商汤一天市值减少近千亿，持续亏损的AI独角兽前景几何？

文/杨剑勇

今天，商汤在资本市场被暴击，且一度腰斩，最高跌幅最高达50.51%，最终收跌46.77%，市值减少920亿港元，当前市值为1048.78亿元港元。要知道，作为AI四小龙之首的商汤先于旷视、云从等独角兽上市，以3.85港元的发行价，募资额达到55.52亿港元，于2021年12月30日成功在港交所挂牌交易，当天得到大幅上涨。并在随后的几个交易日继续走高，市值一度突破3200亿港元大关。

根据弗若斯特沙利文报告显示，以2020年收入计，商汤是亚洲最大的人工智能软件公司以及中国最大的计算机视觉软件提供商，尽管上市历程坎坷，但登陆港交所的初期备受资本青睐，最高价达到9.7港元，相较于3.85港元发行价上涨152%。虽然后面有所回调，但市值维持在2000亿港元左右，如今一天跌去近五成，相比最高市值减少2100亿港元，跌幅高达67.73%，相比发行价跌幅为18.7%。

需要指出的是，在跳水之前，商汤高管及若干管理层延长股份锁定期6个月。今天早间商汤发布自愿公告显示本公司宣布徐立博士、王晓刚博士、徐冰及集团若干管理层成员以公司为受益人自愿承诺，于2022年12月29日之前，不会出售本公司于2016年11月1日採纳的首次公开发售前受限股。

虽然商汤发布公告称管理层延长禁售承诺至2022年12月29日，徐立博士、王晓刚博士、徐冰及相关管理层成员对公司长期价值及前景充满心，但依旧没有阻止在资本市场上闪崩，或许与已发行解禁有关。据新浪港股报道，上市前投资者和基石股份已全部解禁，涉及233亿股，占公司总股本的70%。

与此同时，长期亏损也备受争议。2021年，商汤营收47亿元，同比增长36%，年度亏损171.77亿元，过去四年间，累计亏损超377亿元。其中，2018年、2019年、2020年分别亏损34.32亿元、49.67亿元、121.58亿元。巨额亏损中主要源于优先股的公允价值亏损。2021年经调整EBITDA亏损为14.18亿元，近四年经调整亏损总额超34亿元。

持续性亏损是AI独角兽最大难题之一。包括已上市的寒武纪、格灵深瞳、云从科技等AI独角兽同样亏损巨大。作为身处AI芯片热门赛道上的寒武纪，营收展现出强劲的增长格局，亏损同样也展现出日益扩大的尴尬局面。2021年全年亏损8.25亿元，同比亏损扩大3.9亿元，亏损扩大89.66%；扣非亏损更是高达11.1亿元，且近五年累计亏损超过28亿元，以及还将存在持续亏损风险。

格灵深瞳与商汤同处一条机器视觉赛道，成立于2013年，是国内计算机视觉行业和算法技术的早期探索者和实践者，在2018年至2021年期间，分别亏损为6990万元、4.135亿元、7787万元、6842万元。针对持续性亏损，此前格灵深瞳指出，主要系尚处于快速增长初期，营收整体规模较小，研发投入较高，并实施了多轮股权激励，导致期间费用中的股份支付较高所致。

值得一提的是，在AI独角兽中，商汤、旷视、云从与依图作为AI四小龙吸睛无数。只是高成长背后持续性亏损。云从在2018年至2021年期间，分别亏损1.8亿、6.4亿、8.13亿、6.32亿。有意思的是，云从根据测算，预计盈利时间点将会在2025年。根据未来实现盈利所依据的假设条件，云从预2022-2025年营业收入将保持快速增长态势，复合增长率为33.60%，营业收入规模分别为16.82亿、25.01亿、32.27亿和40.11亿。

当2025年预计在营业收入达到40亿左右，综合毛利率水平保持在50%左右，同时期间费用增长率保持持续稳定下降趋势的情况下，可实现盈利，预计为1.77亿元。当然，这是云从根据自身经营计划及扭亏为盈的具体条件假设作出的初步测算数据，不构成公司的盈利预测或业绩承诺。

最后，持续性的亏损，AI独角兽前景并不乐观。要知道，通往“诗与远方”的人工智能道路上，人工智能商业应用场景将是AI独角兽核心，这也是衡量AI实力重要依据。当然，伴随各界对人工智能的投资将有所增加，人工智能应用加速落地，全球人工智能市场呈现出蓬勃发展态势。人工智能企业在帮助各界更快地进行数字化转型和创新的同时，也将会有望获得人工智能发展带来的红利。

根据IDC的数据显示，全球AI市场规模将在2021年达到885.7亿美元，并预计到2025年增至2218.7亿美元。我国作为全球重要的人工智能市场，IDC预计到2025年，中国约占全球总规模8.3%，位列全球第二。随着AI应用的不断落地，中国市场规模将以24.4%的CAGR增长，有望在2025年超过184.3亿美元。对于AI独角兽来说，能否保持持续增长，有赖于AI场景落地能力。

杨剑勇，福布斯中国撰稿人，致力于深度解读物联网、云服务和人工智能等前沿科技。