海正生材8月22日接受机构调研，上投摩根、山西证券等2家机构参与

2022年8月31日海正生材（688203）发布公告称公司于2022年8月22日接受机构调研，上投摩根方钰涵、山西证券叶中正 冀泳洁参与。

具体内容如下

问请介绍一下聚乳酸整个产业链的情况

答国内聚乳酸整个产业链大致为玉米等—淀粉—葡萄糖—乳酸—丙交酯—聚乳酸—制品。海正生材是以外购乳酸为原料生产聚乳酸，即乳酸—丙交脂—聚乳酸。在整个产业链中，我们认为技术难度最大的是从乳酸合成丙交酯的环节。

问从乳酸到丙交酯，和从丙交酯到聚乳酸，哪个环节毛利比较高？

答海正生材是从乳酸到丙交酯再到聚乳酸一体化生产的，丙交酯没有单独对外销售。目前，国外NatureWorks和TCP的丙交酯也都是跟他们自身聚乳酸配套的。

问聚乳酸的价格会下降吗？如何实现聚乳酸行业的大规模市场应用？

答聚乳酸的大规模市场推广应用，会受到国家产业政策、材料本身性能、产品成本等各方面的综合影响。随着产品本身性能的提升，材料功能的不断被挖掘，将不断拓展延伸产品的应用场景。比如，除了大家熟知的可降解特性外，聚乳酸还具有低碳性、食品接触安全性、良好的成型性等，在碳排放、食品包装、3D打印等领域有着广泛的空间。在降低产品成本方面，公司也做了大量的工作，比如生产工艺的持续优化、材料的复合改性等等。随着技术的提升和产能规模的扩大，产品成本会有下降空间。我们也期待与上下游厂家通力合作，降低成本，共同推动产业的发展，让终端消费者有更好的体验。

问在出口方面，公司2021年出口市占率达到80%以上，请介绍一下海外市场情况？

答公司的产品已取得美国FD食品接触安全认证、日本的合规性认证以及欧盟的RECH注册。此外，公司产品的降解能力也得到了检测机构的认证。公司主要牌号产品已通过美国生物降解塑料研究所（BPI）、德国标准化协会认证中心（DINCERTCO）等机构的认证，符合工业堆肥降解测试标准。在市场销售方面，公司的产品质量得到国内外客户的广泛认可，与全球领先的生物塑料企业Novamont、韩国著名零售集团BGF等国外公司建立了业务合作关系。与国外同行业公司相比，公司的产品质量达到国际先进水平，受到国外客户的广泛认可，具有较高的市场知名度和品牌美誉度。近几年，随着公司产能的扩大，公司产品的国内市场占有率和出口市占率均大幅提升。

问能介绍一下与国内其它厂商相比，在成本、技术上的优劣势吗？

答海正历经近20年的发展，解决了丙交酯卡脖子难题，打通了“乳酸—丙交酯—聚乳酸”的全工艺产业化流程、掌握了从材料合成到市场应用的各个环节关键技术，突破了国外企业的封锁，实现了聚乳酸产业链的完全国产化。根据高分子材料发展的一般规律，形成商业化技术需要历经几个阶段，从几十吨级的种子技术工艺验证，到千吨级反应结构验证，再到万吨级的低成本制造，需要相当长的时间。产品的市场占有率表明，海正生材在国内具有明显的先发优势。

问公司为什么没有自己生产乳酸，在乳酸方面公司有什么考虑？

答国内乳酸生产技术非常成熟，国内乳酸产能是可以满足公司的原材料需求。目前，公司是外购乳酸生产聚乳酸。

海正生材主营业务聚乳酸的研发、生产及销售

海正生材2022中报显示，公司主营收入3.03亿元，同比上升13.96%；归母净利润2136.02万元，同比下降1.97%；扣非净利润1903.0万元，同比下降13.44%；其中2022年第二季度，公司单季度主营收入1.27亿元，同比下降9.19%；单季度归母净利润1142.21万元，同比上升46.52%；单季度扣非净利润978.99万元，同比上升26.43%；负债率45.17%，投资收益-91.52万元，财务费用-86.81万元，毛利率14.03%。

该股最近90天内共有2家机构给出评级，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为16.78。融资融券数据显示该股近3个月融资净流入31.63万，融资余额增加；融券净流出4405.01万，融券余额减少。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，海正生材（688203）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力良好，营收成长性优秀。财务相对健康，须关注的财务指标包括有息资产负债率。该股好公司指标3星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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