充电芯片主要用于无线充电发射端电源，能够以单颗芯片为无线充电发射端提供高集成度的电源解决方案，可降低客户的设计复杂度和物料成本。

无线充电芯片的最终品牌客户包括Anker、品胜、飞利浦、绿联等，具体应用品类主要是各种无线充电底座及带无线充电功能的移动电源。

TWS耳机充电仓芯片英集芯的TWS耳机充电仓芯片能够以单颗芯片为TWS耳机充电仓提供高集成度的电源解决方案，支持MCU软件深度定制，可降低客户的设计复杂度和物料成本。

TWS耳机充电仓芯片的最终品牌客户包括漫步者、图拉斯、倍思等，具体应用品类主要是各种TWS耳机充电仓。

车充芯片是指在车载充电器等涉及将高压直流电压转换为可供USB接口输出的低压直流电的产品中控制电源的管理、监控和分配的电源管理芯片。公司的车充芯片主要为车载充电器、适配器、智能排插、行车记录仪等设备的供电提供完整解决方案。

车充芯片的最终品牌客户包括联想、Verizon等，具体应用品类主要是车载充电器、多口电源适配器、智能排插、行车记录仪等设备。

快充协议芯片（2020年收入占比28%）主要用于快充电源和快充设备之间充电电压和充电电流的控制。公司的快充协议芯片兼容了市场上的主流手机快充协议，支持Apple、高通、联发科、华为、展讯、OPPO等品牌的多种快充协议，还支持自动检测设备类型和切换充电协议功能，能够自动响应快充协议请求。

快充协议芯片的最终品牌客户包括小米、OPPO、联想、诺基亚、LG等，具体应用品类主要是各类USB充电输出接口，如快充电源适配器、车载充电器、自带USB接口的排插。

主要客户公司前五大客户均为经销商，小米、OPPO、vivo、三星、博世是公司的最终品牌客户。

3、行业简况发行人电源管理芯片领域的产品主要应用于移动电源市场、无线充电市场、TWS耳机市场，快充协议芯片领域的产品主要应用于快充电源适配器市场，未来也能拓展到智能手机市场、平板电脑/笔记本电脑市场、电动工具市场、智能家居设备市场。发行人所属行业的下游领域的市场规模较大，随着进口替代进程的加快，有较大的发展空间。

近年来，随着技术的逐渐成熟以及苹果、OPPO、华为、小米、vivo、魅族、三星等众多厂商的共同推动，快充技术在不同的硬件产品和新的应用领域得到迅速普及。最新的PD3.1快充协议的最大功率从100W扩展到240W，更是进一步促使PD快充协议芯片进入更广泛市场。

根据Frost&Sullivan的统计数据，自2016年以来，全球电源管理芯片市场规模稳步增长，2020年达到328.8亿美元市场规模，预计至2025年将增长至525.6亿美元，2016至2020年间年均复合增长率为13.52%。根据中商产业研究院统计数据，自2015年起，中国电源管理芯片市场规模增长率保持在7%以上，市场规模从2015年由520亿元增长至2020年781亿元，年均复合增长率达8.48%。

4、主要企业目前，全球电源管理芯片产业的市场集中度较高，国际市场份额主要被海外公司占据，包括TI、PI、Cypress、MPS等在内的国际集成电路公司都拥有多年的经验沉淀和极强的研发实力。在国家出台的各项政策红利的带动下，大量资本进入电源管理芯片产业以谋求新的利润增长点，产业得以高速发展。目前，圣邦股份、芯朋微、晶丰明源等公司已成功登陆国内资本市场并逐渐具备一定经营规模，成为行业发展的新兴力量。但总体而言，国内电源管理芯片产业的公司相对海外龙头企业总体规模仍然较小，仍具备较大的赶超和创新空间。

三、估值分析

英集芯属于申万-模拟芯片板块，板块截止至2022年3月30日、近3年PE中位值（TTM、扣非后）70-88倍。假定上市后市盈率维持在70倍，以2021年扣非后净利润2.06亿元计算，市值144亿元，对应价格34.33元。

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