东方证券给予佰仁医疗买入评级，目标价位153.18元

东方证券股份有限公司刘恩阳近期对佰仁医疗进行研究并发布了研究报告《佰仁医疗业绩快报点评外科生物瓣引领成长，业绩释放略超预期》，本报告对佰仁医疗给出买入评级，认为其目标价位为153.18元，当前股价为131.28元，预期上涨幅度为16.68%。

　　佰仁医疗(688198)　　核心观点　　外科瓣销售继续放量，业绩增长释放略超预期。公司发布2022年度业绩快报，全年实现销售收入2.95亿元，同比增长约17.21%；剔除股份支付影响后实现归母净利润约1.46亿元，同比增长约25.19%；扣非后归属母净利润约7968万元，同比增长约123.10%，全年业绩相比预增公告仍有约1000万元提升、释放略超预期。Q4单季度方面，公司实现收入约7443万元，同比增长8.90%；剔除股份支付影响后实现归母净利润约4490万元，同比增长约55.05%，经营质量持续改善。2022年Q2Q4受新冠疫情影响主要医院手术量大幅下滑甚至停滞，但全年来看公司主营业务三个板块均实现增长，其中心脏瓣膜置换与修复板块同比+21.81%，其中人工生物心脏瓣膜销售收入同比增长37.35%，继续保持强劲增速，先心板块及外科软组织修复板块分别同比增长19.56%及9.43%，表现亮眼。　　公司研发进展顺利，业绩和管线均将进入兑现阶段。除外科生物瓣外，公司储备多项研发项目，目前临床进展顺利。重磅产品球扩瓣中瓣、球扩TAVR产品、眼科补片均完成全部患者入组，且初步随访临床数据反馈均超预期，满足产品设计和临床应用要求，预计这些产品或将集中在2023/24年上市。此外，限位可扩张外科瓣已提交审评注册，血管补片即将提交上市申请，先心板块无支架生物瓣带瓣管道和心脏瓣膜补片已在审评补充材料中，业绩和管线有望逐步进入兑现阶段。除此之外，公司仍储备有分体式介入主动脉瓣、介入二尖瓣、介入三尖瓣、介入环中瓣等在研产品，随着疫情缓解、我们预计公司的收入利润将会逐步加速，且研发费用、股权激励的因素也会逐步消除，公司经营质量不断提升，长期发展空间值得期待。　　公司是生物组织材料的平台型企业，长期耐久性得到验证，平台价值逐渐凸显。公司的核心优势在于对生物材料的处理，具备极高壁垒，外科生物瓣已充分验证耐久性，还有补片和先天性心脏病业务，我们认为补片和先心病业务未来的空间也同样很大，目前公司已经储备了疝补片、脑补片、肺补片、眼科补片、无支架带瓣管道、先心补片等产品，平台化价值逐渐凸显。　　盈利预测与投资建议　　根据业绩快报公告调低收入假设、调低相关费用率假设，预测公司扣除股份支付后2022-24年归母净利润为1.46/1.92/3.46亿元（原为1.36/2.05/3.95亿元），考虑到未来公司储备管线充足且临床试验进展顺利，根据DCF估值法给予目标价153.18元，并维持“买入”评级。　　风险提示　　研发失败导致的风险；产品销售不及预期的风险；带量采购、竞争加剧等导致的价格下滑风险；瓣膜市占率不及预期；及假设不达预期对估值不利等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东方证券刘恩阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.75%，其预测2022年度归属净利润为盈利8600万，根据现价换算的预测PE为203.78。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家；过去90天内机构目标均价为151.82。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，佰仁医疗（688198）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3.5星，好价格指标1.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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